加息：市场热度不会很快冷却

　　丁骏

    在通货膨胀的环境下，只要负利率的货币环境没有改变，只要贷款利率上调速度赶不上公司杠杆经营导致的业绩增长速度，整个资本市场的热度就不会很快被冷却。

    通胀环境下央行加息就是减震器的作用，不是急刹车和反转器的作用，是使CPI涨得慢一点而不是一次加息把CPI赶下来，所以CPI的上升趋势不易改变。

    在通胀环境下人们只能买一些能保值产品，把现金存入银行或者购买固定回报的债券肯定不行，肯定要投资，比如股票。

    这一轮

中国经济过剩的核心原因是货币过剩，说得简单一点就是流通中的货币太多了，过多的货币追逐较少的商品和资产。增量流通货币的来源有一部分是央行控制不了的，就是

外汇储备。外汇储备有两个来源：一是出口盈余，二是外国的热钱。如果人民币快速升值到合理位置，热钱流入的问题就会缓解。但这样的做法对国内经济造成的冲击也是极其巨大的。

    而上调

准备金率、调高利率等政策措施，就是国家有目的性地抑制流动性过剩，减少流通的货币量。

    央行加息会加到什么程度，这是一个重要的关注点。目前的实际水平还是比较低，如果央行把存款的利率加到7%、6%、哪怕5%，那么贷款利率会上升到7%左右，如果升到8%—10%这个水平，跟整个市场的净资产收益率类似的话，我们认为上市公司业绩增长的速度会下滑，会放慢，如果放慢的话，目前的估值会显得略高一些。 《中国证券报》丁骏