物价水平：短期结构主导整体趋势向上

　　连平

　　不排除年内CPI再创新高的可能。但即便如此，也是强弩之末，年末CPI增速可能逐步放缓。目前出现的物价上涨状态还不能简单地认为是形成了通胀

　　2007年以来，CPI一改前两年的平稳运行格局，出现快速上涨，6、7、8月份同比分别上涨4.4%、5.6%和6.5%，出现了逐月攀升的势头并创下了1997年以来的新高。

　　物价上涨的整体性趋势

　　笔者认为，CPI短期快速上涨主要是结构性因素导致，其中食品价格上涨是主要原因。2007年8月食品类价格同比上涨18.2%，其中粮食与猪肉价格上涨成为推动CPI攀升的主要动力。

　　货币主义学派认为通货膨胀是典型的货币现象，对此凯恩斯主义学派也基本认同。目前我国流动性充裕的主要原因在于货币投放增多。据统计，8月末广义货币M2同比增长17.3%，增幅比上月末高1个百分点，比上年同期高3.7个百分点。尽管央行采取了上调银行存款准备金、发行央行票据等对冲措施，但全社会货币供应量仍然很大，表现为银行存款居高不下，基础货币投放过多，货币乘数偏大，从而形成潜在的通胀压力。

　　从近10年的货币政策看，1997~2001年由于我国经济出现了通缩，政府采取了扩张性的财政、货币政策，加大了货币投放力度，促进了经济的发展。

　　2001年以来，全国经济持续增长，特别是2005年

人民币升值后，伴随着持续的外贸顺差，大量资金流入我国，央行投放了大量基础货币，尽管近年来做了大规模回收，但依然难以从根本上抑制住流动性过剩。在全球物价普遍上涨尤其是油价居高不下的背景下，我国CPI继续上涨的压力不容忽视。

　　需求拉动与成本推动

　　从需求上看，投资的财富效应积累和扩大引发了居民对住房、食品以及生活消费品需求的增长，导致食品、居住、个人生活用品价格上升，从而拉动了CPI上涨。从历年消费增长的规律看，二季度一般是我国的消费淡季，今年则不同，一季度消费品零售额增长14.9%，进入二季度增速进一步加快，4、5、6月份增速分别提升至15.5%、15.9%和16%。

　　近期一些大城市

房价尤其是市中心高档地段房价上涨较快也是明证。从成本上看，去年以来企业利润大增促使雇主和职工收入增长加快，提高了人工成本。近期不少城市工资上涨的压力明显加大。另一方面，原材料和燃料价格上涨提高了产品的生产成本。国家对节能减排的要求提高也加大了企业在这方面的投入，提高了生产成本。总之，资源价格、劳动力价格、节能减排等生产成本的上涨是推动CPI走高的重要因素。

　　下半年CPI存在上行压力

　　下半年CPI依然存在上行压力。一是因为二季度以来食品价格出现“跳涨”，受其影响，即使下半年CPI环比增幅较小，同比增幅也会较明显；二是受肉禽、蛋类价格持续快速上涨的成本推动和预期影响，其他一些副食品价格出现“补涨”，特别是在涨价预期下，可能出现食品价格涨幅超过成本涨幅现象；三是旱涝等灾害性气候的影响。

　　但CPI快速上涨的持续性不强，年底CPI当月同比涨幅可能逐步有所回落，环比涨幅在个别月份可能出现负值。原因包括：第一，目前我国粮食总量供需基本保持平衡，年内粮价不具备持续大幅上涨的可能性；第二，肉禽、蛋类等的价格不会持续快速上涨；第三，有关方面在资源品价格改革的推进上会考虑社会承受能力，资源品价格短期内难以快速上涨；第四，国务院对近期部分商品价格过快上涨十分重视，一方面采取措施保障肉禽等食品的供应，另一方面严禁哄抬物价。上述“两手抓”的措施将对平抑物价上涨起到显著作用。

　　综合以上因素，今年CPI水平将在4%左右，明年可能会更高些。

　　PPI呈现异动

　　当前，我国PPI涨幅处于较低水平，但涨幅开始扩大。2007年8月份全国工业品出厂价格(PPI)同比上涨2.6%，其中生产资料出厂价格同比上涨2.2%，生活资料出厂价格同比上涨3.5%。生产资料出厂价格涨幅结束了今年以来连续下跌的走势，但生活资料价格涨幅自2004年以来连续上升。由于在PPI向CPI的传导中，生活资料价格与CPI之间的传导最为直接，因此生活资料出厂价格的上涨将持续推动CPI上涨。

　　不具备恶性通胀的基础

　　目前，国内总需求与总供给基本平衡，绝大多数商品供应仍很充裕，未出现短缺现象。从对CPI影响最为显著的肉价看，由于价格迅速提高和政策调整，市场供应会迅速扩大，从而改变原来的供求格局，猪肉价格会随之缓慢走低。但到三季度内仍将在高位徘徊，同时不排除年内CPI再创新高的可能。但即便如此，也是强弩之末，年末CPI增速可能逐步放缓。

　　经济学上一般把持续较长时间的连续的物价整体上涨称为通货膨胀。目前出现的物价上涨状态还不能简单地认为是形成了通胀。另一方面，学理上认为，在经济高速增长的情况下，物价上涨4%左右仍属较为温和的。事实上，在经济高速增长、资产价格泡沫压力很大的情况下，温和的物价上涨有利于缓解流动性问题；有利于上市公司改善业绩，提升投资价值；有助于减轻人民币升值压力，从而抑制境外资金流入。近年来我国经济出现了10%以上的增长,因此CPI保持4%左右的增幅是较为温和的，甚至一定阶段达到5%也并不可怕。

　　政策建议

　　在政策调控方面，笔者认为，一要采取偏紧的货币政策，货币供应量应控制在适度的范围；二要继续有效控制

商业银行信贷投放；三是年内继续第六次升息，保证正利率水平；四是本币应适当加快升值步伐；五是关注社会低收入群体，通过财政转移支付，保障低收入群体的收入跟上物价涨幅；六是采取适当行政措施，制止趁火打劫的涨价风。(作者为交通银行首席经济学家)插图/苏益

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