美国经济是否将衰退

    “目前美国72%的国内生产总值（GDP）源自消费需求。支持这些需求的基础并非收入增长，而是资产溢价，比如房屋价格。这很危险。”——摩根士丹利亚洲区主席罗奇最近这样剖析美国经济。担忧者并非罗奇一人，次贷市场的风险暴发所引发的一系列问题已引发广泛争论。有些悲观预期强烈的人士甚至喊出：美国经济将就此结束多年扩张周期，步入衰退。

    预测：经济放缓衰退风险隐现

    一般认为，一个经济体的实际GDP如果连续两个季度或更长时间出现下滑，就进入了经济衰退。

    智囊机构“蓝筹经济指标”最近下调了今明两年美国GDP增速预测：今年为2%，明年为2．6%。全美商业经济学协会（NABE）同期也发布预测，将今年美国GDP增长率下调至2%。加州大学洛杉矶分校的预测报告更悲观：今年四季度到明年一季度，美国GDP增长率将仅为1%。

    不仅如此，经济进一步恶化，进入衰退的可能也被提及。在NABE的调查中，六成的受访经济学家认为，衰退是美国经济近两年面临的最大风险，次贷危机和房地产价格持续下跌，可能终止美国多年来的经济扩张周期。

    近期公布的部分宏观经济数据也显疲弱。8月份美国非农就业岗位4年来首次下降，使人们普遍担心就业市场不振。同月的美国商品零售额同比增加0．3%，增幅低于前一个月的0．5%，也仅为市场预期增幅的一半。如果考虑到二季度个人消费开支仅增长1．4%，为2005年第四季度以来最小增幅，美国经济前景的确不容乐观。“衰退”这个在近年美国经济中鲜见的词汇，再次出现。

    分析：衰退可能发生的路径

    《财富》杂志在本月推出的美国经济专题报告中指出，如果做最坏的打算，经济衰退发生，其形成路径将是：由于次级抵押贷款市场的影响，金融机构紧缩信贷，融资成本提高，进而压低商业投资。投资规模缩减，又导致用工需求下降、失业率升高、股市震荡、房地产市场持续萎靡，个人消费最终受到影响，从而诱发经济衰退。

    在次贷危机爆发后，信贷机构纷纷提高信贷门槛，企业融资难度加大，投资动力减弱。《财富》杂志的调查发现，如今哪怕是宝洁、IBM这样经营稳定、信誉优良的大公司融资成本也大大提升。

    再看个人消费。如果房价继续下跌将造成恶性循环，最终对个人消费产生挤出效应。高盛预计，次贷风波将导致房价继续缩水两成。最新一期的《经济学家》杂志也预测，美国尚有200万买房人面临抵押贷款条件重置，届时估计其中四分之一的人将因按揭负担大幅上升而弃房。随着丧失赎回权的房屋再次进入销售领域，房价可能进一步下跌，进而形成恶性循环。

    “蓝筹经济指标”的报告认为，对美国经济贡献率超过七成的个人消费增速今年将回落到4年来的最低点，而明年可能更低。

    争论：美联储货币政策的局限

    本周，美联储将举行利率决策会议。在目前状况下，这次会议可谓“万众瞩目”。目前从各类调查看，市场普遍认为美联储将降息，但降幅是0．25个百分点，还是0．5个百分点难以逆料。

    不过，一些学者指出，尽管降息手段刚烈，但市场不能指望这剂猛药能包治百病。美国著名经济学家、千禧波投资公司总裁约翰·墨登认为，降息的确能对美国经济产生正面影响，但并不能化解次贷问题，因为其根源在于信用而非流动性。美国金融学教授吉姆·罗杰斯更激烈地认为，美联储降息将是“纯粹的疯狂行为”，因为降息之后，美国将面临债券对外资吸引力下降、美元汇率继续走低导致进口成本增加以及通胀压力上升等新问题。

    更有学者质疑，美联储过分关注通胀目标的单向政策设计，为今天的次贷危机埋下隐患。如果没有此前的多年低利率水平，美国住房市场可能不会出现高热后的快速冷却。罗奇就在《财富》杂志上撰文指出，经历次贷危机后，美国货币当局应意识到，忽视资产市场与宏观经济间的关系是一种政策失误。当然，也有人认为，对于货币政策不应求全责备，美联储当年为克服网络泡沫破灭，“9·11”恐怖袭击事件等一系列问题带来的负面影响，连续下调利率的政策安排，恐怕还是适时、恰当之举。