通货膨胀的影响：市场敏于增长 滞于成本

　　发达国家市场由于经济发展成熟，成长性相对较弱，因此对利率与通胀的变化更加敏感，发展中国家由于经济增长机会多，市场对成本因素反映并不敏感，对通胀背景下的利润增长更为敏感。但中国的情况又不一样:CPI和估值没有明显的正/负相关性，而是不断变化的。比较清楚的是1994-1995年高通胀阶段，通胀和估值呈负相关关系，显示了高通胀对市场财富的破坏(任何高通胀市场都是有害的)。

　　中国市场的估值水平更多受流动性的影响，对成长反应更为敏感，而对CPI伴随下的利率成本则并不敏感。

　　总的来说，2005年之前，估值和CPI大致呈反向关系，但2005年后，两者同步上升。2005年后流动性空前泛滥，不仅促进CPI上涨，也造就了

股票牛市，此时估值和CPI又变为正相关关系。

　　由流动性过剩导致的资产重估已经轰轰烈烈地展开，但通胀才开始，流动性过剩和成本推动两个因素没有消退迹象，尽管政府试图对通胀进行调控，但只能暂缓通胀或者改变通胀的构成(食品涨幅下降，其他产品涨幅将上升)，而不能消灭通胀，并且会使通胀延续更长时间。业内人士认为，在没有有效疏导流动性的情况下，压制资产重估，会导致更高的通货膨胀，压制通货膨胀，会导致更猛烈的资产重估。二者不可能同时打压，只能在一段时间内做平衡与权衡。从目前来看，压制通货膨胀成了首要任务，在这种情况下，投资者的通胀预期会减弱，但是通货膨胀背景没有消失，这对企业利润、估值等将持续产生影响。

　　世界银行

　　今年GDP增长为11.3%

　　世界银行日前发布的最新《中国经济季报》指出，中国的宏观经济前景继续看好。并预测2007年的GDP增长为11.3%，2008年低于11%。

　　《季报》认为，近期发生的金融市场动荡可能影响到中国经济，但是中国处于有利地位吸收这种冲击。尽管直接金融冲击的影响是有限的，但中国会受到主要市场经济放缓的影响，原因在于出口在中国经济中占有很大的比重。同时，中国处于一个强有力的位置。世界银行中国高级经济学家、《季报》的主要作者高路易说：“中国处于有利地位应对全球增长放缓可能产生的冲击。全球经济适度放缓将会实际上减轻决策者对整体经济增长、通货膨胀和贸易盈余的担心，同时中国的宏观经济强势地位为在必要时调整国内政策态势提供了空间。 ”

　　《季报》得出的结论认为，中国的宏观经济前景继续看好。在国际方面，没有迹象表明成本压力在削弱中国出口产品的

竞争力。在国内方面，经济前景继续保持强劲：利润和信贷高速赞助，因而投资很可能继续大幅扩展。消费预计会保持稳定，但通涨上升正在抑制实际消费增长。世界银行现在预测2007年的GDP增长为11.3%，2008年低于11%。国际食品价格预计将进一步上涨，但国际工业商品价格上涨速度可能会继续放慢。总之，世界银行预期消费者价格通胀率将从2007年晚些时候开始逐渐回落，但认为仍存在通胀上升的风险。(侯捷宁)

　　多角度测量通货膨胀

　　正确估计通胀形势

　　对通货膨胀没有单独性的确实量测法，因通货膨胀值取决于物价指数中各特定物品之价格比重，以及受测经济区域的范围。通用的量测法包括：

　　——生活指数CLI为个人生活所需费用的理论增幅，以消费者物价指数概估之。经济学家对特定的CPI值应估计为高于或低于CLI值有不同的看法。这是因为CPI值公认具“偏向性”。CLI可用“购买力平价”来调整以反映区域性商品与世界物价的广泛差距。

　　——消费者物价指数CPI测量由“典型消费者”所购物品之价格。在许多工业国家中，该指数的年度性变化百分比为最通用的通货膨胀曲线报告。该项测量值通常用于薪资报酬谈判中，因为雇员希望薪资(名目)能相等或高于CPI。有时劳资合约中会包含按生活指数调整条款，表示名目薪资会随CPI的升高自动调整，其调整之时机通常于通货膨胀发生之后，幅度较实际通货膨胀率为低。

　　——生产者物价指数(PPI)测量生产者收购物料的价格，与CPI于物价津贴、盈利、与税负上有所不同，导致生产者之所得与消费者之付出产生差距。PPI反应于CPI升高而上升，具有典型的延迟。虽说其具多样化的组合，一般相信这种延迟的特性使得根据今日的PPI通货膨胀粗估明日的CPI通货膨胀成为可能；各种的论述与内容有极重要的不同。

　　——批发物价指数测量选择性货品之批发价格变化(特别是销售税)，与PPI极为类似。

　　——商品价格指数测量选择性商品售价之变化。若使用金本位制，则其所选择的商品为黄金。美国使用复本位制，其指数包含黄金与白银两者。

　　——GDP平减指数为基于国内生产总值的计算：名目GDP与经通货膨胀修正后的GDP(即不变价格GDP或实质GDP)两者间所使用的金钱之比例。这是对价格水准最宏观测量。本指数也用来计算GDP的组成部分，如个人消费开支。美国联邦储备委员会改用核心个人消费平减指数及其他平减指数作为制订“反通胀政策”的参考。

　　因为每一种测量法都基于他种测量法，并以固定模式结合在一起，经济学家经常争议在各测量法及通货膨胀模式中是否有“偏差”存在。