瑞银专家：中国经济没有过热

　　记者 袁蓉君

　　从表面看，中国经济正处于过热边缘：今年上半年GDP同比增长了11.5%，第二季度增长率达11.9%，是自1995年第四季度以来最快的；继7月份同比上涨5.6%后，8月份消费者价格指数(CPI)进一步上涨至6.5%，再创十年来新高；资产价格大幅飙升，其中上证指数继2006年大涨130%后，今年迄今又涨了90%。但是，瑞银董事总经理、亚太区首席经济学家乔纳森·安德森13日告诉记者，仔细分析中国GDP的组成就会发现，国内需求、投资以及消费的增长实际上只有9%或不到9%，剩下2%到2.5%是进出口增长。这种经济绝对没有过热，是供给过热而不是需求过热。

　　安德森认为，解决供给过热的关键是削减过多的产能，而不是紧缩信贷、放缓经济增长，具体做法是提高重工业、重型产业的生产成本和加快

人民币升值步伐。他说，“如果你采取的措施是要放缓需求，所起到的作用完全是相反的，会进一步推动贸易增长过快。这就解释了为什么现在中国政府没有采取严厉措施来紧缩国内开支。”

　　最新数据显示，8月份中国CPI同比上涨6.5%，与今年年初只有2%的增幅相比高出4.5个百分点。然而，事实上CPI“篮子”中95%的部分都没有什么变化，只有5%出现了大幅飙升。“大家都很清楚，这5%就是猪肉、鸡蛋、鸡肉等食品价格。”安德森说。同时，到目前为止，没有迹象显示价格快速上涨的这5%出现了扩散到CPI“篮子”里其他部分的情况。“这也是为什么中国人民银行没有采取大刀阔斧行动而是努力保持‘中性’货币政策的主要原因。”

　　安德森预计，到今年年底或者明年第一季度，中国的CPI将会回落到2%或2.5%的水平，猪肉、鸡蛋、家禽价格都会下来。“这并不是说中国没有一个构成基础通货膨胀的压力。中国面临劳动力成本、大宗商品价格以及能源价格上升的压力，从中期来说通胀率肯定是会上升的。”他如是说。

　　随着A股市场的不断攀升，尤其是上证指数站上5000点大关之后，有关“泡沫”是否出现的争论又起。对此，安德森表示，实际上判断市场是不是出现“泡沫”有两种方法。一是经典经济学上的泡沫定义，即你之所以要买

股票是因为后面有一大群人排队要买，而不是考虑到基本面。二是价格上涨到出奇高的水平，再也无法持续下去。按前一种定义来衡量，A股市场现在就是泡沫。但如果用第二个定义的话，A股无疑没有泡沫。

　　总的来说，安德森认为，A股的价格已经比较昂贵，其合理、公平的估值应低于目前的水平，但A股市场并不会出现幅度很大的修正，这与台湾地区、日本股市当年从高峰跌落的情况大不相同。当然，他也提醒说，鉴于A股市场的规模日益增大，其上涨得越厉害，风险也就越大。另外，A股市场的火爆吸引了国外“热钱”的不断流入，对央行的货币政策也产生了一定压力。因此，对政府来说最好是使这个市场冷却一下、稳定一下。可以采取的措施包括继续增加市场供应、以行政手段控制需求、提高交易成本等。

　　谈到正在进行中的美国经济放缓及其对中国的影响时，安德森表示，未来美国经济将会继续放缓，但因消费者支出下降，对亚洲出口的影响将大于此前。他介绍道，过去三到四个季度美国经济放缓主要是由

房地产领域放缓引起的，消费者支出仍非常强劲，所以亚洲对美国的出口仍非常旺盛。但今后12个月情况会有变化，美国房地产领域将会趋于稳定，消费者支出则将下滑，亚洲对美国的出口也将随之而放缓。这对包括中国在内的亚洲经济体来说是一个坏消息。

　　尽管如此，从目前情况来判断，安德森认为美国经济陷入衰退或零增长的可能性不是很大。而且，即使美国经济出现衰退，处于不同经济周期阶段的日本和欧洲经济也没有什么问题。鉴于此，亚洲的出口放缓程度将比2001年大大减轻，尤其是对中国这样一个规模很大的经济体来说更是如此。但是，如果全球贸易放缓，中国纺织业、玩具制造业、轻工业恐怕也要经受较大的冲击。有数据显示，1998年以来中国出口占GDP的比例已经加倍到了40%。