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浦发信贷资产证券化顽强破壳http://www.sina.com.cn 2007年09月14日 00:51 上海商报
虽逢次债风波爆发，43.83亿信贷资产支持证券仍获足额认购 日前，浦发银行在银行间债市簿记建档发行的首单43.83亿元人民币信贷资产支持证券ABS获足额认购。作为中国开展信贷资产支持证券的试点，ABS诞生之时恰逢美国次债风波爆发，加上中国宏观经济过热，政府正在加大力度压制流动性过剩，因此ABS可谓生不逢时。 商报记者 忻尚伦 ABS将成利润增长点 浦发银行这次在银行间债市簿记建档发行的ABS分为优先A、B、C档及次级档证券，A档利差为73个基点bp、B档ABS利差为150bp、C档利差为540bp。发行量分别为36.38亿元、3.42亿元、2.50亿元和1.53亿元，加权平均期限分别为1.43年、2.65年、2.98年和3.31年。 业内人士表示，银行资产证券化业务目前仍处于小规模试点阶段。国开行与建设银行曾在2005年在银行间债市分别发行了41.77亿元ABS和29.26亿元个人住房抵押贷款支持证券MBS，为中国最早的两只公开发行的资产证券化产品；其后2006年4月，国开行又发行了一期ABS，总额57.3亿元。 国泰君安金融业分析师伍永刚表示，ABS业务将成为和信用卡业务、信贷业务齐头并进的今后商业银行三驾马车之一。“不仅如此，ABS产品的研发和创新能力的提升，将成为各银行实力竞争的最大化体现。” 伍永刚认为，信贷资产支持证券可以大大提升银行的资产流动性，盘活现金流。拓展了银行的新利润增长点。同样一笔贷款抵押标的物，本来只能囤积在银行内作为质押品，现在通过ABS业务能兑换成马上可以利用起来的现金，最重要的一点就是能有效降低银行的金融风险。 入池资产质量显优良 国海证券固定收益分析师杨永光则认为，浦发这次推出的ABS产品还有一项吸引人眼球的地方就是它的优质资产池。“本期ABS的贷款池资产全部为正常类贷款，优于以往ABS资产池。” 根据浦发的产品材料显示，整个资产池中有担保的贷款总额占贷款总额的65.21%，大大高于2005年及2006年开元ABS资产池中有担保贷款的比例分别为28.26%和24.58%，对于信用等级较低的借款人BBB＋，均对其贷款提供了100%的担保，贷款的担保人均有较强的资金实力或背景，能有效地降低整个资产池的信用风险。资产池中单户未偿本金余额单户OPB分布比较均匀，低于1亿元的贷款户数相对较多有15家，占总贷款户数的48.39%，这种贷款的分布结构有利于风险的分散化。 另外，入池贷款行业及地区分布均比较分散，主要涵盖了公共设施管理、煤炭开采和洗选、商务服务、道路运输、电力、热力的生产和供应、水的生产和供应以及水上运输等16个行业，借款人较为集中的几个省份经济均较为发达，区域经济优势为借款人公司业绩的提高以及入池贷款的偿还提供了有利条件。 与美国次级债不可比 “如此优质的资产池，就算不打包出售，只要浦发行现金流没出现太大问题，也同样能给他带来丰厚的收益。而一旦打包面世，这种稳赚不赔的买卖必然遭到哄抢。”一外资银行负责人表示。 浦发银行内部人士也承认，目前信贷资产还是相当赚钱的，更何况是如此优质的资产，打包出售会影响银行的一定收益。据其透露，浦发原设想开展个人住房抵押贷款支持证券MBS业务，但考虑到个人房贷业务对公司长期盈利能力的重要性等因素，最终还是选择了ABS。以个人房贷资产为例在多次加息后利率已提高到6%至7%之间，扣除中间费用后，证券化产品的收益率在5%左右。显然，银行如果卖出房贷资产证券化产品，将减少其账面盈利。 “一般来讲，银行如果不是遇到特别重大的现金流危机不会轻易把高等级的贷款打包出售。”一银行业分析师说道，就以这次的美国次贷危机来看，“之所以影响会如此之大，就是因为他们打包出售的大多数都是次级、不良的贷款。这才能说得上是‘转嫁风险’。”换句话说，浦发银行这次的ABS产品其试点性质多于实战性。 浦发银行一内部人士也坦言，这次浦发银行在银行间债市簿记建档发行的首单43.83亿元人民币信贷资产支持证券ABS有点像做慈善：“把好的卖给别人，把坏的留给自己，这已经不再立足在盈利上，而有点慈善的味道了。”他表示，主要还是这次重启ABS的时机没落在一个好的时点。 弥补中小银行流动性不足 国海证券固定收益分析师杨永光告诉记者，自国开行和建行在完成首批信贷资产支持证券后，资产证券化试点工作就一再推迟。今年年初，国开行推出的新一期资产证券化更是因为筹资额度未能达到最低限额而宣告失败，资产证券化产品在喧嚣了一段时间后便陷入了沉寂。“流动性过剩和收益水平相对于股市缺乏竞争力，是资产证券化产品遭冷遇的主要原因。”杨永光说道，再加上近期受到美国次级债危机的影响，更让国内的信用产品销售雪上加霜。据中国债券信息网的统计，2006年全年资产支持证券占全部债券发行量的比例为0.28%，而2007年1～8月该占比已下降至0.21%。 类似浦发、民生、兴业之类的中小商业银行，其存贷比在今年上半年已接近了临界点。“一边是股市的分流作用，一边是日益紧缩的货币政策，其流动性已经明显不足。”国泰君安金融业分析师伍永刚表示，浦发此次获批第一批试点也是由于其存贷比已超标。 根据浦发的财务报表显示，浦发银行贷款余额的增速已经提升到了7.57%，远超过4%的存款增速，而且浦发银行上半年存贷比已经达到76%以上，超过了监管红线，下半年信贷增长将受到限制。 流动性过剩背景下 ABS难以大规模推广 但与此同时，大型国有商业银行却面临流动性过剩，存款充足的情况，其放贷的热情依然高涨。“回收流动性，回收的是现金市场的流动性；同时，发行央票也是为了控制大型国有商业银行的放贷冲动。”但在整体宏观调控的背景下，ABS就注定难以在行业内普遍推广。 “ABS的作用就是通过增加资金的流动性来盘活银行资产，这样一来，又无疑于多了一种释放流动性的工具。”伍永刚表示。但他同时认为，企业融资的渠道除了银行信贷还有很多。“当然，银行信贷是成本较低的(除了证券市场)，但当企业发现他无法向银行寻得更多贷款时，他会转向信托、企业债等等。与其增加民间的融资行为，不如把这些贷款集中起来，然后经过专业机构审核、分级，揭示信贷风险，然后分散给社会。” 在问及ABS的成长性问题时，几乎所有的分析人士都认为需要假以时日。关键壁垒在于目前中国宏观经济向好的情形下，个人住房贷款已经成为银行中信用质量最高的信贷，银行并不会关注房贷资产的潜在风险。不过，随着央行多次提高存贷款利率，国内银行的贷款风险包括优质资产的住房抵押贷款的风险已经越来越大。 因此，当银行并不缺资金时，发行资产证券化产品的内在动力并不强，只是把它作为一种创新业务的权宜之计，并不是作为常规业务对待。第一批银行资产证券化可能正是为了获得这一资格而设计的，它受市场欢迎也在情理之中。
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