货币供应量微缩 回收流动性政策显效

　　

资料图⊙本报记者 苗燕

　　实习记者 邝凯文

　　央行昨天发布的8月份金融运行报告显示，8月末，我国广义货币供应量（M2）同比增长18．09％，增幅较上月低0.39个百分点。分析人士认为，货币供应量的增幅比上月下降，体现出政策的累积效应已经开始逐步显现。

　　但同时，狭义货币供应量（M1）同比增长22.77%，增幅较上月末高出了1.83个百分点。且M1、M2增速仍然处于高位，市场流动性仍较充裕。分析人士认为，不排除央行继续使用上调存款准备金率、发行央票等手段以进一步回收流动性。

　　政策累积效应逐渐显现

　　Ｍ2是指流通于银行体系之外的现金加上活期存款、居民储蓄存款以及其他存款，它包括了一切可能成为现实购买力的货币形式，通常反映的是社会总需求变化和未来通胀的压力状态。货币供应量的增加，加剧了

中国经济面临的通胀压力。

　　在流动性过剩的经济环境下，极易出现大量资金追逐基础资源、

房地产和各种金融资产的情况，容易诱发潜在经济风险。因此，有效抑制流动性过剩一直是今年以来宏观经济调控的重要任务。

　　今年以来，央行先后7次上调存款准备金率、4度加息；财政部发行1．55万亿元特别国债；国务院决定将储蓄存款利息所得

个人所得税税率由20％调减为5％，这些措施在控制流动性方面已发挥了积极的作用。从Ｍ2增长率比上月低0．39％的情况来看，系列政策的累积效应已经开始显现。

　　作为商业银行流动性的表现———超额存款准备金率最近一段时间波动剧烈，与此同时，银行间同业拆借与债券的交易量也十分巨大。到今年7月底，在106385亿元债券存量中，商业银行持仓83283亿元，占比达78．28％。债券流动性高、变现相对容易，大量投资债券表明了银行投入了大量的资产保持自身流动性，这从另一个角度印证了当前宏观面流动性已得到适当收缩。

　　根据海关总署公布的数据，8月贸易顺差为249．8亿美元，是年内次高。分析人士认为，在贸易顺差保持高位、央行对冲流动性压力相对加大的背景下，货币供应量增幅的细微变化表明回收流动性的政策已开始发力。

　　流动性过剩问题依然严重

　　不过，尽管较7月份M2降低了0.39个百分点，但仍然处于18.09％的高位，比央行设定的16％的目标仍高出了2个百分点。

　　亚行高级经济学家庄健在接受记者采访时指出：“从国外方面看，大的外贸顺差导致国内增加了货币发行，而国外的直接投资、短期的资金流入等因素都是导致流动性过剩的因素，这些感觉总体来说没有明显的减弱迹象，感觉货币供应量还是比较高的，流动性还是比较严重的。”

　　同时，1至8月净投放现金累计达到750亿元，同比多投放596亿元，这表明央行面临的对冲压力依然不小。

　　不过，继财政部6000亿特别国债发行后，财政部10日再次宣布将发行2000亿特别国债，财政政策和货币政策继续加大调控力度，预计回收流动性的效果会更加明显。

　　存款准备金率升至13％以上并非没有可能

　　对于即将发行的特别国债能够收缩流动性，业内人士已经达成共识。但人民大学证券与金融研究所副所长赵锡军分析说，特别国债向市场发行跟央行现有的政策将在不同的层次起作用。发行央票和上调存款准备金率将有助于央行收缩银行体系流动性，而发行特别国债则对金融体系的流动性收缩作用更明显。

　　不过庄健认为，通过发行特别国债吸纳流动性将比单纯使用货币手段更加有效。

　　尽管目前存款准备金率已经达到了12.5％，但多位人士均认为存款准备金率上调仍然存在空间。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇还特别提出：“尽管13％是历史高点，但并不是上限”，存款准备金率升至13％以上并非没有可能。