坚定信心打好流动性过剩持久战

　　记者 宋焱

　　有效的宏观调控必须依靠多种政策“齐头并进”，不能单纯依赖于央行的“一指禅”，而需要打出货币政策、财税政策以及投资和产业政策的“组合拳”。

　　已是秋凉时节，但金融运行热度却依然不减。继国家统计局9月11日公布最新的居民消费价格指数(CPI)之后，12日央行公布了8月份金融统计数据。数据显示，金融数据依然徘徊于高位，这加剧了调控流动性过剩的压力，也加深了人们对于宏观经济前景的担忧。

　　“从最新数据来看，本月各项数据上升速度仍然较快，这表明流动性过剩问题依然严峻。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军指出，当前资金流动性过剩问题还是在不断发展。特别是今年1至7月份的外贸顺差已达1368.2亿美元，为去年全年顺差的77%；7月份贸易顺差达243.6亿美元，虽然低于6月份创下的269.1亿美元的历史新高，但仍然是月度顺差的第二高位，而且是我国连续三十九个月实现顺差。可以预见，在我国今年连续大规模调低出口产品退税率以及

人民币升值的情况下，出口仍然难以遏制，短期内双顺差格局将难以逆转。尤其是8月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨6.5%，超过1996年6%的水平，创下11年来新高，加剧了通胀压力，使宏观调控的形势更为严峻。

　　事实证明，央行此前的调控是必要而及时的。9月6日，央行打破惯例，选择在金融数据出炉之前，宣布将于9月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；而就在第二天，央行再次发行了1500亿元定向央票———继年内四次加息、六次上调存款准备金率、五次发行央票之后，央行再次连续挥动紧缩之“剑”，显示了央行控制流动性过剩的决心和魄力，也从一个侧面反映出流动性过剩问题的严峻：为对抗顽固的经济“热症”，必须未雨绸缪！

　　遏制流动性过剩，这是一场持续了近两年的“持久战”。“过热”，“依然过热”，“热度不减”，在困难面前，人们的耐心正在一点一点地被消磨：“存款准备金率之后还有啥猛药？”、“央行还有什么牌？”……

　　不可否认，加息、上调存款准备金率、发行央票进行公开市场对冲，央行三大货币政策的操作空间正在被压缩，未来调控的难度不断加大：在美国次级抵押贷款危机引发流动性突然紧缩的风险之际，包括美联储在内的各国央行相继考虑释放流动性，央行逆势而动的阻力越来越大；随着存款准备金率不断上调，央行下一步的操作不得不考虑商业银行的承受力；此外，央票发行虽然对于对冲流动性有“立竿见影”之效，但其高昂的发行成本也不容央行忽视，因此，人们有理由感到急切和怀疑。

　　然而，这种急切和怀疑的情绪所反映出的，也许恰恰是人们的一种思想误区。中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭指出，宏观调控不仅要解决总量问题，还要面临更为严峻的结构问题，而原材料价格上涨、投资和出口消费结构不合理等结构性问题，都不是单纯依靠货币政策就能够解决的。他认为，加息固然会对控制资产价格上升产生一定影响，但如果仅仅依靠单一的货币政策，反而容易夸大利率和

汇率的价格扭曲程度，忽视其他资产价格的调整，掩盖问题的其他方面。因此，有效的宏观调控必须依靠多种政策“齐头并进”，不能单纯依赖于央行的“一指禅”，而需要打出货币政策、财税政策以及投资和产业政策的“组合拳”。

　　赵锡军认为，医治当前

中国经济之热，必须从病根上入手，而这绝不是任何一剂“猛药”所能实现的。在当前形势下，应该避免对于货币政策的过度依赖。宏观调控的局势越来越严峻，此时更应该慎重选择调控工具和调控力度，考虑如何使其他调控工具更好地发挥作用。而从根本上解决经济结构失衡问题，应该更加注重对销售环节而不是分配环节的控制，当前宏观经济环境还比较宽松，结构调整的余地仍然很大。