高华证券：流动性是由投资者信心产生的现象

　　□ 本报记者 侯捷宁

　　“流动性就是一种现象，是投资者的信心产生了这么一种现象，每个人都相信我投资就赚钱，而且投资价格是不断上升的，投资者随时可以离场。但是一旦出现集体性的恐慌，谁也离不了场了，流动性就破灭了。”高华证券有限责任公司董事长方风雷在“2007中国国际资本市场论坛”上针对目前市场中谈论比较多的流动性问题提出了独到的观点。

　　他认为，全球资本市场有很多的问题都是一样的，无论美国、英国、欧洲还是香港、中国这样的市场，很多问题基本都是一致的，一致性取决于对资本市场特别是证券市场的特点所决定的。第一信息不对称，都是行为瞬间发生。信息不对称在过去、现在、未来将长期存在，虽然监管在提高透明度，但这个问题是长期困扰资本市场一个很大的问题。即使是在监管最严厉的美国，上市公司丑闻也时有发生。这实际上说明了，利用内部交易，在资本市场上丑闻行为是有一个很特殊的现象，很难做到信息对称。第二瞬间交易特点也决定了在一些市场上很容易产生即时性的效果。公众参与度非常高，而且是直接参与，造成资产价格波动很大，资产价格波动大在全球市场都好的情况下，非常容易使得中小投资者入市，中小投资者入市又没有理性，没理性又是这个市场的基本特点。

　　在这种情况下全球资本市场范围内都在检讨如何对待这个市场，在这个基础上加强信息披露、加强市场监管，教育中小投资者，都是大家在做的，但问题发生频率很高，不得不使人想到对资本市场的制度设置要进行很好的思考。

　　方风雷指出，成熟资本市场与不成熟资本市场都是相对的，美国资本市场也出现了很多的问题。而且成熟市场和不成熟的市场现在联系得越来越紧密，已经一体化了。现在很容易在伦敦、香港市场买中国的股票，甚至非洲的股票。投资机构除了买中国股票、买越南、印度尼西亚甚至非洲的股票，发展很好，市值平均六倍到五倍，股息率都在8%-10%左右。全球化带动了全球资本化，中国参与其中，越来越国际化。在这种情况下，全球受次极债风波困扰，中国投资者还是非常谨慎的。

　　虽然目前全球资本市场的相似度很高，但是，方风雷认为，发展中新兴市场具有更大的危机，由于市场的特殊性，监管不足，不成熟很容易造成一些重大问题。比如由股票市场引发了很大的社会问题和政治问题，对这个问题，政府和监管层应该非常清醒地看到，其实对投资者来讲对事情有一个总体评价。现在中国的投资者进步很多，非常关心宏观问题。但是对这个市场大家还是很难做到让每个人都理性。

　　因此，他建议，在市场非常亢奋的时候，我们重温一下什么是成熟市场的发展历史。

　　方风雷说，流动性就是一种现象，是投资者的信心导致的一种现象。每个人都相信投资就赚钱，而且投资价格不断上升、随时可以离场。但是，一旦出现集体性的恐慌，就谁也离不开场了，流动性就破灭了。我们可以重温一下当年中国资本市场刚开始的时候，邓小平同志说可以试试，搞得不好就关掉。这反映出领导者的能力和战略性管理，他们把事情看得非常透彻。从这个角度来说，投资者在这个时期还可以重温一下哲人的思想，这对我们理解什么是成熟市场、什么是中国市场有很大的帮助。