石药拍卖专属联想弘毅净资产作价可能成行规

　　本报记者 常怡 张衍阁 石家庄、北京报道

　　种种迹象表明，石家庄制药集团有限公司(下简称石药集团)——这家当年由八路军组建、2000年还在吹军号上下班的老牌国有企业即将落入联想公司的囊中。

　　早在今年3月，石家庄市市长冀纯堂就曾经向本报记者证实，联想集团旗下的全资子公司北京弘毅投资顾问有限公司(下简称联想弘毅)入股石药集团已经“没有悬念”。

　　5月8日，石药集团100%的国有股权在河北省产权交易中心挂牌公开转让。石家庄市政府开出的以净资产8.4亿元标出的底价虽难言高企，但是附加条件堪称苛刻，似乎专为联想弘毅量身定做。

　　对于即将到来的新东家，石药集团的员工显得多少有些紧张，他们在自己的论坛上热烈地讨论着应该选择离职还是留下，猜测着 “改制”后，“房补”、“医保”会有哪些变化。他们还难以为公司和自己勾勒一个清晰的未来。

　　改制

　　与三九和华源这些在有问题暴露出来之后被动重组的老牌大型药企不同，石家庄市各方为经营业绩显著的石药选择了一条主动改制的道路。这意味着更小的阻力和更光辉的前途吗？

　　“我认为石药走到现在这一步实属必然。”清楚此事全部过程的一位不愿署名的河北高层人士接受了本报记者的独家专访。该人士回忆，1992年，石家庄一药集团在香港注册成立了控股子公司——中国制药企业投资有限公司 (下简称中国制药，1093，HK)，将维生素C产业注入，并成功买壳上市，成为中国医药行业第一家境外上市公司。

　　于是，在1997年河北省政府就希望将产品性质相同的华药、石药以及张家口制药公司合并为一个集团公司。然而经过分析后发现，石药、华药分别是境外、境内上市公司，合并的法律问题难以解决；另外，三家企业分属河北省、石家庄市和张家口市三个政府，企业关系很难协调，合并计划最终流产。

　　石家庄政府随后提出可以将其直属的石家庄一药集团、石家庄二药企业集团、石家庄四药股份、河北制药集团合并重组，并将优良资产注入中国制药，在香港资本市场上市融资。方案很快得到批准。1997年8月21日，四家联合组建的石药集团有限公司正式挂牌运作，中国制药同时配股融资。

　　重组后的石药集团董事长一职由原河北制药掌门人蔡东晨出任。蔡东晨业务员出身，其管理更是堪称“严厉”，石药开始进入高速发展期。蔡东晨很早就开始为石药集团改制做准备，早在几年前就与后来入股了华药集团的DSM公司商讨过合资问题，但没有谈成。

　　近几年内，石药正逐渐将旗下的一些过去认为是包袱的产业剥离出去。如欧意药业，主要生产化学合成原料药和医药制剂产品，已经在2005年12月全面改制，变身为多元投资主体的独立民营企业。同样，原石药集团直属的四药、远征药业都已经实现了剥离，资产重组后自立门户。石药集团企业只剩下了与上市公司中国制药相关联的企业，如香港中国诗薇制药、石药集团新诺威制药、石药集团内蒙古中抗糖业等。

　　如今，蔡东晨苦心等待的时机终于到了。此时石药维生素C的产能已经扩大到了3万吨，是当年中国制药上市时的10倍，位居全国第一；而其青霉素的产量也达到了1万吨，位居全国第二。在维生素C和青霉素盐价格都在回升的今天，石药集团充满了吸引力。

　　但是石药几年来的扩张也带来了一些问题。原料药盈利需要依靠规模来支撑，有河北省内受访人士即表示，石药建于内蒙古的抗生素项目即有盲目扩张之嫌。这个石药全力打造的项目拥有年产1万吨的全球最大的抗生素生产线。过度扩张对资金的大量占用一度让石药资金捉襟见肘。

　　同时，中国化学制药工业协会顾问俞观文说，作为一项高耗能产业，粮食和煤炭价格近年上涨了15%，加上原料药价格不断下降，石药的日子很难说是好过。对此蔡东晨如今已有清醒的认识，他曾坦言“原料药既没有技术壁垒，又面临残酷竞争”。而寻找实力强大的新的投资者成为了迫切的需求。

　　这要征得企业所有者石家庄市国资委的同意。一位河北省医药界资深人士分析称，虽然石药名为市属企业，但是其资产市政府看不见摸不着，拍卖却可以保证最低拿到8.4亿元的真金白银，而且招标开出的条件也可以保证石家庄市未来医药行业发展壮大。彼时市政府只需坐地收税。

　　为联想量身订做

　　联想弘毅与石药的谈判，是在柳传志和蔡东晨两位企业的最高决策人之间进行的，所以也就格外的低调。无论是企业，还是主管此事的石家庄国资委一直对外保持沉默。

　　直到今年3月12日，石家庄市市长冀纯堂在两会期间接受本报记者独家采访时首次正面证实了此事，并表示已经拜访了联想老总柳传志，“谈得很好，我们不仅要在医药上合作，在其他领域也要加深合作，这一点双方都非常有诚意。”

　　5月8日，石家庄市国资委对外发布 《石药集团国有股权转让公告》，以8.4亿元的底价水平将石药集团在河北省产权交易中心挂牌公开转让。根据资产评估，截止到2006年9月30日，石药集团总资产219262万元，总负债135359万元，净资产83903万元。也就是说，8.4亿就相当于石药的净资产总值。

　　虽然只是以净资产总值为底价，但石家庄国资委对投资者的条件却异常“严格”：首先投资者如果是以制造业为主营业务的大型内资企业集团，总资产规模要在500亿元以上，年销售收入要在1000亿元以上。在投资石药集团的同时，还要承诺未来五年内在石家庄市医药产业的投资规模不低于50亿元人民币；并且还强调投资者与石药集团的业务不存在竞争关系，不会将石药集团纳入其控制的其他制药业务板块。

　　“其实从转让条件就已经能看出石药集团想要转让的对象了，”一位不愿透露姓名的外资药企中国区总裁分析：“很明显目前联想最符合条件，当然这里面没有排除外资，但外资是不会对石药这种转让方式感兴趣的。”这家外资企业几年来也一直在寻找在中国医药领域投资的机会。

　　他说，外资投资中国医药行业更感兴趣的是收购企业的核心产品和品牌，而对这种打包收购不感兴趣。“因为外资十分重视现金流，国有医药企业多是负债较高，而且后序合作的空间也十分有限。”石药集团经

　　如若确实是联想弘毅投资石药集团，则可以算是三赢局面。一位接近此事的核心人士告诉记者，从石家庄市国资委来说，它可以盘活国有资产，拿回现金，同时由于要求石药集团转让后注册地点不变，就可以保证税收关系不变，而且联想也是国有背景，转让给联想弘毅可摆脱国有资产流失之嫌；

　　对于联想弘毅来说，目前原料药市场转暖，价格开始大幅回升，收购石药后，只要再包装异地上市，就可以收回投资并获得很好的收益。

　　而对于石药集团，在三九、华源进行原生态重组却最终轰然倒下的教训前，剥离资产并将核心资产转让给联想弘毅，实现纯粹的“国退民进”，无疑有益于石药下一步的发展。

　　隐患

　　石药集团的转让价格在业内备受关注。“这个价格有可能成为国有医药企业转让的一个标杆。”一位国内医药企业老总这样告诉记者。

　　“由于石药是国有企业，由国资委出面转让，而国资委登记的都是企业的净资产值，所以石药此次是以净资产为标准来进行转让的，”上述消息人士透露，“而在国外，企业转让则都是以利润来说话。”2006年石药集团实现销售收入39.64亿元，利润总额0.51亿元。

　　记者在采访中获悉，由于看好中国医药企业的长期发展，国外热钱正在涌入中国医药行业。如不久前拜尔就收购了东盛旗下的OTC业务，DSM则入股了华药集团。“医药行业是朝阳行业、常青树，尽管目前由于郑筱萸案和政策调价等影响使中国的医药企业处于行业严冬期，但长期来说中国医药产业绝对前景广阔。”一位业内资深老专家告诉记者。

　　但他同时指出，虽然前景很好，但目前石药业面临隐患。首先是污染问题。今年国家环保总局把制药企业的环保标准比欧盟标准还高。而石药主要产业青霉素的废水处理是世界性的难题，全世界能够解决好此问题的仅DSM一家。

　　再就是石药从原料药为主到制剂与原料药并重转变的问题。原料药不但有污染而且利润比制剂低得多。由于河北是原料药大省，河北制药人都有着浓重原料药情结，以制剂技术含量低而不屑为之。此外，如果从原料药向制剂转变，则意味着渠道的重新建构，因为与原料药B2B直接面对大宗客户不同，做制剂需要与全国的

　　石药集团是目前青霉素、维生素C及头孢类原料药及制剂产品的主要生产企业，是国内规模最大的化学原料药生产企业之一。而近几年石药集团剥离的企业却大多是制剂企业，由是观之，蔡东晨当年剥离制剂等产业之举并非全然可取。联想弘毅的入股是否能帮助石药集团解决目前的产品结构隐患呢？虽然石家庄国资委要求石药的投资者承诺未来五年内在石家庄市医药产业的投资规模不低于50亿元人民币，但并没有明确要求投资药品产业，医疗器械等行业都在范围之内。

　　石家庄市国资委可以盘活国有资产，联想也是国有背景，转让给联想弘毅可摆脱国有资产流失之嫌；联想弘毅收购石药后，只要再包装异地上市，就可以收回投资并获得很好的收益；石药集团剥离资产并将核心资产转让给联想弘毅，实现纯粹的“国退民进”，无疑有益于石药下一步的发展

　　来源：经济观察报网