五调准备金率 资金酝酿变局

　　郭茹

　　存款准备金率持续不断的提高，已让市场开始担忧资金面的承受力度。

　　近两天来，银行间回购市场14天期以下的利率连续走低，但14天以上期限的利率则不断走高。24日，7天回购加权平均利率为2.3632%，较前一天又下跌了2.42个基点。而14天回购加权利率则转而上涨12.94个基点至2.8331%。 显示市场对于6月5日准备金率正式上调后的资金面并不看好。

　　部分银行超储率不容乐观

　　国金

　　通过公开资料统计显示，4月份中行的超额存款准备金率只有0.94%，工行的超额存款准备金率只有0.39%。 银行间回购市场也显示，全国性商业银行融出资金比例较前期有所下降，昨天这一比例为73.29%，前期则一直在80%以上。

　　今年以来央行已连续5次上调存款准备金率，自上周五再度上调后，我国商业银行存款准备金率将达到11.5%。自去年存款准备金率频繁上调以来，广义货币M2的增速已从去年最高19.2%回落到目前的17.1%左右，存款准备金率上调发挥的降低货币乘数作用应该起到了主要的紧缩效果。而在紧缩整体货币供应量的同时，支撑市场的资金面基础也可能酝酿着变局。

　　中国银行研究员董德志在研究报告中提出，法定存款准备金率的再度上调对于货币供应量的紧缩效应已今非昔比，在此次上调后，市场货币供应量将出现明显萎缩，最终动摇债券市场变化的根本基础——“资金推动”。

　　申万研究所发布的研究报告也认为，央行上调准备金率之频繁出乎市场意料，显示央行通过准备金冻结资金的意图非常明显，目前超储率可能保持在2.5%的较低水平上，后市资金面不容乐观。

　　资金紧张仅是暂时?

　　但也有分析人士认为，一些商业银行受到频繁紧缩措施的影响，出现资金头寸一时性紧张属于正常现象，但这并不代表市场整体资金面水平。在资金源头——贸易顺差所带来的外汇占款持续增加没有根本改变的情况下，资金面的状况可能很难发生根本性的改变。

　　“目前整个市场的备付率不是很低，表明市场资金面还是比较宽裕的，资金紧张的现象应该是结构性和时点性的。”农业银行债券人士胡艳说。

　　数据显示，一些股份制银行的超储率还普遍保持在2.5%以上。4月份，招商、民生、深发展、华夏的超储率分别达到了2.84%、2.58%、3.12%和4.14%。

　　“但随着央行对于存款准备金率的持续上调，资金面也可能会有下降的态势。”胡艳进而表示，此外，银行资金面头寸紧张可能会使得银行削减贷款，这有助于央行实现抑制信贷增长的调控目的。

　　从历史上看，我国的存款准备金率最高时达到13%，最低时为6%，显示我国存款准备金率仍有一定的上调空间，但至于何时达到顶点则还有待政策效果的确实显现。