如何动“老鼠仓”的奶酪？

　　专家建议三管齐下：设立基金经理股权激励机制、对基金经理买基金开禁、奖励举报等

　　蝴蝶翅膀的振动，可能会掀起一场风暴，在资本市场尤其如此。

　　这次充当蝴蝶翅膀的是上投摩根基金管理公司（下称“上投摩根”）基金经理唐建“老鼠仓”事件。据接近监管层的人士透露，近来由唐建“老鼠仓”事件引发的一些争论已经被监管层注意，对“老鼠仓”的监管正谋求更加及时和有效。

　　“虽然监管面临的问题越来越复杂，魔高一尺，道高一丈，总会有办法对付这些‘老鼠仓’。”5月21日，证监会相关负责人对记者表示。

　　回放

　　“在唐建的事情上，我们公司也是受害者。”上投摩根总经理王鸿嫔说

　　5月16日，上投摩根基金管理公司发布公告，称其基金经理唐建涉嫌利用掌握的信息进行违规投资活动，也未按照公司制度如实申报个人及家属的投资行为，故决定免去唐建基金经理及其他一切职务，并予以辞退。

　　这就是媒体争相报道的上投摩根“老鼠仓”事件。“老鼠仓”特指证券市场上的内幕交易，而基金业内的“老鼠仓”是指基金从业人员在使用公有资金拉升某只股票之前，先用个人资金在低位买入该股票，待用公有资金将股价拉升到高位后，其率先卖出个人仓位进而获利的行为。

　　据《财经》杂志报道，唐建自担任基金经理助理起，便以其父亲和第三人账户，先于基金建仓前买入新疆众和股票，其父的账户买入近6万股，获利近29万元，另一账户买入20多万股，获利120多万元。

　　“在唐建的事情上，我们公司也是受害者。”上投摩根总经理王鸿嫔在接受记者采访时说。

　　王鸿嫔透露，公司对唐建问题有所觉察始于去年年底。

　　2006年9月份，唐建任经理的成长先锋基金成立以来，基金规模迅速增长，最高曾超过150亿元，基金运作带来了较大压力。同时，上投摩根发现唐建在投资上有一些不成熟的做法，例如在宏观布局上缺乏明确理念、过于强调个股投资、价值投资重视不够、买卖较为频繁等现象。

　　今年2月份，上投摩根管理层经过讨论，决定增聘公司研究总监赵梓峰为基金经理。

　　此后，公司又增派杨安乐为该基金的基金经理助理。

　　4月中旬，多家媒体开始隐讳报道上投摩根基金经理唐建涉嫌“老鼠仓”。

　　“当媒体报道‘老鼠仓’的时候，我们曾经问过他，但是他不承认，”王鸿嫔对记者说：“这个事情确实不是我们查出来的。”对于现在的局面，王鸿嫔告诉记者，公司的经营和运作“正常运转”，但压力不可避免。对于唐建的调查还在继续，王鸿嫔也表示公司将会尽全力配合。

　　痼疾

　　从100亿到1万亿，“老鼠仓”并没有销声匿迹

　　“‘老鼠仓’或者说内幕交易，在全世界都是客观存在的，而且很难根除。”全国人大财经委一位专家表示，“老鼠仓”是一种痼疾，本质上是内幕交易，是股市里比较普遍的一种现象。不仅投资基金有，证券公司有，就是其他的机构也有。

　　该专家曾参与起草《证券投资基金法》。据他介绍，起草该法时，全国基金规模不过100亿，到现在，基金总规模已经超过了1万亿。

　　从100亿到1万亿，内幕交易和“老鼠仓”并没有因为基金规模的放大、证券市场的发展而销声匿迹。

　　王鸿嫔表示，从上投摩根的教训来看，内幕交易和“老鼠仓”更多的原因在人的本性上。问题就在于这个行业的个别从业者对于眼前的短期巨额利益贪心不足，“放弃了对于规则、对于法规的尊敬。”王鸿嫔如是说。

　　《证券投资基金法》起草小组组长、全国人大财经委原巡视员王连洲表示，出现“老鼠仓”，原因是多方面的。王连洲说，人的性格有贪念，目前中国的法治还不是很健全，可操作性不强，导致查处内幕交易较难；监管层本身由于制度、管理权限等方面的限制，对于一些问题也存在监管不力的情况；如果司法介入，由于内幕交易的隐蔽性，举证仍非常困难。

　　一位基金经理表示，近几年行情好，基金经理每年税后百万以上的收入属正常，并且由于工作原因，掌握着特殊的资源，怎么能够保证基金经理对于股市上的巨大收益不动心？

　　谋变

　　建立基金经理股权激励机制，不失为有效之举

　　“对于内幕交易、‘老鼠仓’的监管，方法肯定要慢慢变，毕竟魔高一尺，道高一丈。”前述证监会负责人表示。

　　但他强调，目前监管工作还是在稳步进行。

　　目前的监管框架是中国证监会在2005年7月制定的《证券投资基金监管职责分工协作指引》，其中明确了各方的监管职责。按照《指引》的分工安排，证监会可掌控各家基金公司的几乎所有重大动向。

　　对此，基金监管改革的建议主要集中在三方面：建立基金经理股权激励机制，放开对基金经理购买基金的禁令，奖励举报内幕交易者。

　　对于基金经理股权激励机制的讨论已经持续很久。最近借调香港证监会的原证监会基金监管部主任孙杰此前曾向记者亲口证实，基金经理股权激励政策方向已经明确，很多细节问题仍在探讨当中，政策有待进一步明朗化，基金公司有很多技术性的问题需要进一步的讨论和确定。

　　5月21日，一位基金公司的老总向记者透露，基金经理股权激励草案已经拟定。

　　证监会上述负责人向记者表示，自己还不清楚基金经理股权激励草案是否出台，但各个方面对待这份草案的态度无疑是慎之又慎。

　　唐建“老鼠仓”事件后，一些基金经理通过媒体反映，目前不允许基金经理购买基金的政策应该放开。

　　王连洲也认为，不应该简单剥夺基金经理购买基金的权利，只要能够将这种行为限制好，做出适当的限制性规定，是可以允许基金经理购买自己旗下的基金，这可以起到一定积极作用。

　　对于这些呼声，上述证监会负责人表示，对于基金经理购买基金的限制，国外有几种不同的模式，有禁止的，也有放开的。“而且，建‘老鼠仓’和放开基金经理购买基金的限制是两个层面的问题，前者是道德问题。”该负责人说。不过，他表示，从长远来看，对基金经理不准购买基金的这个限制一定会适度放开的。

　　这位负责人向记者表示，任何一项工作都要涉及到方方面面的利益，工作还是谨慎为主，但现在看来，监管层的监管框架还是行之有效的，否则唐建“老鼠仓”不会被查出来。

　　“总的来说，我们的监管工作会稳步向前推进，不会发生大的转向，但随着时间的推移，变化是一定会有的。”该负责人表示。本报记者张冰荩荩荩