居民储蓄存款搬家的喜与忧

　　记者 周萃

　　5月13日，中国人民银行公布的4月份金融运行数据显示，当前居民户人民币存款增速继续趋缓。当月人民币各项存款增加4440亿元，同比少增133亿元。居民户人民币存款减少1674亿元，同比多减2280亿元。在可查的历史数据中，这是居民户存款的月度最大降幅。

　　居民存款出现负增长，情况在近年来可谓相当罕见。居民存款量在短期内急剧下降，不得不引起人们的高度关注。

　　那么，常规应增加的居民存款到哪里去了呢？居民户存款资金的去向，是否意味着多年来“分流居民储蓄”的目标得以实现？

　　种种迹象表明，大量储蓄极有可能“搬家”进入股市而非消费领域。这可以从股市和消费两方面的情况加以判断。

　　从股市角度看，4月沪综指整体上扬了657.29点，上涨幅度为20.64%，大大高过今年前3个月的涨幅。同时，根据中国

证券登记结算公司公布的统计数据，4月份沪深两市新增总数478.7万户，一举超过了整个一季度的新增开户总数，同时超越了前两年的新增开户数总和。而这些新增A股账户基本都是散户。目前沪深两市账户总数为9394.54万户(包括A、B股和基金账户)，逼近1亿大关。

　　另一方面，从消费领域的情况看，4月份的消费增长速度和物价指数虽有一些上涨，但是考虑全年的翘尾因素和原材料的政策性调价，上涨的幅度应该说不大。这些都可印证储蓄很大部分“搬家”去股市的判断。而来自央行上海总部发布的《2007年4月上海市货币信贷运行情况报告》则估算，今年前4个月上海市商业银行储蓄存款分流至资本市场的资金总额有望超过700亿元。市场分析师判断，这700亿元中的大部分很可能进入了股市，还有一些可能分流至基金等其他投资品种。

　　合理分流居民储蓄，本是我国近年来宏观调控的一个重要目标。储蓄率居高不下，被认为是经济发展过程中的一柄“双刃剑”，许多金融界人士把居民巨额储蓄比作“笼中虎”，担心其一旦出闸便会把市场冲垮。另外，贸易摩擦的妥善解决、经济结构的优化升级、流动性泛滥等也都有赖于内需的充分拉动。近年来，尽管管理层采取种种措施刺激内需增长，收效却甚微。4月以来，在股市火爆行情的催动下，居民储蓄存款竟然出现大幅下降，并刷新了单月降幅纪录。然而，人们还来不及为分流居民储蓄的目标得以实现额手称庆，便陷入了另一种担忧。

　　最直接的担忧，是随着股市的持续火爆，“羊群效应”开始出现，大量散户入市，使储蓄源源不断流入股市，在给股市提供资金的同时，也让市场积累了一定的风险。散户投资者的踊跃参与刺激了很多缺乏基本面支持的

股票大幅上涨，使得市场炒作气氛浓重，一旦股市出现回调，“羊群效应”会朝挤出方向发展，市场将面临巨大风险。同时，个人投资者风险正在放大，在各种“股市

神话”刺激下，不乏有股民动用买房资金、养老资金、孩子上学资金非理性炒股。一旦遭遇投资失败，对个人影响可想而知。而大量散户投资者血本无归，也可能酿成严重社会问题。

　　另外，如果储蓄大幅度下降和“搬家”再继续下去，很可能给商业银行经营管理带来问题。虽然短期来看，流动性充裕局面仍然不改，头寸调剂也较充足，但如果这种趋势长期持续下去，则可能对银行产生较大负面影响。作为信贷资金的重要来源，居民储蓄是用作放贷的稳定资金，如果持续减少，对银行的经营稳定性会形成一定冲击。结合目前的宏观调控政策来看，央行已经把存款准备金率提高到11%，冻结了商业银行几千亿资金。近期，央行又发行了面向商业银行的一千多亿定向票据。如果在储蓄一个月减少1674亿元的基础上，再继续大幅减少下去，很可能使商业银行面临资金等经营问题。

　　总之，合理分流巨额居民储蓄，仍将是今后一段时期内宏观调控的主要目标之一。然而，如若资金大量流入虚拟经济领域而非实体经济领域，恐怕将会给市场带来新的问题。