投资增速超预期 加息箭在弦上

　　郑春峰

　　经过了今年头两个月的短暂回落后，三四月固定资产投资继续快马加鞭。制图：陈健珊

　　前4月投资增速快马加鞭，城镇固定资产投资同比增长25.5%

　　在本周二发布令市场心惊肉跳的4月份CPI数据之后，国家统计局又于昨日公开了今年前4个月的投资增长情况——显而易见的是，这组新数据的面孔更为冷峻——1-4月份，我国城镇固定资产投资达22594亿元，同比增幅已经爬上了25.5%的新高。

　　对比近期的相关数据，今年前2个月城镇固定资产投资的同比增幅为23.4%，较之去年全年的24%稍有回落；但从3个月的统计看，在春节后各行各业重新开工等因素的综合影响下，投资增幅陡然反弹至25.3%。

　　房地产开发投资同比增长27.4%

　　根据国家统计局昨日发布的新数据，1-4月份城镇固定资产投资22594亿元，同比增长25.5%。从项目隶属关系看，中央项目投资在前4个月达到2334亿元，同比增长22.5%；地方项目投资额则更高，为20260亿元，增长了25.8%。

　　在城镇投资中，1-4月份国有及国有控股完成投资9857亿元，增长16.8%。引人注目的是，一季度城镇房地产开发完成投资额尚为3544亿元，同比增长26.9%；但前4个月，房地产开发完成投资却已攀高至5265亿元，同比增速也提高到了27.4%。

　　在国家信息中心高级经济师祁京梅看来，去年以来的固定资产投资高位徘徊态势，表明我国当前经济增长形势不错，投资需求仍较旺盛。他认为，固定资产投资维持在23%-25%的高位区间，才与我国当前的经济发展速度相匹配。国家发改委宏观经济研究院投资研究所所长张汉亚也持有相近的观点。

　　在专家们看来，当前的投资增速已经不断超出“理想区间”，因此确实需要引起警觉。银河证券首席经济学家左小蕾受访时就表示，前4个月的投资增速可谓快马加鞭，政策层面需要对之给予足够重视。

　　“1-4月份的投资增幅虽然只比1-3月高0.2个百分点，但本身还是偏高。”申银万国证券分析师李慧勇认为，4月份投资处在一个转折点，一方面去年以来的宏观调控使得新开工项目降幅较大，并已在今年初的投资数据中得以反映；另一方面近期中长期贷款增长较快，企业利润反弹明显，都将增添投资反弹的压力。

　　李慧勇进而判断，“已经出来的数据，预示着投资的反弹已是必然。”国金证券宏观分析师府春江亦认为，投资增速在整个上半年会保持温和反弹的趋势，并预计上半年会维持在25%左右，下半年则略有回落。

　　什么力量在给“快马”加鞭？

　　事实上，面对着投资马车快速往前冲的劲头，国家发改委主任马凯在今年全国“两会”上表示，要力争使得今年社会固定资产投资增速低于去年24%的水平。

　　而也是在年初就相关宏观经济数据展开解读的过程中，也有多位接受本报记者采访的专家强调说，如果该项数据继续保持“升而不降”的趋势，那么今年经济过热的态势就有可能“继续显化”。

　　中央政策研究室副主任郑新立在接受记者采访时表示，从上面这些数据看，经济运行已处于偏快的区间；因此，切实防止由偏快转向过热，应该成为接下来宏观调控的中心任务。

　　本周二，香港中信嘉华银行发布了一份报告称，“过度投资对中国仍是最大威胁，应继续成为宏观调控的焦点。”这份报告还指出，过度投资源于两个企业方面的问题，一是企业获得银行信贷太容易，二是企业高估投资回报率。

　　官方的最新数据显示，截至4月末，广义货币供应量(M2)同比增长了17.1%，金融机构人民币各项贷款余额同比增长16.5%，比上月高了0.3个百分点。

　　对于拉动当前投资马车迅猛狂跑并致使今年经济再次面临从“偏快”向“过热”转化的力量，此前由国家发改委宏观经济研究院发布的一份报告认为，其根本原因在于房地产和出口过度增长——事实上，就在4月份居民消费价格指数(CPI)盘踞于3%的警戒位时，贸易顺差也已强势反弹至168.8亿美元。

　　难道可行的对策还是“加息”？

　　毋庸置疑的是，面对冲力十足的M2、PPI、CPI……以及投资加速、贸易顺差飙升等等棘手的现实难题，政策层究竟该采取、究竟可能采取什么样的对策，是眼下市场各界热切关注的焦点。

　　记者注意到，国家发改委宏观经济研究院发布的这份报告除了建议大力度调整房地产发展政策、阻止过剩流动性向房地产业高度集中外，还建议说：下一步货币政策的重点应该是运用利率杠杆从货币需求上紧缩货币流动性，逐步小幅加息，防止资本泡沫化的过度发展及防止国民经济由“过快”向“过热”转化。

　　投资界的分析师们也认为，在整体经济保持较高速增长的情况下，这一投资增速虽然在可接受的范围内，但仍属偏高，因此加息等一系列调控政策或已箭在弦上。李慧勇就表示，“综合已经出台的数据来看，加息是箭在弦上，很可能就在这个月。”

　　然而，对于“加息能否有效解决投资增速过快、乃至为纾解正在奔腾的流动性、贸易顺差、

　　郑新立强调，应继续发挥信贷和土地闸门的作用，同时运用去年新增的提高投资项目准入门槛这一杠杆性工具，三管齐下，谨防经济由偏快走向过热；与此同时，抓住机会促进节能环保设备的升级更新、鼓励企业到海外进行投资、改革收入分配结构提高消费率。

　　张汉亚则明确表示，对经济增长不要太压。对于投资的控制要通过立法，设定市场准入标准，加强合规性监管力度，而不要通过总量的行政控制，进行“上大压小”。他提出，目前关键是要进行人力资源价格改革和资源价格改革，理顺激励和成本传导关系。

　　国税总局税收科学研究所研究员张培森不赞成适度或微调的做法，而应是进一步加大力度，强化调控，针对目前能源、环境、流动性过剩等问题，进行“同步和多种手段的有针对性的调控”。他还特别强调了税收在其中的作用，并建议进一步降低对一些行业的

　　“毫无疑问，中央政府会采取更多紧缩政策，以放缓不断加快的投资增速。”中国建设银行分析师赵庆明认为，除了财政和货币紧缩外，还可能会有更多行政和立法手段。