理性应对经济趋热

　　作者 宋焱

　　“经济增长速度偏快的趋势有所加剧”，5月10日，央行在其发布的今年第一季度货币政策报告中，对当前经济形势作出了这样的判断。

　　事隔几天之后，13日央行公布的4月份最新金融数据显示，4月末，广义货币供应量增速虽然较上月略有放缓，但同比增长率仍然高达17.1%，超出年初央行工作会议所确定的16%左右的预期目标；而人民币各项贷款的增速也有所上升，同比增长16.5%，创历史同期最高纪录——种种迹象均指经济过热。

　　“央行控制货币投放的压力有增无减”，中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军认为，当前，对央行控制货币投放构成压力的因素来自多方面。首先，尽管固定资产投资增速在一季度出现回落迹象，但投资需求比较旺盛，投资较快增长仍具有基本面支持，固定资产投资存在反弹可能；其次，贸易顺差持续走高，海关统计的4月份贸易顺差高达168.8亿美元，比上月增长了100亿美元，创历史同期最高纪录；再次，通胀风险和资产价格上升等因素，也不利于央行控制流动性。“种种压力的存在，势必会加剧未来央行流动性管理的难度。”

　　也许正是出于对上述调控压力的考虑，央行在此次报告中提出了要“防止经济由偏快转为过热”的调控目标。

　　“‘防止经济由偏快转为过热’，已经不是第一次被确定为我国

宏观调控的主要阶段性目标”，社科院《中国经济形势分析与预测》课题组有关负责人分析，“2003年至2004年，针对某些部门出现盲目投资而造成的宏观经济过热苗头，我国也曾提出要防止经济由偏快转为过热。但不同的是，引发本轮经济过热趋势的‘元凶’，已不再是局部性的投资过快增长，而是巨额外贸顺差下的银行流动性过剩，因此宏观调控不仅需要注意结构性问题，实行有保有压的结构性调整，更需要注意总量问题，加强流动性管理。”

　　事实上，今年以来央行控制流动性的政策丝毫未曾松劲。在短短不到5个月时间内，一次加息、连续四次上调存款准备金率，如此频繁地运用紧缩政策，足见央行控制流动性的决心。“迄今为止央行已经采取了多种措施，流动性基本上处于掌控之中”，央行行长周小川对于央行前期努力的成果予以充分肯定，但他同时也对当前资产价格的上涨表示关注。

　　5月7日，周小川在巴塞尔出席十国集团(G10)央行行长会议期间，曾对资产价格可能上升过快形成泡沫表示担忧，并认为出于

汇率稳定考虑，央行要监控消费者价格指数(CPI)、生产者价格指数(PPI)和资产价格。

　　对于货币政策与宏观经济及资产价格之间的关系，中国改革基金会国民经济研究所所长樊纲认为，货币政策是宏观经济政策的一个方面，货币政策的最终目标是为了实现经济稳定发展，而抑制通货膨胀的根本目的则是为了防止经济增长过热，并避免经济发展出现较大的波动。"物价变动、资产价格、经济增长以及投资增长等诸多因素都需要关注，它们都处在货币政策的影响范围内。"

　　但理论解释却难以化解若隐若现的资产泡沫所带给人们的担忧，在此情况下，市场开始预测央行和其他部门是否会联合使出"重手"，从而引发加息预期不断升温。中金公司首席经济学家哈继铭认为，加息对于缓解目前信贷扩张、资金活化、实际利率为负等局面都是有益的，对于缓解资产价格上涨也能起到一定作用。因为提高利率将从本质上降低企业投资增速，也使得居民选择更加多样化，如果利率水平过低的状况不改变，资金活化、经济过热等诸多困境难解。

　　德意志银行首席中国经济学家马骏也表示，在目前比较复杂的环境里，央行应该使出"重手"。马骏预计，央行有可能继续以"超出市场预期的速度"提高存款准备金率和利率，并且配合其他监管机构措施，比如国家外汇管理局对非法境外资金流入的检查、证监会介入内幕交易与价格操纵的调查及

银监会加强控制银行资金非法流入股市。

　　若隐若现的资产泡沫；时而狂热、时而"草木皆兵"的股民；关于加息的种种传言……由此不难理解：对于监管部门的"重手"，人们有期待也有担忧，折射出非理性市场行为背后的矛盾心理。而如何将人们的这种预期导向理性，也许远比臆测"央行明天会不会加息"显得更为重要。