受挫后思变 凯雷亚洲基金杠杆融资方式出击中国

　　本报记者 袁朝晖 北京报道

　　当凯雷亚洲基金(不包括日本)的中国之路频频遇挫时，凯雷集团并没有放缓投资的步伐。

　　凯雷亚洲杠杆融资是新生事物。5月，凯雷宣布委任马恩瑞(EricR.Mason)为董事总经理，领导拓展在亚太区的杠杆融资业务，主要投资目的地是中国、印度等。

　　实际上，凯雷集团目前针对亚洲市场的基金有5只，而遭遇挫折的是主要参与并购事务的凯雷亚洲基金。

　　显然，在凯雷庞大的投资链条中，遭遇阻碍是暂时的。

　　进军杠杆融资市场

　　42岁的Mason于1995年在纽约加入摩根大通，2006年年中，他从纽约调往香港，担任亚洲杠杆融资联合主管。

　　摩根大通是美国最大的杠杆贷款承保商，市场占有率为18.8%。彭博数据显示，今年迄今为止，美国的杠杆融资市场已经达到了3478亿美元。而凯雷挖角Mason，其进军杠杆融资市场的决心可见一斑。

　　实际上，收购基金一般都采用杠杆收购的方式。由于中国内地目前的金融管制较严，投资环境、融资工具尚不完善，收购基金在中国融资，显然非常困难。因为杠杆融资模式的私募股权投资本身没有多少资金，主要是借助银行的资金实力，可是中国贷款特别难，这就会影响到并购及杠杆收购。

　　比如中国内地的银行通常不愿意进行5-7年的长期杠杆融资，尤其是金额较大的融资，而更倾向于短期。

　　在这样的情形之下，进军中国的杠杆融资市场，凯雷的目的在于，“先下手为强。”凯雷集团高层表示。

　　美国贝克博茨律师事务所(Bak-erBottsL.L.P.)中国业务部的主管合伙人谷志明(JohnKuzmik)强调，外资来中国实际上在不同的阶段有不同的目的。随着外商投资进入，

中国经济的发展，中国已经培植出来一大批的中产阶级，很大的消费群体，投资者来中国实际上是为了市场。

　　凯雷方面认为，加强杠杆融资市场的投入，是时候了。

　　亚洲基金中国受挫

　　凯雷亚洲基金在中国市场上颇为不顺。

　　在徐工收购案例中，凯雷的控股比例呈递减态势，即“85%-50%-45%”；与此对应，收购定价却在递增，即由30亿元收购85%股份调整为18亿元收购50%股权，但目前依然没有下文。

　　而且，它最近再次受挫，其以财务投资者身份入股重庆市商业银行的努力未获监管部门首肯，而其投资伙伴香港大新银行则如愿以偿。

　　据悉，凯雷集团入股重庆市商业银行未能获批的原因在于，它以“凯雷亚洲基金二号”的名义投资，与中国《境外金融机构投资入股中资金融机构管理办法》规定的要求不符合。

　　凯雷集团于1999年成立凯雷亚洲基金I(7.50亿美元)，并于2006年7月成立凯雷亚洲基金II(18亿美元)，专注于大额控股及战略性少数股权投资。

　　目前已经完成了多宗亚太区内最大规模的里程碑式私人股权投资，确立其在亚洲市场的领先地位，包括中国最大规模的私人股权交易，即对在中国太保寿险以4.1亿美元收购25%股份的投资；2006年韩国最大规模的私人股权交易作价，HyundaiCommunicationsandNetwork；韩国韩美银行(KorAmBank)4.35亿美元的投资；对台湾第二大有线经营商者东森媒体科技的投资等等。

　　不过，在中国市场上，凯雷亚洲基金未能一路坦途。

　　低调中加速

　　“大家还是不了解凯雷，受挫的是凯雷亚洲基金﹙不包括日本﹚，而不是整个。”凯雷投资集团董事总经理兼亚洲增长基金主管祖文萃表示。

　　比较而言，凯雷日本基金由于并非针对中国而为中国市场所陌生。凯雷日本基金I(500亿日元)于2001年成立，2006年6月成立凯雷日本基金II(2156亿日元)。凯雷日本基金已成功进行多项投资项目，涵盖保健、工业、汽车、委外作业、电信和传媒等领域，其中主要投资包括WILLCOM及ToshibaCeramics。

　　最为市场熟悉的是凯雷亚洲增长基金。2006年6月，凯雷亚洲增长基金III成功筹集6.80亿美元。该基金主要对中国、印度、日本及韩国等亚洲最重要的经济体系中增长记录良好、处于扩展阶段的各行业优秀民营企业进行投资。

　　目前，凯雷已经组建了亚洲最大的增长资金投资平台，管理资本超过10亿美元。除了凯雷亚洲增长基金III之外，凯雷亚洲增长基金团队同时管理凯雷亚洲创投I(1.59亿美元)及凯雷亚洲创投II(1.64亿美元)两只基金，这两只基金分别在2000年及2002年创立。

　　祖文萃介绍说，该基金主要是发掘并投资拥有出色创业家及成功本地管理团队的企业，为各个行业的高增长新晋领导者提供资金及其它方面的支持；对处于成长期的企业进行非控股性的大额股权投资。在某些情况下，也会进行“小型控股收购”和战略性企业分拆。

　　凯雷亚洲

房地产基金更是疾进。2005年8月凯雷投资集团成立了4.1亿美元的亚洲房地产基金，以中国、日本及印度为其主要市场，该基金在日本和中国已进行了重要投资。

　　据悉，凯雷正在秘密接洽建工集团的旗舰项目——— 杭州世贸丽晶城，双方已先后展开了五六轮磋商。世贸丽晶城是杭州目前仅有的集甲A

写字楼、服务式公寓和高档商业组合的综合性高端物业，对外的销售均价约为21000元/平方米。凯雷初步提出的收购方案是均价15000元/平方米，另外，凯雷将来出售后实现的溢利部分的65%，返还于建工集团。

　　2006年共有19家在内地和香港以及海外上市的企业获得了私人股权基金投资(PIPE)，融资27.05亿美元，占全年私人股权投资总额的20.8%。而高盛、凯雷、华平等巨头对A股市场更是青睐有加，2006年合计超过10余家上市公司被其投资。

　　因此，凯雷亚洲基金的暂时遇挫，并不会影响它的其他投资。

　　名词解释

　　杠杆收购融资是以企业兼并为活动背景的，是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种财务管理活动。

　　凯雷集团目前针对亚洲市场的基金有5只，而遭遇挫折的是主要参与并购事务的凯雷亚洲基金。在凯雷庞大的投资链条中，遭遇阻碍是暂时的。

　　来源：经济观察报网