天津：全力打造私募基金最活跃的舞台

　　● 与首届中国企业国际融资洽谈会组委会秘书长对话

　　2005年底，在天津设立的第一家全国性股份制商业银行——渤海银行正式开业，2006年底，中国第一支产业投资基金——渤海产业投资基金在天津设立，同时渤海产业投资基金管理有限公司也正式挂牌。稍前些时间，天津还向国务院递交了申请柜台交易市场的方案，如果方案得到批准，中国将有一个新的直接融资场外交易市场在北方地区落户。它的意义不仅是拉动天津经济的再度腾飞，更重要的是带动环渤海经济区乃至中国北方市场的快速发展。正是基于中国发展战略大背景的思考，天津市政府在申请国务院批准的同时，做了另外一件提前预热的大事：与全国工商联、美国企业成长协会共同筹备，今年6月6日至8日在天津联合主办首届中国企业国际融资洽谈会，并获得国务院批准。为此，本刊记者专程采访了天津市政府副秘书长、中国企业国际融资洽谈会组委会秘书长陈宗胜先生

　　-本刊记者　李路阳

　　记者：2005年11月，国务院批准了渤海产业基金的申请，总额为200亿元。渤海产业基金随即进入筹建阶段。为此，天津市政府成立了由市领导组成的渤海产业基金筹备领导小组，下设办公室，您作为筹备办主任，能否详细介绍一下渤海产业投资基金产生的背景？

　　陈宗胜：从现实情况看，我国间接融资比重过高，大约占到整个融资额的80%～90%，也就是说，直接融资比例仅有10%～20%。而在发达国家，其直接融资与间接融资的比重基本上是各占半壁江山，像英国、美国这样的国家，其直接融资甚至达到了60%～70%，而且直接融资渠道也较多。坦率地说，间接融资比重过高，会导致对银行的过多依赖，从而加大银行的风险。而直接融资比重提高，渠道增加，则可以缓解、分散银行风险。私募基金是直接融资的方式之一，这在发达国家很流行，但在我国很不发达，这几年国家有关部门认识到提高直接融资比例的重要性，并着手进行这方面的试验，渤海产业投资基金就是在这样一个大背景下产生的。

　　另一个背景是天津环渤海地区被国务院定位为

中国经济第三增长极。上世纪80年代，深圳作为中国经济的对外开放的特区，引领和推动了珠三角这个中国第一增长极的经济发展；90年代，国家对上海浦东开发区的支持，又引领和推动了长三角这个中国经济的第二增长极的经济发展；现在，国家从南北区域经济发展平衡的角度考虑，将天津为中心的环渤海地区作为第三增长极。渤海产业投资基金，也是国家支持中国经济的第三增长极发展的重大举措。

　　记者：在北方城市中，天津得天独厚。从近现代历史来追踪，它在金融与工业领域的辉煌并不亚于全国的其他地方。看来现在天津获得了一个再腾飞的重大机遇。

　　陈宗胜：从上世纪90年代中期起，天津市开始推动滨海新区的全面建设，并着手申请纳入国家发展战略。天津滨海新区具有得天独厚的优势，它的土地面积是2270平方公里，相当于5个浦东，或 7个深圳，或两个香港。经过十多年的努力，去年中央和国务院认为天津已经具备成为中国经济第三增长极的条件，在相关文件中将天津定位为北方的经济中心，将天津滨海新区为中心的环渤海地区作为中国经济第三增长极，这包括天津滨海新区周围的京、津、冀及山东和辽宁两翼。为此，国务院给与天津滨海新区以特别的配套优惠政策，批准天津滨海新区为全国综合配套改革试验区，定义为全国示范区。国家在相关文件中，特别为天津滨海新区规定了几条优惠政策，其一，在金融的各个领域，包括金融体制、金融市场、金融产品、金融开放、金融监管等可以先行先试一系列改革措施；其二，在土地使用管理体制上有相应的优惠政策；其三，建立新的免税港——东疆保税港；其四，给予财税方面的优惠政策。其中在金融领域批准天津在直接融资、综合经营、外汇体制改革、金融企业、金融市场、后台服务等各方面先行先试，天津是把直接融资作为先行先试的首选领域，并着手全国第一支产业投资基金的筹建工作。

　　记者：渤海产业投资基金，是全国第一支产业基金，没有任何可资借鉴的经验，在先行先试筹建过程中，天津是否也承担着其他任务？

　　陈宗胜：是的。天津建立渤海产业投资基金，由于是全国第一支产业基金，所以在筹备过程中，确实花了不少力量。投资基金中的每家投资人都是实力雄厚的金融机构和投资机构，虽然有丰富的投融资经验，但是对产业基金基本上也是新事情。所以筹备渤海产业投资基金花了一年时间，但这时间花得有价值。因为，我们还肩负着另一项任务，就是为国家有关部门即将出台的产业基金管理办法提供经验，以便进一步完善这一基金管理办法。国家发改委对这个基金建立起来的示范效益还是很满意的，以此为借鉴，据说最近国家发改委又批准了几个产业基金。

　　记者：渤海产业投资基金的特点有哪些？

　　陈宗胜：渤海产业基金有这样几大特点：第一，它是中国第一支产业基金。第二，它是契约式基金，投资人不成立公司，而是用一纸合同把各个投资人的资金集合起来。第三，基金规模大，共200亿人民币。第四，综合性，除不许投资股市外，任何产业都可以投资。第五，选择经验丰富的投资公司管理公司，中银国际为渤海产业基金管理公司的大股东，占一半左右，天津泰达投资为渤海产业基金管理公司的二股东，其他基金投资人持有很小的比例。第六，选择的托管银行是交通银行，交行拥有管理股市基金的丰富经验。第七，选择富有产业投资经验的原香港市场上的专业人士作为渤海产业基金管理公司的经理。我们在筹备渤海产业基金过程中，就不断向他们推荐项目，到现在为止，已经向他们推荐了近百个项目，由他们去选择哪些可以投资。

　　记者：在渤海产业投资基金首期资金募集过程中，您认为最大的成功是什么？

　　陈宗胜：是体制上的创新。即把国外的市场经济模式和中国的现实相结合了。为什么这么说呢？在国外，基金和基金管理公司是两拿着的，通常是先有管理公司，管理公司创出业绩了，基金才愿意把钱拿给这家管理公司管理，管理公司因为有了业绩，募集基金也就很容易。但天津渤海产业投资基金是我国第一支产业基金，而且基金和基金管理公司同时成立，那些投资人都是大牌的金融机构，他们凭什么信任一家没有任何业绩可言的新公司呢？这就是个很大的问题，结合中国的现实，我们对此作了突破。让各家投资人作为基金管理公司的小股东，每家占一定的小股份，派一人参加管理公司的董事会，对基金公司的投资享有知情权。这样做的结果，使中国的现实情况与国外的基金市场规则有机结合，即遵循了国际市场基金机制，又使中国第一支具有国有背景的产业基金有效地运作起来。

　　记者：筹建渤海产业投资基金一年中，您认为其中最难突破的障碍有哪些？又是怎么突破的？

　　陈宗胜：最难突破的是投资人与管理人的利益权衡。一年筹建期内，我们的精力很大部分花在这上面了。投资人愿意投资，愿意出钱，管理公司也愿意管理，积极性也很高。但是，按照国际惯例，管理人应该拿到两笔收入，一个是管理费，一个是管理好之后的分红。那么管理费究竟应该定多少？就存在一个利益权衡的问题。如果管理公司管理得好，年底他还要分红，那么，分红的时候究竟应该给他多少？又存在一个利益权衡的问题。为此，不停地在协调、磨合，修改相关的合同条款。

　　最终突破是靠双方坐下来，认真权衡，你说1%，我说1.5%，理由是什么？能不能达到？各自阐述理由。这就是双方利益博弈权衡的结果，博弈需要花时间，时间到了，磨合到一定程度，管理者认识到过多的抑制投资人的利益不行，投资人也意识到不给管理人一定的利益也就不能调动管理人的积极性。最终靠谈判、磨合，达到互相认识对方的利益，也确定自己的利益的结果，从而达成协议。

　　记者：您怎么看待渤海产业投资基金在中国创下的四项第一，第一便意味着先行试验，试验就会有风险，对此，政府都作了哪些充分准备，以保证基金投资人的利益？

　　陈宗胜：首先，天津市政府在选择基金投资人的时候，就是按照国家发改委的要求而十分慎重的，要求很严，投资人必须机制高效、治理结构规范、本身资产要足够大，管理层对参与基金有充分的认识。

　　第二项工作就是帮助基金投资人选择富有经验的管理团队，像中银国际在香港就管过基金。

　　第三项工作就是帮助基金投资人选择托管银行。托管银行是一个保证，所有的钱都不经过管理团队，管理团队只是咨询顾问，谈项目，如果达成协议，需要把钱打给哪家项目企业时，由银行负责投资。托管银行的另一项职能是帮助基金投资人监管、制约、

审计资金去向，把关项目的质量，如果管理团队投资了一个很糟糕的项目，托管银行发现了，那他有职责拒绝投资。交通银行是在竞争中由基金投资人通过全面的比较选择而确定的托管行。

　　第四项工作，在基金管理公司内部专门设置了咨询队伍和审计人员，建立监督监管机制。

　　第五项工作，协助基金管理公司遴选好项目，确保投资人的利益。

　　第六项工作，由于基金是分期发起的，所以第一期运作得如何非常重要，如果第一期投资运作效益不好，基金投资人可以炒掉基金管理团队，选择别家。这种机制已经被规定下来。所以在运作第二期、第三期基金的时候，不一定还是这支管理团队，你做得好，还会是你，做得不好，就被炒鱿鱼。

　　记者：筹建渤海产业投资基金，使天津市政府获得了哪些经验？您认为这些经验对天津未来创建其他产业基金有哪些实质性意义？

　　陈宗胜：渤海产业投资基金的投资人是由公有企业参与的，有好处，也有制约，今后，再成立基金的时候，有可能会适当增加民营企业。这是第一个要考虑的。

　　第二个要考虑的是，选择管理团队一定要国内外相结合。这几年在南方市场出现一些投资管理公司，他们已经掌握了一些投资经验，所以，今后再搞其他的产业基金时，也可以将国内这样经过历练的管理公司吸纳进来，不一定完全都是境外的。

　　第三要考虑的是，在投资人方面吸纳一定的民营资本，选择有经验的内外结合的优秀管理团队，这样在体制上就可以越来越向国外基金管理公司靠拢，少有投资人参与，更趋于市场化。原则上说，管理公司就是一支专家队伍，应该不受投资人制约。

　　记者：国务院批准天津在今年6月6日举办首届中国企业国际融资洽谈会，这次论坛是天津市政府争取来的，这似乎传递了一个信息：天津政府想把天津打造成最活跃的股权融资交易市场，那么，我想问您，这次融洽会是否与天津的发展战略有关？是否在为天津建立柜台交易市场提前预热，打造一种国际私募股权融资的氛围呢？

　　陈宗胜：天津举办融洽会，确实是从环渤海地区大战略背景考虑的，所以市领导力争将这次会议放在天津召开，就是觉得这个会议和天津定位的金融体制改革非常吻合。比如，渤海产业投资基金实际上就是一种私募基金，但它是我们自己搞的，而且有国有背景的企业参与，跟国外还不完全一样。私募是对公募而言。当我们听说全国工商联并购公会正与美国企业成长协会(ACG)联系在中国召开国际私募股权融资洽谈会时，我们觉得这个会议的背景、主题、特征和天津现在发展直接融资，落实国务院有关文件，以及天津报给国务院的新区总体方案的基本设想几乎完全一致。所以，市领导尽量争取将会议确定到了天津。在天津召开这个会议的目的，一是让大家认识到私募基金的重要性，二是认识私募基金的特点特征，三是可以推动私募基金的发展，让国家有关部门、让市场、让企业认识到私募基金对中国经济、对环渤海地区、对天津发展的积极意义。为此我们成立了大会组委会，名誉主席由全国工商联黄孟复担任，共同主席之一是天津市市长戴相龙，还有全国工商联第一副主席胡德平和党委书记全哲洙等等。然后组委会专门组织人员到美国路演，在2月底到3月初，我和另外几个同事带着18人去参加美国ACG在旧金山、洛杉矶、达拉斯、芝加哥、费城、华盛顿等地的地方分会会议，去学习人家怎么办会；除学习之外，我们去的另外一个目的是向美国投资基金推荐天津融洽会。通过此行路演，我们了解到，美国很多投资基金确实对中国感兴趣，他们愿意来中国参加这个会议，这使我们下决心一定要办好这个会。

　　在这过程中，我们有一站是到芝加哥，在芝加哥我们参加了ACG的一次董事会会议，在这个会上，董事会最终批准美国企业成长协会参与这件事。会上，我和全国并购公会会长王巍向他们介绍了在中国召开的企业国际融资洽谈会，并说明对美国人来说是多么重要的，对中介和对投资基金是怎么重要，中国情况怎么样等等。因为他们曾经在日本搞过一次，不成功，所以，我们要告诉他们在中国为什么能够成功，同时我们学习他们的运作模式，推荐了我们会议的一些想法。我们3月1号参加他们的董事会，回来后，3月18号国务院、外交部批准了天津融洽会。

　　国务院批准这个会议之后，我们又派团队到日本、韩国路演，同时还在天津、北京、上海、深圳等地进行了路演。通过在国内的这几次路演，我们感到京津沪深企业对私募基金是很感兴趣的，可以说，通过这次会议，定会使中国企业、投资机构、中介机构、政府部门对私募基金下一步在中国的发展有一全新的认识。

　　记者：我知道在你们没有去美国之前，曾想让美国那边签多少个投资意向协议，事实上这不符合美国的游戏规则。你们去了之后，参加了美国ACG的会议，是否有所变动？是否对所谓的融资洽谈有了全新的认识？

　　陈宗胜：原来我们对怎么开这个会实际上是不清楚的，对他们的运作模式也不理解。基金和项目公司怎么就能够通过会议完成对接呢？参加了他们的会议，对我们启发很大，第一，了解了他们的会议是市场化运作，参会者是交钱的，在利益驱动下，他们可以一次性接触到很多家基金，既然如此，为什么不迅速接触呢？他们的会议形式非常简单，有七八十家机构摆台宣传自己，另外一些人不摆台，而是交换名片，通过交谈互相认识。大厅里嗡声一片，这样的状况要整整持续一天，因为大家都在那里交谈、互相认识。这叫进行“资本对接”。有了初步接触，谈得差不多了，再进一步约会，进行深入的沟通，在较短时间内与尽可能多的基金公司约会，这叫“快速约会”。这和我们中国的会议有很大不同，我们重视开幕式，领导一一讲话，听完了讲完了，领一堆材料走了。

　　第二，对我震动比较大的是，有那么多的投资基金对中国感兴趣，中国在美国是一个大概念，中国的形象已经在国际上树起来了。他们一提起中国，都说中国发展很快，中国经济发展比较稳定，中国的未来会发展更快。

　　第三，天津作为中国经济第三增长极，作为国家确定的本世纪发展重点，还需要进一步扩大宣传，实际上，国外的很多投资银行、基金并不熟悉天津，他们知道北京、上海，深圳，但是少有人知道天津。这提醒我们要宣传天津，让世界了解天津，了解中央对天津的政策。这就更加激励我们一定要开好这个会。会开好了，天津概念就会更具体化。

　　记者：如果这次会议成功了，对天津正在申请的柜台交易市场将是一大促进，柜台交易市场可以使直接融资又多了一条比较完善的退出渠道。

　　陈宗胜：你说得很对。我们的领导人就是这样考虑的，我们提出的直接融资方案是一系列方案，其中包括直接融资的若干方式，如产业投资基金、风险投资基金等，但这些基金的投资是要有退出机制的，当然，退出机制也是多种多样的，但为什么不能为私募基金就近建立一个柜台交易市场呢？柜台交易实际上就是为非上市的公众企业进行股权交易提供的一个市场，是中国证监会现在发展主板、创业板、中小板和场外交易等多层次资本市场体系的一个组成部分。天津就想先行试验这一部分，现在有关申请已经递交到国务院，正在等待批准。如果这个柜台交易市场方案被批准的话，正好可以为私募基金投资的企业股权退出提供一个很好的交易平台。可以说，融洽会为私募基金储备了很多好项目，而柜台交易市场又为投资企业股权退出提供了一个很好的平台。这对双方都有推进，相互结合。

　　记者：融洽会是否每年都要开？

　　陈宗胜：天津是这样设想的，想办成这样一个长期会议，美国企业成长协会希望开完这次会议后再作决定。

　　记者：这次将有多少家私募基金来天津参加这次会议？

　　陈宗胜：预计至少七十支，有可能一百多支，甚至更多，另外还包括

会计师事务所、律师事务所、投资银行等，他们是基金与企业双方的重要撮合力量。

　　记者：这次会议的议程是怎么设计考虑的？

　　陈宗胜：大会有4个分论坛，由3个主办方分别提供，美国ACG从会议开始到结束，分别作5场私募基金说明会；天津市政府有1场投资环境说明会，介绍国务院给天津的政策以及天津市金融税收政策等；全国工商联有两场，一是并购年会，一是民营企业年会。这些都是跟融洽会主题紧密相关有关的会议。

　　编后记：

　　下棋要布局，局布好了便有赢的期待。我们期待着首届中国国际融资洽谈会的成功，期待着柜台交易市场落户天津，期待着更多的境内外私募投资基金关注中国、关注天津……