中关村建立引导基金

　　中关村科技园区是全国创业投资最集中的地区，但园区内近2万家中小企业仍然求"财"若渴。中关村通过政府资金"引路"，积极引导创业风险投资基金，创新型中小企业融资难题或望缓解。

　　2007年4月8日，一个春光明媚的周末，中关村科技园区海淀园资本中心及其相关工作人员放弃了周末休息，聚在海淀科技大厦四层会议室为海淀园内有关"引导基金"的问题进行了热烈地讨论。

　　他们之所以这么拼命的工作，是因为中关村管委会已迈出了有关"引导基金"的前脚，而海淀园作为中关村科技园区中的老大，不得不快马加鞭地跟上。

　　引导基金诞生

　　3月20日，中关村科技园区管委会从11家风险投资公司中选出了4家创业投资管理机构作为参股设立并管理创业投资企业的管理机构，并分别与中国光大控股有限公司、联想控股有限公司、启迪控股股份有限公司和联华控股有限公司作为主要发起人，发起设立四家创业投资企业，规模分别为2亿元、1亿元、1.5亿元和1亿元。

　　北京中关村创业投资发展中心副总经理于凤坤博士告诉记者，此次中关村科技园区管委会共出资1.65亿元，引进外部资金3.85亿元，政府引导资金实现3倍的放大效应，组建了总规模为5.5亿元的4家创业投资企业，主要扶持电子信息、集成电路、通讯和网络等重点产业领域的初创型和成长型企业。

　　虽然中关村科技园区是我国自主创新的高地，也是全国创业投资最集中的地区之一，但园区内近2万家中小企业仍然求"财"若渴。面对这种境况，中关村科技园区管委会通过政府资金"引路"，积极引导民间风险投基金，使中小企业融资难题将有所缓解。

　　中关村科技园区管委会主任戴卫透露，为了让中小企业获得更多投资，在2006-2010年期间，中关村科技园区管委会计划将创业投资引导资金规模分5年逐步扩大至5亿元，并在原有的由跟进投资模式的基础上，进一步采用种子基金跟进投资和参股方式设立创业投资的方式，探索政府促进创业投资发展的有效模式。

　　这次中关村设立的政府引导风险投资基金，是政府以全新方式推动风险投资，更好地为中关村中小型高新技术企业提供"养分"的重大举措。

　　"专业化管理"是此次引导基金设立的一大亮点。据于凤坤博士介绍，这种风险投资引导基金不同于以往的风险投资，政府不直接投资和运作，而是委托专业投资管理机构进行管理，采用市场化的运作机制。这样既能够实现政府鼓励创新的目标，又可以大大提高财政资金的使用效果。

　　政府转换了角色，政府是出资人和监管人。这种风险投资引导基金，政府不直接投资项目，而是政府投参股设立几个子基金，通过子基金进行项目投资，这样的模式也称为"基金中的基金"。这种基金在美国、以色列、

澳大利亚和新加坡都有非常成功的模式。

　　强调"引导性"是此次引导基金设立的另一大亮点。于凤坤博士指出，"引导基金"重点是"引导"，是要"引导"民间的资本进来。政府不直接对项目进行投资，而是参与发起创业投资基金，这种做法不但有利于分开政府行政行为和企业经营行为，还利于培育创业投资企业方面的专业人才和进一步吸引投资，创造一个良好的投融资氛围。许多国家和地区都采取设立引导基金(即所谓的母基金)的模式推动创业投资发展，如以色列的YOZMA基金，只几年的光景，以色列各类从事创业投资事业的基金数量和规模都得到了迅速增长。

　　海淀园引导基金的负责人告诉记者，他们正在研究并制定的引导创业风险投资基金，与中关村已成立的引导基金有十分类似之处，他们除了吸取中关村管委会的相关经验还会尽可能地做一些改进。

　　引导基金运作

　　2006年3月1日起开始施行的《创业投资企业管理暂行办法》第22条中有这样的规定：国家与地方政府可以设立创业投资引导基金，通过参股和提供融资担保等方式扶持创业投资企业的设立与发展。

　　2006年10月21日，我国首个由地方政府设立的政策性扶持资金——上海浦东新区创业风险投资引导基金启动。据悉，该引导基金定位为创业风险投资的母基金，着力从完善创业企业孵化机制、强化创业资金集聚机制、构建区域性创业资本退出机制和完善行业自律机制四个环节展开，重点投资浦东新区的生物医药、集成电路、软件、新能源与新材料、科技农业等高科技产业。

　　2002年，中关村科技园区创业投资引导资金正式运作，初期采用跟进投资的方式。主要是对已经认定的创业投资机构，按照其实际投资额的一定比例进行跟进投资。在总结过去5年多实际运作的基础上，中关村管委会不断创新资金的使用方式，2005年引导资金采取"孵化加创投"的种子资金投资方式；2006年开始采取"参股设立创业投资企业"的投资方式。目前，中关村创业投资引导资金采取三种使用方式：种子资金、跟进投资和参股设立创业投资企业，从多角度、多层次探索政府促进创业投资发展的有效模式。

　　据于凤坤博士介绍，此次启动的引导基金参股设立创业投资企业，需要严格按照《中关村创业投资引导资金参股创业投资企业的暂行管理办法》(以下简称"参股办法")进行运作。在"参股办法"中，除对"参股企业的资金规模及投资领域"作出了明确的规定，同时还对"参股企业的运作及资金管理"、"投资退出"以及相关监督机制的设立给出了详细的制度规范。

　　"参股办法"规定：每家参股创投企业的资金规模最低为1亿元人民币，经营期限最长为10年。中关村创投中心在每家参股创投企业中的出资比例不超过该企业资本总额的30%。

　　同时，对于政府资金的退出，该"暂行办法"规定，"在参股创投企业成立4年内，非创投中心股东或其他投资人，可以随时购买创投中心所持有的出资份额，转让价格为创投中心的出资本金及本金以同期国债利率水平计算的收益之和"。这句话点明，政府资金将在4年内微利退出，从而实现政府引导、市场运作的目的。

　　对于投资领域，主要投资于中关村科技园区"十一五"产业发展规划确定的重点发展产业领域中处于初创期和成长期企业(包括新设立的企业)。这意味着一切投资行为将按照委托协议和相关法律法规运作。例如参股创投企业将不能够从事房地产、抵押担保等领域的业务。

　　与此同时，据国家发改委财政金融司副处长、中国社科院刘健钧教授讲，国家发改委、财政部、科技部、商务部、人民银行、保监会、证监会等7个部委的相关负责人，正在紧锣密鼓地研究制定"国家引导基金"作为我国创业投资的配套政策措施，以充分发挥创业投资对创新型经济发展的促进作用。

　　风险投资热忱欢迎

　　对于此次政府积极引导风险投资基金，启迪创业投资管理有限公司总经理薛军表示了很大的执忱，他说他很热爱中关村这片充满商机的热土。他认为，在不到300平方公里的区域内云集着1.8万家科技型中小企业，园区在境内外

证券市场上市企业已有87家，融资额约为545亿元人民币。截止到2006年年底，园区收入过亿元的企业有650家，近三年每年新增100家。园区收入1000万至5亿元的高科技高成长企业超过2000家。中关村芯片设计产业、软件产业的销售收入均占全国的三分之一。

　　薛军告诉记者，我国的创业投资发展曾在2000年掀起一个高潮。但由于建立风险投资机制的配套措施迟迟没有到位，2001年和2002年，无论是创业投资机构还是创业投资资本的增长速度均明显减缓。到2003年以后，机构和资本规模开始负增长。2004年，继续呈现负增长态势。

　　但从2000开始的6年来，中关村园区管委会积极建立和不断完善中关村企业的信用体系，这给每一个来此投资的企业家和机构上了一份软保险，中关村已经成为国内创业投资最活跃的区域。目前，共有内资、中外合资、外资创业投资机构79家，其中11家外资机构管理着17亿美元资本。据统计，去年北京有114家企业获得创业投资，金额为7.46亿美元，约占全国的一半。

　　薛军认为，政府的资金量毕竟有限，引导基金应当在营造风险投资的氛围等关键方面有所侧重。引导基金的功能，扭转了过去由政府主导出资成立国有控股投资公司，对高新技术产业直接投资或者无偿贷款的传统扶持方式，从而充分发挥了政府资金的杠杆效应。"引导"应该成为政府风险投资引导基金的关键作用。

　　薛军说，引导基金改变了政府的投资机制、投资模式。这对政府在投资过程中的角色定位同样提出了新的要求。"在整个风投引导基金的角色中，政府应该起到对基金的监督作用，积极参与、加入到投资管理委员会，而不是主导基金，那样反而会走老路子。" 薛军说："我国的风险投资机构和基金管理人水平是良莠不齐的，政府在选择基金管理人时，必须注重对管理人的审查。成熟的经验、良好的信誉和出色的业绩，加上优秀的经营管理团队，应该成为政府挑选基金管理人的标尺。此外，政府不应对国内或国外的基金有所倾斜，而应该综合考量。在经验方面，国外风险投资公司确实有较强的优势，不过在对于当地投资状况的了解程度上，国内风险投资公司的优势则比较明显。"

　　在投资方向的选择上，薛军表示，与单纯崇尚利润回报的风险投资不同，政府风险投资引导基金的投资方向，应该是最能满足国计民生发展要求和符合国家经济发展需要的。在此基础上，再选择具有相应经验的风险投资管理机构。

　　企业声音

　　政府设立风险投资引导基金立即引起众多高新技术企业的关注。从事我国短程通讯开发的北京威讯紫晶有限公司的总经理郦亮表示，现在我国的VC(风险投资)结构并不十分合理，基本倾向于企业发展的中后期，而对初期和前期的投入缺乏重视。风险投资不能迅速到位，已经成为众多具有发展潜力的高新技术企业发展的掣肘。

　　由于缺乏足够的资金支持，我国高技术企业科技成果的市场转化率偏低。据国家科技部和国家统计局相关资料显示，我国每年仅专利技术就有7万多项，但专利技术的实施率只有10%左右，科技成果转化为商品并取得规模效益的比例约为10-15%，而发达国家这一比例一般为60-80%。这其中，缺乏风险资金的支持不能说不是一个重要因素。

　　郦亮强调，他公司所研发的享有自主

知识产权的芯片内核致力于帮助中国IC企业迅速生产具有自主知识产权的、价格有竞争性的短程无线网络芯片。这些自主知识产权的短程无线网络芯片不仅能让企业从国内上千亿元的市场获利，同时对国防、国家的信息安全也将起到重要的保障作用。但由于融资的问题，他公司的发展受到很大影响，目前引导基金的成立但愿能解决这一苦恼。

　　还有，北京中孵友信医药科技有限公司总经理张建军表示，在高新技术竞争中，技术、人才和资金三者一样都不能少。对于规模尚小、但是市场前景巨大的高新技术企业而言，信用担保缺乏，加上申请周期长，银行贷款拿不到，政府支援申请周期长，常常是"远水救不了近火"。资金的缺乏，无疑已经成为影响高新技术企业发展的瓶颈。比如，中孵友信拥有世界领先的第三代血管支架技术，但因在国内遭到十分尴尬的冷遇，融资路一波三折。

　　正是由于企业发展期间对资金的迫切渴求，使得政府风险投资引导基金虽然刚刚处于探索和起步阶段，却已经引起了具备发展潜力的高新技术企业和风投机构的关注和兴趣。张建军认为，政府部门设立风险投资引导基金，必能为国内具备创新能力的中小企业打上一剂强心针，并引导国内风险投资领域，起到风向标的作用。

　　专家视点

　　政府风险投资引导基金如何才能发挥其引导功能和集聚效应？政府、风险投资公司和企业应该如何扮演各自的角色？

　　对基金管理人和投资方向等方面的问题，政府需要有谨慎的选择。刘健钧教授在海淀园引导基金的讨论会上说，中国下一步的发展要依靠目前这一批具有创新机制的中小企业，政府引导风险投资基金主要目的就是要解决这些中小高新技术企业在创业期间面临的资金困难和管理困难的问题。但是，如何使中小企业真正能够从风险投资中获益？如果国家直接投资并运作，势必会陷入国有资产再投入的旧机制中去，风险投资资金就会变相成为国有资本单一投入。为避免重蹈覆辙，这就要求我们必须引入新的风险投资机制。因此，政府引导风险投资的政策对中小企业创新具有一定的现实意义和战略意义。

　　刘健钧认为，在实施这项政策时，政府的作用主要是建立更规范的监管机制，引导和制定政策，创造良好的政策环境，清除体制弊端。风险投资公司应实行规范的现代企业制度、规范的公司制度和规范的市场化投资制度，应吸收除国有资本以外的其他资本，实行股权多元化。在选择投资项目时，要选择高技术、高回报、高成长、高风险的"四高"项目，并进行经常性的分析、控制和激励。

　　但在予以肯定的同时，我们是否还应该注意，这种风险投资基金在实施过程中能否避免历来商业行为所产生的诸多反面效应？刘健钧认为，把资金交给风险投资公司去运作，这是一种商业行为。如果风险投资公司单纯考虑商业利益，其结果可能会产生经济效益，但未必能真正提高企业的技术水平。所以两者如何取得平衡，是一个深层次思考的问题。

　　于凤坤博士强调，此次引导基金设立的初衷肯定是好的，但最终的结果是否会与初衷一致，关键还要看这项政策的执行力度和执行过程严谨与否。