九学者京城激辩中国股市理智与情感

　　刘纪鹏：激情股市 来之不易，要珍惜

　　熊剑锋

　　“现在让人担忧的是，很多没有收入的大学生也纷纷跑去营业部开户了。”

　　在4月29日于清华大学召开的“股市与楼市：理性还是非理性繁荣”论坛上，中国政法大学教授、证券法和期货条例起草小组成员刘纪鹏转述了一位高层领导对他讲的这句话。

　　担忧虽在，然而对当下的国内牛市，在这次论坛上的9位学者看来，理性，还是非理性，已不是问题关键。刘纪鹏更是宣称，今天的股市激情中包含理性，来之不易要珍惜。

　　什么样的泡沫

　　“我不认为中国股市总体上出现了泡沫，也不认为它已到疯狂的地步，但是我认为到目前为止出现了结构性的泡沫。”论坛上，中国人民大学财政金融学院院长吴晓求表示。

　　对于这种结构性泡沫，吴晓求认为，应该采取结构性的调控政策，而不能采取总量调控政策。

　　吴晓求认为，结构性的政策内涵有两个方面，首先是要严厉打击股市违法行为，比如虚假信息披露、联手操纵市场内部交易等；其次就是加大市场供给，使1400余家上市公司的价格体系能够真正反映其核心竞争力，核心在于加快大盘蓝筹股回归国内市场，改善中国市场的投资价值。

　　“没有想到这轮行情中散户参与是如此积极，现在机构投资者的管理人员失去了定价的主导权，被散户拖着走。”上海证券交易所原副总经理、现任上海金融办公室副主任方星海当场表示。

　　“机构投资者有比较强的(合理)定价的能力，不至于把股票的价格推到一个不合理的位置，散户没有估价能力，导致股价上涨时就涨得很高，跌时也跌得很惨。”

　　据最新统计数据，上周A股新开户数超过147万户，这已是该项指标连续三周超过100万户。

　　方星海认为，现在股市比较脆弱缺乏弹性，但中国金融和经济整个体系风险比较小，因为银行资金进入股市比较少，即使股市出现问题也只会局限在股市中，对整体经济的冲击也不会太大。

　　刘纪鹏表示：“股市的特点就是理性和非理性结合在一起，现在的股市是一个激情中不乏理性的市场。”

　　他表示，从市价改革到对价改革，因为股改方法论的一字之差，使得中国股市发生了翻天覆地的变化，这说明对于中国改革未来的路径评判是至关重要的。“今天的股市是激情中包含理性，要珍惜这样来之不易的局面。”

　　引导流动性流向资本市场？

　　吴晓求认为，中国目前股市繁荣存在理性基础，甚至出现了结构性的调整。

　　首先股权分置改革给资本市场带来了长期的、持续性的动力，“因为股权分置改革改变了人们的预期，这是非常重要的，市场没有预期机制是很难持续性的发展”。

　　其次，2006年6月以后境外上市的国有大型企业回归改善了中国市场的功能，使中国股市具备了投资功能；第三是人民币汇率缓慢持续升值，也奠定了国内资产价格上涨的外部金融环境。

　　最后是上市公司的业绩大幅增长。2006年上市公司利润同比增长了48%，2007年可能在2006年增长48%的基础上还会增长30%以上的利润。

　　刘纪鹏说，股市繁荣的另一个理性基础是随着股权分置改革的完成，大量企业的隐性资产表达出来。

　　对于近期股票整体市盈率上升的现象，刘纪鹏说，2006年的静态市盈率是44倍，和2001年打压股市时的62倍相比已经下降了很多。

　　此外，吴晓求认为，流动性过剩也是当前资本市场发展的一个良好环境。

　　吴晓求说，当前的流动性过剩是由于制度因素造成的，中国将面临一个长期流动性严重过剩的金融环境，中国必须利用这种环境来大力发展资本市场，使流动性不至于冲击CPI，造成物价上涨。

　　吴晓求表示，当前政策的一个核心是引导流动性流向资本市场。

　　“我们不要害怕流动性过剩，我们要利用这种良好的环境，来大力地快速地推进中国金融市场的改革，如果没有这个条件，就不能突进中国金融体系的市场化改革。”他说。