存款实际负利率状况需要改变

　　何志成

　　人民币存款实际负利率的状况，只能导致家庭财富的流失。这个情况已经引起高层越来越密切的注意。

　　在人民币存款利率实际为负的情况下，股市的大涨就存在很大的泡沫，因为其中大量的资金是被迫进入股市，而实际利率为负也肯定是不可以持续的。

　　据中国央行最近公布的金融数据显示，从去年下半年开始，月度新增的储蓄额逐月缩减。除了今年2月份春节前奖金大发引起储蓄短期增加外，其余大部分时间都在1500亿元左右，去年10月更是出现罕见的负增长。

　　而去年12月，M1、M2的“喇叭口”反转，这意味着定期存款增长减速，活期存款增长加速。银行方面表示，很大一部分活期存款转到了银证通、基金卡、理财账户上——随时准备进入股市。在实际利率为负的情况下，存款当然不合算，大家投资股市与其说是百姓理财观念的变革，不如说是一种无奈。

　　我的研究发现，从2005年起的近两年时间里，实际利率一直是略高于正值，而从去年底开始，这一数值开始变负，目前已达到-1.1%。这也就是说，如果存1万元钱的话，那么储蓄每年不但没有任何收益，还会损失110元，1万元钱变成为9890元钱。正是由于存款不合算，大量资金才会选择高风险的投资，这种情况下，股市疯狂是可以理解的。反过来说，未来不断加息也是可以理解的。

　　4月26日，央行上海总部会同有关部门联合制定的《关于进一步适应汇率形成机制改革，促进上海市外向型企业又好又快发展的指导意见》，提醒企业防范汇率风险。这意味着5月前后，中国可能突然出台人民币大幅度升值的措施——当然这要看吴仪访美谈判的成果。

　　同样是26日，全国社会保障基金理事会副会长高西庆表示，社保基金对国内股市的投资比例太高了，降低对国内股市的投资是为了管理投资风险。因此计划减少对股市的投资，拟削减股市投资比重至30%——减少9%。

　　仍然是26日，高盛发出看空中国股市的指令，明确指出，由于中国资产价格和通货膨胀都有上行风险，加大了政府在短期内出台政策调控措施的可能性，预计中国央行可能保持政策调控的倾向。高盛的

中国经济学家认为，虽然约束力不大的加息，不会对实体经济增长和

股票市场表现带来实质性的压力，但是这可能会加重市场对于中国政府可能以行政手段来取代当前调控工具的担忧，而市场可能进行的风险规避也有可能会加重这一政策风险。高盛认为，与海外市场相比，A股市场将面临更为明显的抛售压力和风险承受能力下降。

　　结合上面的分析，我得出结论：存款实际负利率的状况将在5月改变，尽管29日央行已经宣布了从5月15日上调存款准备金率0.5个百分点，但这并不能代替其他

宏观调控措施和货币政策的出台。

　　(中国农业银行总行营业部高级经济师)