贸易顺差扩大势头明显收敛 反弹压力仍存

　　海关总署10日公布的数据显示，1月至3月我国进出口总值4577.4亿美元，同比增长23.3%，其中出口2520.9亿美元，增长27.8%；进口2056.5亿美元，增长18.2%。

　　海关统计显示，3月份当月我国进出口总值1599.9亿美元，增长10.4%。当月贸易顺差68.7亿美元，自2006年3月份以来首次回落到百亿美元以下，贸易顺差规模扩大势头明显收敛。

专家认为，我国贸易顺差的回落可能只是短期现象。张大伟制图

　　海关总署昨天(4月29日)发布的数据显示，我国3月份出口增长了6.9%，明显低于前两个月30%以上的增速；同时进口增长了14.5%，还是在一个基本正常稳定的水平上，进口额达765.6亿美元。

　　“出口速度的明显回落带来了3月份的顺差直线下挫。”申万证券研究所高级宏观分析师李慧勇接受上海证券报采访时指出，这只是中国外贸中短期的现象，有其偶然性因素，包括美国经济增长放缓，对中国来说，这一大外需市场呈现出减弱状态；另外，中国纺织、服装、玩具等商品的出口大幅回落等。

　　对美贸易顺差明显下降

　　据海关统计，一季度欧盟为我国第一大贸易伙伴，双边贸易总值753.9亿美元，增长30.3%，高出同期我国总体贸易发展增速7个百分点。

　　美国为我国的第二大贸易伙伴，中美双边贸易总值为667.2亿美元，增长20.1%。

　　李慧勇指出，3月份我国对美贸易顺差出现了明显下降，从2月份的122.5亿美元跌至约95亿美元，回落幅度很大，而对欧盟国家出口减缓还在正常浮动范围内。

　　纺织服装出口减少

　　3月份我国钢铁、集装箱、铝锭等大宗出口商品的出口增速还维持在100%以上，而纺织、服装出口大幅回落，极大影响了3月份顺差规模。海关数据显示，3月份我国

纺织品服装出口金额79.75亿美元，同比减少24.34%，其中纺织品(纱线、织物及制品)出口33.01亿美元，服装出口46.74亿美元。

　　一季度我国纺织品服装累计出口金额313.51亿美元，同比增长14.67%，其中纺织品(纱线、织物及制品)出口111.20亿美元，同比增长9.8%，服装出口202.31亿美元，同比增长17.6%。

　　中国第一纺织网行业分析师李军表示，这可能是春节滞后效应，另外，国家去年9月对纺织品出口退税下调的效应初步显现，对出口的负面影响开始发生作用。

　　顺差回落可能是短期现象

　　对于3月份的顺差回落，业界普遍认为将是短期现象。有专家认为，中国出口增长率将迅速回复到25%至27%。

　　李慧勇认为，4月份我国外贸顺差将回升到200亿美元的水平，估计全年的贸易顺差很可能会比去年增加400亿美元左右，至2100多亿美元。更有专家预测，全年的顺差将在2500亿美元以上。

　　商务部副部长近日表示，从中国目前的贸易规模看，要在短短几年内求得绝对贸易平衡是不现实的，只能说中国在几经努力后，贸易不平衡状况会得到改善。

　　李慧勇预计，今年第二季度会有关于出口退税率的进一步调整。

　　昨天国家财政部已经宣布，从2007年4月15日起，将部分特种钢材及不锈钢板、冷轧产品等76个税号的出口退税率降为5%；另外83个税号的钢材取消出口退税。(记者 薛黎)

　　-新闻分析

　　央行回收流动性压力稍减

　　海关总署10日公布的统计数据表明，3月份中国贸易顺差大幅缩减至68.7亿美元，与2月份相比陡降70%，这也是自去年3月份以来贸易顺差首次回落到百亿美元以下。分析人士称，这将在一定程度上减小央行回收多余流动性的压力，紧缩性货币政策的力度可能随之适度减小。

　　事实上，从2002年开始，伴随着外贸顺差的增加，外汇储备余额也加速攀升，为维持

人民币汇率的相对稳定，央行被动收回外汇而投放了大量基础货币，而为了避免过多的货币供应造成贷款、投资增长过快，央行对冲多余流动性的力度也不断加大。

　　统计数据显示，2003-2006年外汇储备共增加7799亿美元，吐出基础货币大约64000亿元人民币。而四年间，央行通过公开市场操作和5次提高法定存款准备金率回收的多余流动性也达到了4万亿元。

　　中信建投证券首席宏观分析师诸建芳告诉上海证券报，考虑到贸易顺差导致外汇占款的增加是我国目前流动性过剩的主要原因，而外贸顺差陡然大幅回落，市场流动性肯定会有所缓和，预计央行回收流动性的力度也将减小。

　　中国人民大学财政与金融学院副院长赵锡军则指出，贸易顺差和资本项目顺差是流动性产生的两个源头，如果确定贸易顺差的下降没有被资本项目顺差弥补，那么这对央行来说无疑是个好消息。

　　另有市场人士认为，外贸顺差的陡降将缓解人民币近期的升值压力。中国人民银行数据显示，4月10日美元兑人民币中间价为7.7304，高于9日的7.7290。此外，汇价在询价交易中收于7.7362，较前一日上涨32点，在竞价交易中收于7.7360，较前一日上涨26点。

　　诸建芳同时指出，尽管3月份的外贸数据让流动性的压力稍减，但整体流动性方面的压力仍然存在，并且外贸顺差下降是否会形成趋势性变化仍有待观察，因此回收多余流动性仍是央行近期的一个任务，仍不能完全排除紧缩性货币政策出台的可能。

　　近日有报道称，中国3月份新增人民币贷款达4416亿元，数据仍不容乐观。此外，已有多位业内人士预测，3月份CPI增幅会超过3%，这些数据同时为近期的货币政策留下了一定的想象空间。(记者 但有为 苗燕)

　　A股资金面受影响不大

　　外贸顺差的骤缩，对于过剩的流动性来说无疑是一个好消息。但业内人士指出，外贸顺差的骤缩不必然导致流动性过剩的缓解，同时并不意味着资金的充裕性必然收缩，不会导致股市资金的减少，对股市影响不大。“我觉得最多只是会对一般投资者的心理有影响。”人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军对上海证券报表示。

　　此前，由于中国高额的外汇储备所导致的流动性过剩引发了业内的讨论。流动性过剩引发资产价格泡沫，尤其是股市和

房价的上涨，被认为是外贸顺差过高的直接后果。

　　包括摩根士丹利前任董事总经理兼亚太区经济师谢国忠在内的很多经济学家都认为：“中国的股市跟贸易顺差有很大关系，每个月200亿美元的顺差，对股市影响很大。”

　　他们认为外贸顺差影响股市的主要路径是，贸易顺差导致外汇储备增加，其带来的货币如果不采取对冲等手段进行控制，资金将进入银行体系，然后贷款、投资、物价、资产价格均会由此受到影响。

　　“流动性压力减小的同时，央行回收流动性的力度也会减小。”面对3月份急剧收缩的外贸顺差，中信建投证券首席宏观分析师诸建芳对上海证券报表示，“所以对股市的影响不会很大。”

　　而赵锡军也从另外一个角度分析说：“顺差有两个源头，一个是经常项目顺差，一个是资本项目顺差。应该认真分析两者各自的情况，才能得出是否会对流动性产生作用。”他 指出，如果经常项目下降了很多，但资本项目有很大的增加，贸易顺差总的来说还是会有很大的增加。但如果资本项目没有发生变化，那就说明流动性确实有了一定的收缩。不过，他表示：“资本项目顺差从短期看，肯定是一个上升的趋势。”

　　国泰君安的一位分析师也倾向于认为3月份的外贸顺差骤减属于短期因素，而外汇储备增长依然将是长期趋势，因此，3月份的外贸顺差下降并不会对股市产生多大的影响。(记者 苗燕 但有为)

　　-投行观点

　　中国贸易失衡压力仍较大

　　“用不着太高兴，也不用不高兴。”针对中国3月份远低于预期的贸易顺差数据，多数外资投行都持这样的观点。相比之下，这些机构更为关注第一季度的整体数据，认为中国仍面临较大的贸易失衡压力。

　　高盛认为，相比3月份的数据，第一季度的贸易顺差和出口增幅才是衡量贸易增长基本趋势的更好指标。总体来看，第一季度中国的贸易顺差总额为464亿美元，远高于去年同期的233亿美元。而第一季度出口增速则为28%，同样高于去年同期的27%。

　　“把第一季度作为一个整体来评估更有意义，这个季度的贸易顺差真的很大。”美国银行的经济学家王庆说。

　　此前，道琼斯通讯社就中国3月份贸易顺差得出的调查预期数据高达203亿美元，是实际公布数据的3倍多。对此，渣打银行认为，3月份的贸易顺差之所以骤降，主要因为受到出口退税下调的预期影响，一些出口商抢在2月份完成了大量出口订单，致使3月份出口额大幅下滑。3月份，中国的出口额为834亿美元，同比仅增长6.9%，为2002年以来最低水平，2月份增幅则高达51.7%。

　　雷曼兄弟也指出，如果把前3个月的数据综合起来看，当前中国的外贸形势仍比较平稳，并未出现大的变化。雷曼亚洲经济学家孙明春表示，一季度中国出口增长28%，进口增长18%，而去年第四季度两者增幅分别为29%和16%，差别并不太大。“用不着太高兴，也不用不高兴。”

　　总的来说，多数外资投行仍认为，尽管3月的贸易数据出现大幅下降，但高额贸易顺差给中国带来的汇率、流动性以及来自外部的保护主义压力依然较大。美国投行RBC资本市场的分析师表示，3月份的数据尽管从表面上可能令中国政府获得更大回旋余地，但却不大可能缓解美方日益抬头的贸易保护主义压力。

　　不过，尽管算不上很大的“惊喜”，但站在中国政府正加大力度改善贸易平衡的角度来看，3月份的贸易数据还是传递出了一些可喜的信号。“出口多少还是降了一点，而进口则上来了一点。”雷曼的孙明春说，“至少没有朝坏的方向发展。”

　　多位经济学家表示，从中国政府正在酝酿的许多政策和已经实施的举措来看，今年中国的进口有望较往年出现比较大的增长，从而改善总体的对外贸易形势。(记者 朱周良)

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