超预期增长真实可靠吗

　　既然公司业绩增长是真实的，党和人民又希望股市好起来，暴跌就没有基础。从某种意义上甚至可以说，“4·19”暴跌是将“敏感数据”过分夸大了。

　　贺宛男

　　“超预期增长”，正在成为中国股市最时髦的一个关键词，进入三、四月份以来，股指之所以节节强攻、屡创新高，从基本面看主要就是源自上市公司的超预期增长。

　　“超预期”，即增长之快、增幅之高出乎大多数人的意料。这种超预期，是果真给人以意外惊喜，还是在惊喜之余埋着某种陷阱？特别是本周四股市暴跌，更让越来越多的股民朋友心神不定。

　　我们先来看看上市公司的业绩。

　　2006年报披露已近尾声，虽然目前披露的才1000家出头，还有400多家尚未露脸，但那些小公司已无关紧要，从已披露的千余家公司看，业绩增长约为45%，比原先人们预料的增长三成左右足足高出50%。由于已披露公司占到两市总股本和总市值的八九成，剩下的业绩再差也影响不了大局，2006年业绩增长四成只多不少。

　　2007一季报增长更为强劲。目前已披露的150来家公司净利润增长99%，平均每股收益高达0.16元；当然，待全部亮相后业绩不会整体翻番，但增长五六成完全有这种可能，即从去年平均每股收益0.057元上升到0.10元左右。

　　如此高增长真实可靠吗？答曰：真实的。

　　首先，我们来看2006年报。净利润排名最前的20家公司去年共实现2278亿元，同比增长37.5%，这20家大公司占到已披露年报约1050家公司净利润总额(约3600亿元)的63%，加权平均每股收益0.27元。常识告诉我们，大公司一般不会造假也难以造假，且利润大多来自经常性收益。有报道称，来自投资和清欠获利的“意外之财”达680多亿元，占净利润总额近两成。细加分析，在680亿元“意外之财”中，来自股权投资收益的约为400多亿，清欠获利的约200多亿，显然，后者同大公司无关，而前者如多家银行、保险股等持有的股权投资今年收益还将好于去年(保险基金投资股市本来就是主营业务之一)。需知2006年全国工业利润增幅就达31%，上市公司作为佼佼者增长四成多当在情理之中，更何况2006年的高增长还包含了2005年基数低的因素。

　　再看2007一季报。同样，一季度的高增长同宏观经济有关，来自国家统计局的数据显示，今年1-2月份，全国规模以上工业利润增幅达43.8%，39个行业有35个利润同比增长，特别是钢铁、电力、

　　既然大公司的利润增长是真实的，根据2006年数据，上述20家公司的平均市盈率约为33倍(如果不是因为中国人寿超过100倍，平安超过50倍，平均市盈率将在30倍以下)，若2007年业绩再增三成，市盈率就将在20倍上下，指数虽处高位，估值并不离谱。

　　当然，这只是事物的一个方面。超预期增长不仅表现在微观经济(公司业绩)，刚刚出炉的一季度GDP增长11.1%，也被视为“增长超预期”，虽然统计局发言人称“尚在合理范围”，但也不讳言若在11.1%的基础上再继续加快，可能会引起经济结构进一步的不合理。特别是第二产业增幅高达13.2%，高能耗行业更是降不下来，不排除有关部门会采取相应措施予以调控，股市难免不受到影响。

　　但不管怎么说，股市好了于国于民都有利。一季度宏观指标中有两个数据最值得注意：一是固定资产投资增速高位回落，二是国内消费市场增速加快，消费增长达14.9%，超过11.1%的GDP增速。过去GDP总靠投资拉动，消费始终启动不起来，股市一好，新建项目减少了(扩张可以通过并购)，财富效应一来，消费也启动了，喊了那么多年的那个老大难股市一好，苗头就出来了。相信政府高层不会看不到这一点。

　　既然公司业绩增长是真实的，党和人民又希望股市好起来，暴跌就没有基础。从某种意义上甚至可以说，“4·19”暴跌是将“敏感数据”过分夸大了。