企业债利率市场化迈进一步

　　国内首只Shibor基准利率债券成功发行

　　记者 李倩

　　本报北京4月23日讯 记者李倩报道 日前，国内首只以货币市场基准利率Shibor为基准的企业债券———2007年中国化工集团公司企业债券成功进行了市场化发行，投资者认购踊跃。该债券的利率定价为完善我国企业债券利率市场化形成机制揭开了序幕。

　　据了解，本期债券为10年期固定利率品种，发行总额15亿元，由国家开发银行担任主承销商，交通银行股份有限公司北京分行提供无条件不可撤销连带责任担保，通过承销团成员设置的发行网点公开发行。债券发行所募集的资金将全部用于中国化工集团公司下属企业江西星火有机硅厂年产10万吨有机硅单体工程和上海蓝星化工新材料厂4万吨聚甲醛等四个项目。

　　今年以来，发改委和央行大力推进企业债券的市场化进程，进一步加大创新力度。而具有创新精神的国开行作为国内仅次于

财政部的第二大发债主体和企业债券承销领域的重要力量，已先后参与了67只企业债券的承销工作。

　　据悉，本期债券票面年利率为4.28%。

　　日前，发行总额15亿元的国内首只以货币市场基准利率Shibor为基准的企业债券——2007年中国

化工集团公司企业债券成功进行了市场化发行，揭开了我国企业债券发行利率市场化形成机制的序幕。同时，我国利率市场化进程也向前迈进了一步。

　　所谓Shibor，即“上海银行间同业拆放利率(Shanghai Interbank Offered Rate)”，是今年1月央行重点推出的中国货币市场基准利率指标体系。Shibor是以银行间货币市场利率为基础，由约占市场交易80%左右的16家银行每天11：30报出的对境内信用等级较高银行信用拆出资金的利率，也是境内含信用风险溢价最低的利率，该基准利率体系包含1天、7天、14天以及1个月至12个月等16个利率品种。

　　相比过去市场上的7天回购利率及其定盘利率、存贷款基准利率，Shibor基准利率体系具有稳定性、独立性、联动性、低风险性以及权威性等优点，所以越来越为市场所接受。

　　据了解，自Shibor基准利率体系推出以来，运行平稳，影响广泛，为货币市场的产品定价提供了新的基准，对于完善我国利率期限结构，建立中国金融市场基准利率体系，促进货币市场、债券市场和衍生品市场发展等发挥了重要作用。目前，市场上以Shibor为基准的创新产品已包括了利率互换、银行转贴现利率、远期利率协议、同业借款等等，交易量已达150亿元。另外，央行还应用Shibor进行了公开市场逆回购操作。可以说，目前Shibor已成为市场产品的定价基准。

　　但是尽管如此，我国的企业债券发行仍然是由发改委审批额度，再由央行审批发行利率。因此，在企业债券发行额度大规模增加的同时，发行机制的市场化也是市场一直期盼的。为了进一步推进企业债券市场化进程，今年以来，央行加大了创新力度，由审批企业债券利率，改为审批利差区间，而且具体利率只要报备就可以，表明央行确确实实放宽了企业债券的发行利率管制。发改委也在今年3月份批准首批企业债券发行规模时，提倡以Shibor作为浮息债券的基准利率。此次在企业债券领域首推以新的市场基准利率Shibor定价之债券，就是让该企业债券发行利率由市场基准利率加上发债体(中国化工集团公司)自身价值构成的点差两部分组成，这种利率构成方式表明我国企业债券利率市场化形成机制改革又向前迈进了重要的一步。

　　业内人士指出，这一方面使企业债券定价过程更加市场化和透明化，另一方面也有利于推动Shibor被市场更广泛地应用，以进一步确立其市场基准利率地位，可谓"一举两得"。"由此也可以看出央行着力打造Shibor成为中国市场基准利率的决心。"一

商业银行债券人士表示。分析人士进一步指出，下一步央行可能会在更多的债券品种中要求以Shibor作为定价的基准利率。

　　正如日前央行副行长吴晓灵出席"2007中国金融市场论坛"时指出的，我们要培育基准利率，完善收益率曲线，提高产品定价能力。

　　当然，也有业内人士对以货币市场利率作为长期企业债券的定价基准提出质疑。他们认为，虽然Shibor较为稳定，但对像10年期以上的长期债券来讲，Shibor所起的基准作用还是较为有限的，毕竟它属于1年期货币市场利率。

　　不过，无论如何，此次以Shibor为基准进行企业债券发行定价，是对以Shibor为基准，建立市场化的企业债券利率形成机制进行的有益尝试，标志着Shibor得到了债券市场的广泛认可和运用，也表明企业债券利率市场化进程将开始一个新的飞跃。这种由发行人和主承销商自主协商确定的利率形成机制不仅通过基准利率消化了企业债券定价中的市场波动因素，也通过市场机制发现了债券发行人的信用价值，为今后企业债券科学、规范定价提供了非常有效的数据支持，必将促进我国债券市场向纵深发展，进一步推进我国直接融资水平的提高。