美债收益率曲线可望回归正向

　　由于美国减息预期较去年有所上升，而美国长期通胀压力仍在，故最近美国国债收益率体系已发生变化，即短期债券收益率已经低于长期券。预计未来这种势头还可能持续，也就是说，已回归“正态”的美国收益率曲线有望维持，而且其向右上斜率还会加大，也即长期利率高于短期利率程度还会扩大。

 

　　本月13日，2年券收益率是4.765%，高于10年券的4.763%。交易至本月20日（上周五）美债收盘时，这种负向曲线已经被扭转，上周五纽约收盘时2年期券收益率为4.648%，低于同期10年期券收益率4.672%。

 

　　自去年8月以来，美国国债收益率曲线多数时间都处于短期利率高于长期利率的“负向”状态，去年8月时，

美联储将利率已升至本轮加息周期最高的5.25%。去年11月底，2年期债收益率高于10年期债0.19个百分点。但过去20年来，2年期收益率平均都比10年期低0.88个百分点。未来一段时间，市场对美国2年期公债需求可能还会提升，因为减息预期提升。瑞银、美林和德意志银行都预期，因美联储今年将会降息刺激经济成长，2年期收益率将会持续下滑。

 

　　与此同时，美国10年期收益率未必会提升，因为投资人怀疑美联储能控制长期通胀。加上外国政府和机构未必还像以前那样对美债情有独钟，因此这可能造成长期债券收益率更高。两者一进一出，差不多就扭转成正斜率。

 

　　瑞银美国债券策略分析部门主管William O'Donnell预测，到今年底前，10年期债券收益率将超出二年期0.35个百分点，未来三年内前者还会比后者高出2个百分点以上。自2004年6月美联储开始加息周期后，美国10年期券收益率和2年期券收益率的差距就从来不曾达到过2个百分点。

 

　　实际上，市场增加对美国短债需求有不少征兆，根据新泽西州的Stone & McCarthy研究公司的调查，截至今年3月底，投资者加仓最多是

股票中的权重指标股，加仓第二的就是短期债券，而短债的加仓额是两年来最高。另据美林公司统计，今年以来投资美国2年期国库券的回报率为1.33%。而10年期国债回报仅0.76%。

 

　　美国债市的最新走向对亚太地区一些有意将外储多样化的经济体可能有参考意义，比如其中一些经济体可以适当滚动持有短债，此举或者能减轻因美元走弱带给这些经济体的伤害。如果更主动些，则完全可同时做多短债并放空长债对冲。
郑步春 每日经济新闻