窗口指导：疏还是堵

　　李涛

　　利率传导机制建立无法一蹴而就的当下，窗口指导仍是今年控制货币信贷的主旋律。

　　《第一财经日报》获悉，监管与货币当局相继召开窗口指导会议。可以确信的是，业界所传监管层给银行负责人“打电话叫停贷款”的一幕不会发生。

　　由于上次加息的时滞效应还未显现，所以，“窗口指导”与提高存款准备金率的搭配应当是货币与监管当局收紧流动性的理想选择。

　　从已公布的大型上市银行年报来看，去年人民银行三次提高存款准备金率，银行通过减少超额准备金补充法定存款准备金，于是“存放央行款项利息收入”增加，使得利差收入稳定提高。例如建行去年在流动性过剩的情况下，将富余资金主要用于上存准备金。

　　提高存款

准备金率虽部分收紧了流动性并使银行收益率上升，但也应看到流动性积压更为庞大的工行去年净利息收入只温和上升6%，反映其拥有的低息回报资产，拖累净息差表现。工行去年贷款余额增长10.4%远低于同业水准，在获税收优惠的前提下净利才实现31.2%的增长。

　　“存放央行款项利息收入”提高收益率显然无法抵消银行控制信贷的机会成本。工行、中行今年就要完整接受国际资本市场考验，贷款冲动在所难免。建行就是先例，去年建行固定资产贷款余额10382.40亿元，比年初增加1958.25亿元，个人

住房贷款余额4280.39亿元，增长22.92%，增幅都居同业第一。记者获悉建行今年一季度贷款增幅又居同业第一。

　　而不太为人知的是，建行去年被监管当局确定为贷款监控二类行，要求其“十分注意控制贷款增长”，工行和中行被列为一类，要求其“保持稳健做法，但不得提速”，监管当局在这次窗口指导会上决定通过分类监控把全年贷款增长控制在15%以内。

　　也许去年那次窗口指导会召开在年中，也许非现场监管信息系统还未开始正式运行，总之对比大型上市银行的年报，此次窗口指导效果并未看出明显成效。央行去年也总计召开了6次窗口指导会议。

　　窗口指导的效果不佳并不会抵消其核心价值：即使货币当局在基础货币投放上超出了预定的目标（今年一季度狭义货币M1为127881亿元，增长19.8%），通过窗口指导限制信贷增长，依然可以限制市场上的流动性增加，达到稳定物价的目的。但有必要反思，指导仅仅意味着“限制”吗？

　　以前货币与监管当局窗口指导时只是下发类似的《当前部分行业制止低水平重复建设目录》，但大型银行已梯次上市，在商言商，窗口指导只有替他们找到“信贷蓝海”，才会得到信服。

　　我们在银监会今年首次窗口指导中看到了变化，其下发的《关于商业银行改善和加强对高新技术企业金融服务的指导意见》中表示，商业银行应当重点加强和改善对五类高新技术企业的服务，根据国家产业政策和投资政策，积极给予信贷支持。

　　我们希望在今后的窗口指导会上，看到更多的是类似文件。插图/苏益