财经杂志：林毅夫樊纲激论 解读当前宏观经济

　　林毅夫：现在的经济环境，为银行提高利率和政府提高利率，提供了很好的机会。今年有更多的可能性，利用利率政策来调整投资和消费；

　　樊纲：解决中国的贸易顺差，不仅是汇率问题，光调汇率解决不了问题；光在中国解决，不在美国解决，也解决不了问题

　　【网络版专稿/《财经》记者周岚 发自海南博鳌】博鳌亚洲论坛2007年年会4月21日中午举办午餐会，邀请两位著名经济学家林毅夫与樊纲评说中国宏观经济形势。

　　林毅夫在会上首先发言。他认为，中国经济自2003年以来的高增长，主要靠的是投资增长快，投资比例占GDP的45%。投资增长快，对发展中国家并不是坏事。如果中国经济要赶上发达国家，就是要快。关键是中国投资的高增长，集中在少数领域，如2004年集中在汽车、

房地产业；2005年集中在化工产业。如此投资增长，建成前是需求，建成后变成供应，使过剩生产能力情况更加恶化，通货紧缩的压力更大。因此，只有通过宏观调控使投资增长放缓。

　　这位现任北京大学中国经济研究中心主任，长期从事中国经济政策研究。他在今天的会上解释说，宏观调控，本来应当体现为利率提高。但政府利用这一政策时非常谨慎。这与中国特殊的宏观经济情况有关。提高利率固然会降低投资，但也可能降低消费。消费减少，过剩生产能力会增加。如果仅提贷款利率，存贷差过大，银行可能还会有很大的积极性贷钱。虽然投资成本增加了，但银行积极性过高，投资也降不下来。更何况企业投资80%来自银行，企业对利率不敏感。所以，中国政府宏观调控，用的是市场、法律和行政手段，对投资增长太快的予以监管；增长慢的予以扶植，都是行政式的。

　　林毅夫还说，今年以来，经济增长快，消费物价指数2.7，零售物价指数2.1。在这种情况下，政府应采取什么样的宏观调控政策呢？过去，计算零售物价指数的16类商品中，4类上升，12类下降；2006年，10类上升，6类下降，这意味着过剩生产能力缓解，为利率调控提供了很好的背景，企业对利率也会更为敏感，因为四大国有银行已经有三家上市，其信贷文化和银行公司治理已经改善，不会像过去那样无限制地给企业贷款。

　　故此，林毅夫得出结论，现在的经济环境，给银行提高利率和政府提高利率，提供了很好的机会。总之，今年有更多的可能性，利用利率政策来调整投资和消费。

　　林毅夫还在回答听众有关流动性过剩的提问时表示，中国的流动性过剩事实上是结构性的。大银行固然存在过剩，但中小企业其实是流动性不足。他指出，能从大银行借到钱的企业，他们的利息是得到补贴的。目前中国借款年利率只有6%左右，但以中国这样一个发展中国家来说，利率达到12%-15%，是非常正常的。所以，借到钱的企业，利率补贴起码在6%左右。

　　谈及股市，林毅夫认为，股市是不是有泡沫，见仁见智。但有一点很清楚，股市一定有涨有跌，不是定期存款。

　　林毅夫之后为樊纲发言。这位现任中国人民银行货币政策委员会委员开宗明义，表示经济学家的看法可能是不同的。他指出，中国经济当前的突出问题是企业的利润在增长，而且利润过多。企业盈利水平也在提高。这和最近这些年的改革开放、效率提高有很大关系。

　　他举例说，美国布鲁经斯基金会得出了一个结论：过去20年，中国的制造行业每年的全要素生产力(这是衡量效率提高的一个重要指标)每年提高2.4%，这里面包括了技术进步、体制改革、利润增长等等。而樊纲担任所长的国民经济研究所研究发现，整个经济，不仅是制造业，在过去18年中，全要素生产率提高3.8%-4.2%，这个发展速度应该说是比较快的，所以，这种效率的提高解释了一个重要的因素：为什么我们经济增长这么快，而通胀比较低。

　　他认为，最近两年的宏观调控已经发生作用，例如今年一二月的投资增长已经放缓，实际增长21%左右，说明国内总需求在一定程序有所收缩。而今年一季度增长快，主要体现为外贸顺差的增长。“数字惊人呀，所以薄(注：商务部长薄熙来)不来参会可以理解。”樊纲说，照现在的数字推算，今年全年经常项下的顺差占GDP比例将接近10%。

　　樊纲进而指出，顺差是一个国家的剩余储蓄。有了储蓄，投资没有这么多，表现为顺差。但中国人消费水平低，首先是因为中国人没钱。事实上，中国过去十年来的储蓄倾向一直为收入的25-28%，并没有提高。目前真正储蓄提高的原因，是因为中国的企业净收入，特别是企业未分配利润在增加。企业储蓄占GDP比例从过去的10%升至现在的18%。目前居民和企业数据在总储蓄中的比重几乎持平，均为40%多，其中企业储蓄从过去的20%提到40%多。

　　他认为，出现这种情况主要是国有财产不分红的体制惯性所至；中国企业的资源收益不交特许权金，使企业获得大量溢价收益；加之企业所得税正在从33%下降到25%，使企业利润大幅升高。

　　樊纲的结论是：中国继续增长的贸易顺差，需要制度而非政策调整。解决中国的贸易顺差，不仅是

汇率问题，光调汇率解决不了问题；光在中国解决，不在美国解决，也解决不了问题。汇率是两种货币的汇率，这边变了，那边赤字频频，也解决不了。

　　在回答听众关于中国是否应当加大境外投资的问题时，樊纲强调中国所处的发展阶段。他表示，首先，中国现在已经是资本提供者，外汇储备已在投资，包括投资于美国国债。但是不是能够进行直接投资或其他风险性投资，包括

证券投资，还要看中国的发展阶段。目前，中国的企业都是第一代企业，他们是否已成熟到能在国际市场上投资？此外，全世界都在中国生产，为什么中国非要在外面生产？当然，资源、市场，需要一些对外投资，但大规模的输出资本时代，还没到来。

　　“投资能力是一种综合能力，我们应现实看待其成长，不应人为搞泡沫。”他说■