周小川：货币政策不以资产价格为主

　　徐以升

　　周小川昨梳理货币政策与防资产泡沫的关系，强调物价和资产价格齐涨时央行政策要使两者都往下走

　　“央行的货币政策调控关注资产价格。但什么叫做‘关注’？只是注意到资产价格的变化，但没有当成调控的依据，也不可能以资产市场价格为主进行货币政策调控。这个基本上是国际上主流央行比较一致的调子。”昨日上午，央行行长周小川在湖南调研发表学术演讲时，系统梳理了货币政策与防止资产泡沫之间的关系。

　　周小川称，通货膨胀跟资产泡沫，有时候一致，有时候是不一致的，有可能通货膨胀很低的时候，资产价格却比较高，也可能一块上涨。一起上涨的时候，那央行的政策是要收缩流动性，使得物价和资产都能往下走。

　　“但很多时候这两者的走势并不一致，可能总物价水平走低的时候，资产市场却在走高。比如，中国的通货膨胀水平2004年开始直到2006年10月一直是下降的，这和资本市场的走势不同。”周小川说，两者走势不是一致方向的时候，货币政策就要取舍，那就主要是针对通货膨胀。

　　周小川说，世界上很多央行是单一目标制的，就是治理通货膨胀。中国央行还是多目标的，要促进经济发展、促进就业扩大、促进国际收支平衡，但最主要的目标还是保持低通货膨胀。

　　周小川还在演讲中详细回顾了日本上世纪的泡沫故事，并提到美联储前主席格林斯潘应对资产泡沫的经历。

　　周小川坦承，在货币政策与资产泡沫关系的问题上，格林斯潘讲得最为清楚。格林斯潘接棒美联储主席职位时就治理了通货膨胀，后来经历了1987年的股市“黑色星期一”，经历了2000年纳斯达克高科技股泡沫破裂，经历了“9·11”。

　　“格林斯潘对这个问题有明确的看法。他认为，货币政策的调控，最主要的还是针对通货膨胀，因为通货膨胀是经济更广层面的代表，是对整个总量的宏观经济的代表。”周小川说，比如，格林斯潘在纳斯达克高科技股泡沫破裂之前就说，美联储不能去管，去管的话意味着需要收缩政策，任何人都可以用方便的手段得到钱去买

股票，不是收缩一点可以影响他们的。那得收缩多少才起作用呢？如果收缩得很多，以至于整体经济受到影响，才会影响到股市的泡沫，那这样做的话显然跟央行主要调控的目标不一致了。所以，不能直接去调控，因为这样可能会和最主要的目标发生冲突。而在被问到美联储对股市泡沫可以做什么时，格林斯潘的回答是，这个泡沫终究是要破灭的，央行就是要减轻经济调整的痛苦。

　　周小川最后称，我们要保持经济又好又快地发展，防止出现日本那种盲目乐观导致的问题，但同时也要看到这个调控涉及到多方面的问题。

　　“有时候资产市场有自己的规律，中国的

房地产市场是向上走的，但跟日本的相比之下呢，我们有土地供求紧张的比重，土地也是一种资产，有自己的特定性。股票市场上则有过去的历史包袱，像

股权分置问题解决前和解决后就是不一样的。”周小川说。