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周小川:货币政策不以资产价格为主

http://www.sina.com.cn 2007年04月13日 03:09 第一财经日报

  徐以升

  周小川昨梳理货币政策与防资产泡沫的关系,强调物价和资产价格齐涨时央行政策要使两者都往下走

  “央行的货币政策调控关注资产价格。但什么叫做‘关注’?只是注意到资产价格的变化,但没有当成调控的依据,也不可能以资产市场价格为主进行货币政策调控。这个基本上是国际上主流央行比较一致的调子。”昨日上午,央行行长周小川在湖南调研发表学术演讲时,系统梳理了货币政策与防止资产泡沫之间的关系。

  周小川称,通货膨胀跟资产泡沫,有时候一致,有时候是不一致的,有可能通货膨胀很低的时候,资产价格却比较高,也可能一块上涨。一起上涨的时候,那央行的政策是要收缩流动性,使得物价和资产都能往下走。

  “但很多时候这两者的走势并不一致,可能总物价水平走低的时候,资产市场却在走高。比如,中国的通货膨胀水平2004年开始直到2006年10月一直是下降的,这和资本市场的走势不同。”周小川说,两者走势不是一致方向的时候,货币政策就要取舍,那就主要是针对通货膨胀。

  周小川说,世界上很多央行是单一目标制的,就是治理通货膨胀。中国央行还是多目标的,要促进经济发展、促进就业扩大、促进国际收支平衡,但最主要的目标还是保持低通货膨胀。

  周小川还在演讲中详细回顾了日本上世纪的泡沫故事,并提到美联储前主席格林斯潘应对资产泡沫的经历。

  周小川坦承,在货币政策与资产泡沫关系的问题上,格林斯潘讲得最为清楚。格林斯潘接棒美联储主席职位时就治理了通货膨胀,后来经历了1987年的股市“黑色星期一”,经历了2000年纳斯达克高科技股泡沫破裂,经历了“9·11”。

  “格林斯潘对这个问题有明确的看法。他认为,货币政策的调控,最主要的还是针对通货膨胀,因为通货膨胀是经济更广层面的代表,是对整个总量的宏观经济的代表。”周小川说,比如,格林斯潘在纳斯达克高科技股泡沫破裂之前就说,美联储不能去管,去管的话意味着需要收缩政策,任何人都可以用方便的手段得到钱去买

股票,不是收缩一点可以影响他们的。那得收缩多少才起作用呢?如果收缩得很多,以至于整体经济受到影响,才会影响到股市的泡沫,那这样做的话显然跟央行主要调控的目标不一致了。所以,不能直接去调控,因为这样可能会和最主要的目标发生冲突。而在被问到美联储对股市泡沫可以做什么时,格林斯潘的回答是,这个泡沫终究是要破灭的,央行就是要减轻经济调整的痛苦。

  周小川最后称,我们要保持经济又好又快地发展,防止出现日本那种盲目乐观导致的问题,但同时也要看到这个调控涉及到多方面的问题。

  “有时候资产市场有自己的规律,中国的

房地产市场是向上走的,但跟日本的相比之下呢,我们有土地供求紧张的比重,土地也是一种资产,有自己的特定性。股票市场上则有过去的历史包袱,像
股权分置
问题解决前和解决后就是不一样的。”周小川说。

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