利率和汇率或扮演更大角色

　　冉学东

　　大多数机构认同3月份CPI超过3%的预期，而且普遍预期这将促使央行以更大频率更大幅度加大紧缩力度

　　“以我们目前的研究来看，宏观经济形势不但是过热，而且是全面过热。”申银万国证券分析师李慧勇昨天在与其机构客户举行的宏观经济分析会上这样说，他认为央行将把汇率和利率作为下一步货币政策调控的主要手段。

　　他下此判断的主要依据除了企业效益继续向好、经济继续保持10%左右的增长、信贷仍然过热外,主要是由于贸易顺差导致的货币投放过多，以及旺盛的需求两个因素叠加，将使消费者物价指数(CPI)以比较快的速度增长，从而加大通货膨胀压力。

　　而就在昨日，市场传出3月消费者物价指数越过了3%的大限，当日交易所债券市场价格下跌。

　　一般认为，CPI在3%以内属于比较温和的通货膨胀，而这个指标如果超过3%则需要警惕。 李慧勇认为，最值得注意的是货币效应已经在物价上涨中凸现。

　　分析师表示，就我国目前来说，狭义货币供给量M1增长率变化领先居民消费价格涨幅变化6个月，2006年下半年以来M1增长率持续回升，2007年2月份M1增长率已经达到21%，李慧勇认为，这是导致目前物价上涨的最主要因素。

　　在记者的采访中发现，尽管市场传言不足为信，但是大多数机构认同3月份CPI超过3%的预期，而且普遍预期这将促使央行已更大频率更大幅度加大紧缩力度。

　　从近期央行领导人的表态中可以看出，央行一直在强调经济中存在的通货膨胀压力，并暗示利率杠杆将发挥更大作用。外汇管理局局长胡晓炼日前指出：升息可能是政策考虑范围内的选择之一，因为升息意味着让过热的股市和房屋市场降温，而这可能有助于减少资本流入，效果胜过仅仅将利率维持在较低水准的举措。

　　一位大型券商研究人士指出，这个表态可能意味着：此前以压低利率为外汇改革服务的货币政策思路已经发生了微妙转变。央行将可能不像以前那样由于中美之间利差的缩小，而在利率政策上犹豫太久。

　　李慧勇还认为，今后央行可能将提升

人民币升值幅度作为货币紧缩的一个手段，因为经过这两年

人民币汇率升值的实践检验，央行发现企业的定价能力已经增强，他们通过提升产品价格和加强企业管理等来对冲汇率升值造成的利润削减；而且经过近两年的建设，我国外汇市场已经初具规模，企业可以通过外汇市场来部分的规避人民币汇率升值所带来的风险。因此他认为人民币汇率的升值仍将持续。