汇率上蹿下跳 日元套利盛衰无常

　　市场常常会开玩笑。前两个月，有关日元套利交易淡出预期极强，所以当时日元急剧升值，可近期市场走势表明，这完全是空头一厢情愿。日元几乎跌回原地，而国际股市也差不多收复了前期下跌失地。

　　日元上周贬值明显

　　截至上周五，欧元兑日元又回到历史新高，收报159.54日元，24个交易日中日元相对于欧元贬值了5.8%。日元兑美元也在贬值，同期从115.16日元贬值至119.26，幅度3.6%。另外，日元兑一些高息货币贬值相当明显，如南非兰特、澳大利亚元、新西兰元等。

　　同上时段，南非兰特从兑15.2889日元涨至16.7415，幅度高达9.5%；

　　经济复苏常有反向指标

　　日元套利能否维持下去当然在于日元利率，而日元利率取决于日本能否持续复苏。从现今情况看，日本虽在复苏但进程极为缓慢，还时不时开倒车。

　　日本上周公布的央行短观报告弱于预期，为憧憬日本加息的投资者浇了盆凉水。日本今年首季大型制造企业现状指数从去年四季的25降为23，大型制造业前景指数从前一季的22降为20。另外，日本2月新开工住宅数仅119.9万套，而预测129.4万套。最惨的是2月CPI降0.3%，而1月是0.0%。CPI无疑是通胀或通缩重要指标之一。

　　目前有关日本复苏经济指标并不多，而且常常有上述反向指标干扰。好的指标如本月初日本公布的全国地价指数小涨0.4%，这是16年来首次上扬。雷曼表示，地价指数趋正是个重要信号，日本是“经济巨轮”，所以调头可能极为缓慢，投资人必须注意巨轮已有掉头迹象这个事实。

　　地价指数见底有待确认

　　日本土地价格连续16年下跌，6个主要城市商用土地价格累计惨跌87%，跌得只余个零头。这16年日本家庭不愿购买土地而更多以现金和银行存款的形式存储货币，因而累积了大量现金，该国M1占GDP比例从1995年的30%左右上升至如今的75%。这些现金常常拿不住，最终由日本人投向海外，或被别人借去炒作海外资产。几乎可以肯定地说，如果地价上涨会减少套利交易规模。

　　日本经济扑朔迷离，套利交易盛衰也未必明朗。日元套利交易是否重新抬头不能光看一两个月走势和数据，因为日本从4月份开始进入新会计年度，许多企业和家庭会扎堆“放钱”出去，所以套利交易能否长盛不衰还得继续观察。

　　郑步春 每日经济新闻