准备金率上调还有多少空间

　　徐以升

　　“稍有意外，但也在预期之中。”针对央行昨天下午再度上调存款类金融机构准备金率0.5个百分点，一位国有银行资金部门人士这样评论。

　　他还透露，央行昨天并未召集窗口指导会议。他同时表示，每个月的5日央行应该可以大致掌握上个月的货币信贷情况。

　　在这次调整之前，央行今年已经在1月5日和2月16日两次上调准备金率，这样，进入2007年央行已经完成了存款准备金率上调的“帽子戏法”。而市场预期央行年内将继续上调准备金率。

　　流动性、信贷是主因

　　央行在公告中表示，将综合运用多种工具加强银行体系流动性管理，保持流动性水平基本适度，防止货币信贷过快增长，引导金融机构优化信贷结构。

　　“流动性问题仍然是

　　衡量银行体系流动性的重要指标超额储备金率也居高不下。2006年底全部金融机构超额准备金率达到4.78%，2月底也达到3.66%的水平。央行有关人士称，经过测算银行合理的超储率应保持在2.5%左右。超额储备金利率为0.99%，是银行资金运用中收益率最低的一项。

　　前述国有银行资金部门人士还认为，信贷增长也会是央行这次调整准备金率的一个重要原因，目前全部银行的信贷增长情况央行应该已经大致掌握了。前两月人民币贷款增加9800亿元，比信贷高速增长的去年还同比多增2636亿元。在这之后央行、

　　准备金率上调仍有空间

　　在3月中旬央行召开的窗口指导会议上，央行有关人士就曾强调信贷增长势头太快，须进行有力的指导，而在政策预期时也再次强调了数量型政策，包括存款准备金率。

　　央行副行长吴晓灵上周末也指出，加强流动性管理仍然是央行今年面临的重要任务，如果贸易顺差持续加大，央行的对冲力度也会加大，并需要适当的提前预调。吴晓灵给出可用的政策选项包括，存款准备金率、公开市场操作和货币掉期等工具，并称不会只倚赖其中某一种工具。

　　“从数量型工具上来讲，公开市场操作有利率压力和成本压力；定向票据和货币掉期可以选择使用，但是在新会计准则下，银行用市场价值评估时会带来困难或亏损；准备金率就显得更为直接。”鲁政委分析说。

　　鲁政委测算认为，未来存款准备金率仍有进一步上调空间，可以达到13%至15%的水平。

　　花旗银行中国区首席经济学家沈明高预期央行年内还将提两次存款准备金率。中金公司首席经济学家哈继铭也预计短期还会动存款准备金率，全年上调次数在5到6次。不过他表示：“这些判断是在没有考虑国家外汇投资公司成立的情况下作出的，该公司的成立将发行巨量的本币债券，这将减轻央行的流动性调控压力。甚至不排除央行下调准备金率，来配合新公司的债券发行。”