券商借壳遭遇新规

　　新规定对借壳券商的净资本、盈利及业绩都有严格要求，将把资质较差的券商挡在门外

　　上周，市场传言将要借壳的6家券商———国信证券、招商证券、国泰君安、广州证券、民生证券和太平洋证券同时澄清借壳传闻，6家券商均表示近期关于其借壳上市的市场传言完全不实。

　　从去年开始，有关券商借壳的传闻就不绝于耳，你方唱罢我登场，卷入传闻的上市公司股票也演绎着一轮轮的疯涨行情。但据券商人士透露，有关部门将会给疯狂的借壳行情泼一盆冷水，即将出台的有关券商借壳的新规定，将通过硬指标把大多数资质较差的券商挡在借壳上市的大门之外。

　　将面临净资本、盈利及业绩三大硬指标

　　据部分券商透露，主管部门之前已就“借壳新规”征求了业内意见。去年10月底，一份《关于证券公司借壳未股改公司上市的内部监管指引》曾下发到各地证监局，作为指导各地券商借壳重组上市的监督指导性文件。针对去年下发的《内部指引》和即将出台的券商借壳新规，记者向证监会有关人士求证，但得到的答复都是“不清楚此事”。

　　广发证券的一位人士透露，券商借壳上市新规定硬指标可能至少包含以下三个条件———拟借壳上市券商净资本不低于8亿元；拟借壳上市券商最近两年累计盈利不低于1亿元；拟借壳上市券商至少一项主要业务指标进入行业前20名。但该政策公开发布的可能性非常小，只是作为内部审核的指导意见。

　　除了上述的三个条件外，该人士还透露，新规定的内容将涉及券商借壳过程中的壳资源状况、股改支付的对价、券商自身的资质、业务范围、交易过程中券商的估值等比较细节的问题。该人士同时表示，新的规定并不是抑制券商借壳，而是希望在券商借壳过程中，保护中小投资者的利益，尤其是希望能够在借壳过程中，尽量不要对个股的股价产生过大的冲击。

　　去年年底，证监会已初步形成了规范券商借壳的原则，准备在合适的时候推出。国泰君安一位人士告诉记者，规范券商借壳的原则主要集中在对券商资质和市场的公平交易两方面。在目前业内流传的三个硬指标中，“拟借壳券商至少一项主要业务指标进入行业前20名”这条要求相对高些，这可能把一些资质较差的券商挡在借壳上市的大门之外。如果要求三个条件都达标的话，那么真正符合借壳上市条件的券商数量很少。

　　股价异动借壳难获批

　　近一年来，各类股票只要一涉及券商借壳概念，就会出现暴涨现象。证券市场上关于券商借壳的传闻从未中断过，部分机构为了牟取暴利，甚至在市场中发布虚假借壳消息，从而操纵股价，这一现象已被监管层关注。

　　今年3月20日，江海证券分析师蔡国澍因为涉嫌违规，被证监会立案稽查。在这之前，蔡国澍曾经先后以“券商借壳”概念发表报告推荐贤成实业、青海明胶、辽源得亨、长江精工等近十家上市公司，上述几家公司的股价在近期内均出现惊人的涨幅。

　　此前，很多传闻中的券商借壳公司股价都出现大幅上涨行情，但这些公司的借壳事宜或一直没有下文，或最终得到上市公司和相关券商的否认。联合证券的一位人士表示，这说明，只要被借壳的公司股价出现异动，就很可能被管理层视为存在内幕交易。在这种情况下，券商如希望借壳上市，就必须终止对股价已经出现异动公司的控制意向，切实避免内幕交易等道德风险，否则整个借壳上市计划将不会获得批准。

　　国泰君安的人士表示，投资者仔细观察的话，就会发现管理层已经在加大力度规范券商借壳上市行为。券商借壳有一项标准是，只要券商借壳上市过程中目标公司股价发生异动，券商借壳行为就难以获批。

　　该人士认为，监管部门出台券商借壳新规定，这样会降低目前券商概念股的炒作浪潮，降低投资者非理性投资的风险。同时，关于券商借壳的公平交易细则意味着在券商借壳前，很难透露风声。如果券商借壳的上市公司二级市场股价在借壳消息公布前出现巨幅震荡，极有可能不被监管部门受理。所以在借壳前，投资者很难判断哪些股票会成为券商借壳的对象，这自然会降低其二级市场对券商借壳概念股的炒作激情。

　　据悉，对于券商借壳上市，管理层并不反对，如广发证券顺利借壳S延边路、国金证券借壳S成建投就是例子。

　　从现有券商上市案例看，无论是基本完成借壳的广发证券、国金证券，还是处于借壳过程中的海通证券，都属于创新类或规范类券商。新时代证券分析师温桂生告诉记者，由此不难看出，除去现有的18家创新类券商和25家规范类券商，其他非创新类、非规范类券商借壳上市的行为，都将难以获得管理层认可。另外，由于证监会即将出台的借壳上市标准较高，因此并非所有创新类、规范类券商都一定符合借壳上市的条件。

　　根据上市公司公开信息，目前已披露进入借壳程序的券商9家，其中符合净资本不低于8亿的券商有广发证券、海通证券和国元证券三家，而经纪业务进入行业前20名的有广发证券、海通证券、长江证券3家，承销业务进入行业前20名的仅有广发证券、海通证券、首创证券、西南证券、恒泰证券。

　　遏制“恶炒”券商概念股

　　近一年来，A股市场牛市行情高亢，投资者比较看好券商的盈利前景，因此也热衷于炒作券商借壳股。比如都市股份因为海通证券借壳，持续拉出14个涨停板，股价从5.8元一路涨至22.01元，累计涨幅高达379%。

　　此外，被东北证券借壳的S锦六陆，在股改复牌期间就连续11天达到S股5%涨幅限制、累计涨幅达到71.10%.这样的涨幅引起了不少投资者的关注。

　　近期，由于监管层可能要推出新的借壳管理条例，所以近期借壳传闻更是漫天飞扬。联合证券一位人士告诉记者，不符合条件的券商希望能在新文件出来之前，尽快完成借壳工作。对于投资者而言，这段时间投资风险更大，传言必将引起一些上市公司股价的剧烈异动，蕴藏着巨大风险。

　　其实，投资者对于券商借壳股的疯狂追捧也令监管层所关注和担忧，因此力图通过规范券商借壳与合理提示风险来遏制过度炒作。国信证券分析师杨波表示，一旦券商借壳，其可以使股价出现井喷，越来越多的人在追逐券商股所形成的泡沫，投资的风险已经很大，接最后一棒的投资者往往会被套，所以投资者参与传闻中的券商借壳股时，一定要擦亮眼睛。

　　券商借壳上市后，并非就踏上了坦途，各种隐患就像暗礁一样，随时可能给券商的经营带来障碍。武汉新兰德分析师余凯认为，愿意转让股权的上市公司，大多业绩不佳，有卖“壳”的动机，通过重组盘活“壳”资源的想法，或是通过二级市场股价上升来达到其他目的。余凯认为，在投资者寻找券商概念的真金的过程中，以下三大“暗礁”应该回避。首先是有些券商概念股涨幅过大，如都市股份连续拉了十几个涨停，已经完全透支了券商概念所带来的增长预期，应以回避为主。二是参股券商的股权比例较小者应回避，如果比例过低，那么对公司的业绩产生不了多大的提升作用。三是所参股券商经营状况不佳者应回避，因为目前券商经营能力良莠不齐，有些券商综合实力强，有的券商实力一般，因此效果也不一样。

　　本报记者赵侠

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　　多家券商欲借壳上市

　　作为券商综合治理的重要手段之一，2005年，证监会按照对券商分类监管的思路，将全国132家券商划分为A、B、C、D四类。据中国证券业协会公布的统计数字，国内共有东方、海通、光大等创新类券商18家，首创、国金、宏源等规范类券商25家。

　　证监会于去年7月23日公布了《证券公司风险控制指标管理办法》和《关于发布证券公司净资本计算标准的通知》，确定以净资本为核心的风险控制指标。证监会主席尚福林表示，支持合规券商通过上市融资、定向增资、引入战略投资者等途径充实资本。由于政策放行，多家券商开始了“借壳运动”。

　　目前市场当中券商借壳之风愈演愈烈，已有多家券商在公开披露信息中透露了上市计划。国金证券、长江证券等多家券商成功借壳，其他优质券商，特别是创新类券商皆在积极运作上市事宜。而一旦券商成功实现上市，那些参股券商的上市公司无疑将再度受益。不仅仅是业绩得到提升，更为重要的是股权快速增值。在新的会计准则即将实施的背景之下，股权增值将在上市公司的财务报表中率先体现。在股指不断刷新高点的大环境之下，券商题材已经形成了最具攻击力的板块之一。受辽宁成大等个股快速打开股价上升空间的影响，一些目前价格仍然处于低位的券商题材必将受到市场的深度挖掘。