准备金利率改革或将推迟步伐

　　冉学东 王艳伟

　　法定存款准备金调控已经成了央行的日常工具，而法定存款准备金利率是否有调整的可能，这是悬在各家商业银行头上的一个疑问。日前召开的一次会议上，央行研究局一位相关人士在演讲中表示，按照自己的研究观点，法定存款准备金利率改革的步伐可能将放缓。

　　这名央行人士表示，按西方银行的规定，准备金是不付利息的，这是改革的方向，但在当前数量矛盾较为突出的情况下，货币政策主要采取数量调节的方式，对冲流动性，准备金利率的改革将推迟步伐。

　　目前，法定存款准备金利率是1.89%，这是央行必须付给

商业银行的一笔资金，这不但加大了央行货币政策的财政负担，也相应减小了存款准备金这个货币政策工具的效力：在货币市场上，由于资金的宽松，常常出现1年期央行票据的利率低于超额存款准备金利率的情况，这意味着商业银行宁愿将资金存放到中央银行，也不愿去买一年期央票，这无疑为央行在公开市场上的操作造成了障碍。

　　学界普遍认为，改革存款准备金利率制度是我国利率市场化改革的关键一步，央行其实已经在这方面迈开了步伐。从2005年3月17日起，金融机构在央行的超额准备金存款利率由1.62%下调到0.99%，法定准备金存款利率维持1.89%。

　　然而不断增长的外贸顺差形成了大量的外汇占款，导致商业银行的流动性非常充足，而资金的过剩则意味着潜在的通胀压力，要减小通胀压力最直接的办法就是提高利率，但是利率的提升又将加大境外资金套利空间。

　　因此在

汇率改革渐进战略之下，央行回收流动性的途径只有在数量上加大力度：一是在公开市场上大力回收资金；一是将提高法定存款准备金率这把“利斧”日常化。业内人士认为，这是“为了

汇率改革，而牺牲利率改革”。

　　业内人士指出，央行在法定存款准备金利率制度改革上之所以止步不前，也是为商业银行的经营收益考虑。按照商业银行平均存款利率1.5%计算，央行其实通过存款准备金利率倒贴了39个基点的利率。如果真要把存款准备金利率降为零，商业银行将为市场上多余的流动性多付利息，这无疑将对商业银行的经营造成很大的压力。