65%：是什么支撑了中行的高增长？

　　“每股盈利0.18元，平均股东资金回报率、平均资产回报率分别增至14.06%和0.96%——作为一家上市公司，致力于实现强劲、稳健和可持续增长，充分利用中国宏观经济发展和全球化的影响，我们可以自豪地宣布：我们已经成功兑现了上市时候所作出的各项承诺。”

　　3月22日，面对香港和北京两地的数十家媒体，中国银行董事长肖钢如此表达了他对中行上市一年来所取得业绩的满意态度。他宣布，董事会已经决定派发2006年下半年的股息，每股4分人民币，派息总额约占该期间净利润的44.4%。而持有中行股票的投资者都明白，这个数字已处于该行上市时公布的35%至45%派息政策的高端。

　　对于中行而言，2006年的确是一个具有里程碑意义的年份。不过，以收益为最终衡量标准的投资者却不是从一开始就百分之百地放心。一年来，宏观调控、汇率波动、市场风险等诸多不确定因素，让他们始终关注着中行这艘初入股海的巨轮，而现在，投资者已经得出了自己的结论。

　　就在中行高管对外披露该行业绩的第二天，中行上市后的首份年度财务报告与投资者见面了。年报显示：中行股改上市后业绩大幅攀升，全年实现营业收入1483.78亿元人民币，同比增长18.6%；股东应享税后利润428.3亿元，同比增幅高达65.23%。而更加值得关注的是，中间业务收入快速增长、有效规避市场风险以及运营管理效率进一步提高成为其主要动因。因为这些因素关系到2007年及以后，中行是否能够继续为股东带来可持续的利润。

　　通过分析中行2006年度财务数据，我们可以看出，综合经营比例的大幅提高、非利息收入的猛增是促使中行利润创纪录增长的一个突出亮点。

　　据中行行长李礼辉介绍，在国内大型银行中，中行的非利息收入一直占据领先地位。去年，中行非利息收入同比增长12.07%，总额达到270.07亿元，约占营业收入的18.20%。剔除外汇净敞口估值损失因素影响，非利息收入占营业收入的比重高达23.28%。

　　其中，净手续费收入增长近55%，推动非利息收入总额增长12%，核心非利息收入占整个收入的比重比上年增加1个百分点至23%。一个重要原因在于，2006年中行的

理财业务取得重大进展，目前理财中心已由97家发展到297家，理财客户的数量增长了63%，超过70万人，从而使代理业务、结算和清算、信用承诺以及银行卡的手续费分别增长了69%、31%、14%和26%。

　　值得一提的是，中行在不同地区和不同业务领域都有优异的财务表现。尤其是境内业务的利润同比增长44%，贡献度不断提高，占集团利润总额的比重从2005年的55%提高到2006年的63%。全方位的业务品牌无疑为中行提供了多元化的收入来源。投资银行、保险和其他业务稳定增长；而通过产品创新、银行间外汇交易、黄金交易和外币理财业务等方面的优势，也使中行在国内银行业中的领先地位得到进一步巩固。

　　如果说外汇业务一直是中行相对于国内其他大型银行的一个突出优势，那么，近期不断增加的

人民币升值的预期，则或许让投资者为其外汇敞口风险比其他银行更为担心。面对媒体的提问，23日，中行副行长朱民肯定地回答：“人民币升值对中行规模而言并不会形成实质性的风险。”

　　朱民的依据是，虽然中行的一半资产负债表都是外汇，但这在市场经营中都有很好的对冲。即使资本项目下的净敞口因为外汇管理的原因还不能在市场上做对冲，但这个量相对较小，而目前外汇资产收益较高，因此足以弥补人民币升值带来的损失。

　　据刚刚公布的中行年报显示，扣除境外居民产生的结构性外汇头寸，到2006年底，中行外汇净头寸从2005年的258亿美元下降到157亿美元。与此同时，去年中行结汇的金额为263亿美元，超过了其上市时筹集的资金，及其外汇收益所带来的外汇头寸的增长。李礼辉表示，中行将进一步控制汇率风险，通过续做外汇交易进一步减少外汇敞口。

　　应该说，在控制风险、改善资产质量方面，2006年中行的确交出了令人满意的答卷。据介绍，去年中行进一步落实拓展金融产品服务平台战略规划，积极完善集团治理架构，董事会运作的国际化水平显著提升。

　　而上述努力的直接结果则体现在：中行减值贷款比率由上年的4.6%下降到2006年的4.2%，信贷成本保持在53个基点。除掉法定

准备金，中行的减值贷款准备金率提高到91.3%，这在大型银行中应该是最高的；而中行的关注类贷款的比率亦从2005年的12.7%大幅度下降到8.2%。

　　在中行高管看来，稳健、均衡的发展战略无疑是过去一年其创纪录增长的法宝。至于下一步将如何走好，中行表示：2007年综合经营仍将成为其战略重点，并且还会进一步加大力度，紧紧围绕建设国际一流银行战略目标，推进流程整合，不断完善风险管理和内部控制，加快产品创新和服务创新，形成领先市场的创新能力、竞争能力，促进中行可持续发展。

　　对于新一年，中行的高管们是乐观的。不过，他们仍将继续接受市场的考验和投资者的评判。