国家外汇投资公司身负厚望控制流动性首当其冲

　　3月16日上午11时，国务院总理温家宝在十届全国人大五次会议闭幕后会见中外记者时表示:中国实行外汇储备的多元化，这是基于外汇安全的考虑。我们是要组建一个外汇投资机构，这个机构是超脱任何部门的，依照国家的法律来经营外汇，有偿使用，接受监管，保值增值。有关成立国家外汇投资公司一事得到最高层的明确证实。

　　今年“两会”期间，关于成立国家外汇投资公司的消息一直是海内外共同关注的焦点。事实上，我国巨额外汇储备的合理管理和运用确实迫在眉睫。中国的外汇储备世界第一，增速世界第一，是中国经济充满活力的表现，是中国崛起的象征。随着贸易顺差的增加、外商来华投资增多、“热钱”不断涌入，我国外汇储备余额于2006年10月即突破万亿美元大关，截至2006年底，达到10663亿美元，全年外汇储备增加2473亿美元，据有关方面预测，未来仍有可能以每年1500~2000亿美元的速度增长。

　　与巨型规模形成鲜明对比的是，我国

外汇储备的投资渠道却相对匮乏。我国外汇储备主要在境外投资于主权债等金融领域，包括大量集中持有美国国债，运用方式过于单一，而且，扣除管理成本，这些政府债券每年的收益率也比较低。因此，如何把正常的外汇储备和外汇投资分开来管理，让“钱生钱”，正是国家外汇投资公司未来的使命。另外更为严峻的问题是，我国外汇储备的持续增加，使央行货币政策面临巨大压力。一方面，为对冲外汇占款，央行不得不大量投放基础货币，以至流动性过剩问题日益加剧；同时，由于被迫以大量发行票据和频繁调高法定存款准备金率等措施回收流动性，货币政策的自主性程度也大打折扣。另一方面，外汇储备的持续增加客观上还强化了人民币的升值压力，而这反过来又给外汇储备的保值带来了更大的压力。成立专门的外汇投资公司负责部分外汇储备的运作事在必行，也是构建我国外汇储备管理体系和加强外汇储备经营管理的客观需要。

　　目前来看，即将破茧而出的国家外汇投资公司，将打破外汇管理局主导的单一外汇储备管理体系，向多层次外汇储备管理体系转变，万亿美元外汇储备管理将面临新的变革。业内专家指出，成立外汇投资公司的原本目的在于分流超额部分的外汇储备，进行专业化的投资管理，以提高外汇资金运用的效率和效益。所以，如果外汇投资公司未来成为解决流动性的主角之一，央行目前调控手段就不会这么被动了。

　　据国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌分析:“中国1万多亿美元的外汇储备中，留下7000亿美元左右的资金便能应付国际收支突发事件。”如果用2000多亿美元的外汇储备投资于国外成为现实，会使中国的外汇储备减少到8000多亿美元，从而使市场减少1.6万亿以上的基础货币投放。效果相当于提高250个基点的法定准备金，等于央行上调10次存款准备金率锁定的资金额度，将较大地缓解流动性过剩情况。另外，对货币乘数和货币政策传导也会产生重大影响。

　　外资金融机构专家认为:“如果外汇投资公司在最近一两个月内成立起来，将大幅降低国内的流动性过剩问题，央行的提高存款准备金率和升息措施，均将放缓，但如果外汇投资公司短期内不能成立，则央行还将被迫运用调整存款准备金和利率等手段，回收流动性。”

　　显而易见，这种外汇储备管理框架的显著优点就在于阻断了外汇储备与基础货币之间的直接联动以及

汇率变动可能对货币政策产生的直接影响。更为重要的是，由于不稳定的外部冲击被阻断了，央行货币政策的独立性将得以提高，其调控国内经济运行的能力也将进一步加强。

　　当然，流动性过剩问题既不能单独依靠货币政策来解决，也不是成立一家外汇投资公司就一劳永逸了，其他政策的配合也很重要。专家指出，调节国际收支不平衡最有效的手段是实行经济结构性调整政策，同时，扩大内需，特别是扩大消费内需和发展服务业等。而且如温家宝总理所言：“中国对外投资时间还短，我们十分缺乏经验。”对这么大规模的资本，要运用好绝非是一件容易的事。但无论如何，设立外汇投资公司既能缓解国家外汇投资失衡这一迫在眉睫的难题，同时也能拓宽投资渠道、增加投资收益、培育与国际接轨的投资主体，我们有理由相信，随着外汇投资公司的即将诞生，流动性过剩问题能够得到缓解，长期困扰我国的外汇储备合理管理与运用问题也会得到有效解决。