宏观调控仍将打组合拳

　　在对外失衡的宏观大背景下，央行或许还会继续调整准备金率或采用汇率手段，以“主打”下一阶段的宏观调控

　　单位：%

　　项 目 调整前利率 调整后利率

　　一、城乡居民和单位存款

　　(一)活期存款 0.72 0.72

　　(二)整存整取定期存款

　　三个月 1.80 1.98

　　半　年 2.25 2.43

　　一　年 2.52 2.79

　　二　年 3.06 3.33

　　三　年 3.69 3.96

　　五　年 4.14 4.41

　　二、各项贷款

　　六个月 5.58 5.67

　　一　年 6.12 6.39

　　一至三年 6.30 6.57

　　三至五年 6.48 6.75

　　五年以上 6.84 7.11

　　金融机构人民币存贷款基准利率调整表

　　本报记者 张泰欣 周明 北京报道

　　“千呼万唤始出来”，央行加息在市场一片紧缩预期中“如期而至”。上周六央行一改周五加息习惯，同时调高存贷款利率0.27个百分点。

　　业内专家认为，在前2个月信贷开局明显反弹，储蓄存款增速处于低位，以及持续一个季度的“实际负利率”下，央行实施存贷款加息一方面意在抑制贷款偏快增长，另一方面防止储蓄过快流失。下一步，在对外失衡的宏观大背景下，央行或许还会继续打组合拳，调整准备金率和汇率手段或将“主打”下阶段调控。

　　业内专家称，加息有利于防止经济反弹和进一步过热，但本次加息对实体经济的影响有限。尽管利率水平在提高，但其幅度小于通货膨胀上升的幅度，因此实际利率还是在低位，“中国实体经济投资回报率依然较高，市场的基本面不会因本次加息而改变”。

　　加息正当其时

　　国泰君安固定收益高级研究员林朝晖认为，目前固定投资开局温和，但信贷开局明显反弹，且储蓄存款增速总体处于低位，物价也存在新的上行动力，因此央行实施存贷款加息一方面抑制贷款偏快增长，另一方面防止储蓄过快流失。

　　“我认为目前的加息很有必要，现在出台比较适时”，中国社会科学院经济研究所宏观经济研究室主任袁钢明说，从前两个月的数据看，贷款和货币增速比较快，如不采取适当措施，无疑会加大流动性过剩压力，从而增加调控的难度。他强调，货币政策的效应存在一定的时滞，只有恰当把握时机才能减少中间的传导耗散。

　　北京大学中国经济研究中心教授宋国青表示，加息对于控制贷款增速有一定的帮助，而且在准备金率已经动用的情况下，加息也是在意料之中的。“政策的出台对缓解目前的经济形势是有一定的帮助”他表示。

　　近两个月来“实际负利率”的情况使加息成为必然。中金公司首席经济学家哈继铭说，实际负利率显然会助推了投资和货币信贷快速增长，而且，粮油食品价格的推动也不是一个短期的因素。

　　“当然前一段时间也有充分的讨论，在两会结束之际推出，可以说较好的把握了时机”。哈继铭认为，这可以在一定程度上权衡股市楼市之间的关系，使组合拳效应更好的发挥出来。

　　对资本市场影响有限

　　宋国青说，此次小幅加息边际效应不大，“当然，加总比不加好”，小幅调息能够避免对股市、楼市、投资的大幅冲击，更好的促进其发展。他指出，但对房地产的影响显而易见。

　　袁钢明认为，贷款利率上调无疑加大了购房者的成本，将在一定程度上降低潜在购房者的需求，“这会较好的抑制房地产价格的增幅，从而起到调控

　　货币价格是股市的神经，加息是否会造成股市强烈反应？哈继铭称，短期看股市会有一定的波动，但未必是加息所致，“如果股市出现波动更多的也是投资者心理的变化”。他认为，目前经济的基本面是比较好的，不会由于一次政策的调整而出现较大的变化。

　　利差的变化对企业的影响显而易见，融资成本提高，会促使企业转向其它渠道，哈继铭说，对一般企业而言，由于面临借款成本上升压力，它们将倾向于而转向债市、股市等其它融资渠道，从而扩大直接融资的比重，促进金融市场的发育。

　　并未步入加息期

　　新年首次加息使市场猜测，在连续多次动用准备金率的情况下，这是否意味着央行以后会更侧重于利率工具？哈继铭认为，这并非是加息期的序幕，加息的效应有限，而中国经济的最大问题还是内外失衡问题，“显然加息对于汇率，外贸的影响是有限的，虽然以后还会动用利率工具，但不会太频繁”。宋国青也坚持“汇率为纲”的观点。他认为，加息并不能从根本上解决问题，还要更多的与其它政策尤其是汇率方面的配合。

　　“利率工具的使用虽然印证了央行组合拳的说法。但在流动性压力下，准备金率的使用仍会频繁”，哈继铭说。显然在过剩的外汇储备与流动性面前，通过多次调整利率的途径显得杯水车薪。他认为今年内加息可能还有一次，较可能发生在下半年，“我们预计法定存款准备金率在年内可能还会调高两到三次”。此外，国家外汇投资管理公司的成立也会一定程度上降低流动性。他推测，全年整个市场的流动性不会过紧。

　　“除了货币政策工具的组合，还会有其它不同政策组合，如财税政策等这有助于更好的解决问题”，哈继铭如是说。

　　林朝晖则认为，在06年下半年之前存贷款利率和准备金率工具一般替代使用，各自独立发挥紧缩作用，但自去年第3季度开始利率和准备金率工具开始组合使用，其中准备金率主要针对资金供给面，贷款利率主要针对资金需求面，以便动供需两方面综合发挥紧缩效应。此外，房地产市场、

　　从加息效果来看，由于目前信贷增长由供给面主导推动，因此本次加息主要发挥在需求面加强紧缩配合的效果，未来抑制信贷更多依靠流动性回收、窗口指导等供给面紧缩手段。林朝晖预计，在央行大力公开操作及加息双重打压下，3月份新增人民币信贷有可能控制在5000亿元水平内，并出现同比少增，“而下一利率决策窗口打开至少要到6月份以后”。