3600亿央票入水无声 SHIBOR再创新低

　　本报记者 徐可强 上海报道

　　3月9日，上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)的隔夜拆借利率再度下跌2个基点至1.39%，二月份以来首次跌至1.4%以下。

　　市场交易员说，隔夜拆借市场上“所有的机构都在逆回购拆出资金，包括四大行在内”。资金涌出带来的就是利率的下跌，市场预计SHIBOR隔夜利率仍将继续下调。

　　就在这一天，中金公司固定收益部的报告称，央行在当日向主要的商业银行定向发行3年期央行票据1004亿元，利率3.07%，低于市场3年期利率。其中定向发给四大行的央票规模超过800亿元。

　　央行突然打破常规在周五发行央行票据，并非因为此前的央票发行规模过小，也不是因为当周到期的央票过多。

　　3月6日与8日，央行已经分两次三期发行央票2600亿元，发行规模已经超过近期平均水平；反之，到期票据只有750亿元。净回笼货币1850亿元。

　　市场人士分析，SHIBOR的隔夜拆借利率不断下降应是央行增发票据的主要原因。周二该利率为1.46%，周四为1.41%。利率的下降，说明货币流动性在不断上升。

　　央行不得不继续回笼，而且有必要对那些流出资金的大户给予警告。以较低利率定向发行，明显带有“惩罚性”色彩。

　　但周五的SHIBOR隔夜利率再度下跌。一家基金的交易员说，银行间的交易“完全”感觉不到已经有接近3000亿资金回笼，“流动性还是非常充足。”

　　即使交易远远不如银行间活跃的交易所国债，价格也在上涨。3月9日上交所国债指数创下114.96点的历史高点。3000亿的货币净回笼量已经是近期的高点。继续增加央票的发行规模，空间已经不大。预计央行将会再度提高存款

准备金，甚至采取加息措施。在两会期间，央行副行长吴晓灵已表示存款准备金率仍有上涨的空间，即使该比例在2月25日已经被提高到令人惊讶的10%。

　　但是，这一比例距离四大行13%左右的储备金比例仍有很大的空间。即使再提高3%的存款保证金，冻结4500亿资金，也仅仅相当于2个星期的央票回笼货币规模，并不能对现有的货币市场产生根本性的影响。

　　难道央行只能束手无策？

　　“对着一个已经满出来的水池，让水停止溢出，首先要做的不是用盆舀出一盆水来，而是关上那个正在往池子里加水的水龙头。”一交易员说，现在的焦点不应该是回笼更多的货币，而是想办法让流入的增量货币停下来。2006年中国净增加2200亿

外汇储备，相当于每月向市场注入1500亿货币，再加上不在统计之内的热钱流入，如此巨大的流动性持续增长，央行必然力不从心。