6000亿元急寻出路 泛滥资金的尖峰时刻

　　本报记者 上海、北京报道

　　过剩的货币仍然像地下汩汩涌出的泉水一样——— 扣除了每年经济增长需要的货币增加量约4000亿元左右的人民币之外，专家估计，2006年一年新增了大约6000亿元左右的过剩资金。

　　中国央行目前已经将流动性管理作为其重要的目标——— 2006年至今已经5次上调法定存款准备金率，而且每个月以高利率定向发行票据，以收紧市场上过剩的货币流动。

　　2月27日，上海金融工作会议也明确，将进一步加大对流动性的管理，从商业银行层面收紧贷款规模。

　　过剩6000亿

　　2月25日，央行上调存款准备金50个基点，将收紧货币供应约1600亿，这已经是2006年至今，央行第五次上调存款准备金率。

　　最新的央行货币政策执行报告称，5次上调存款准备金率共3个百分点，深度冻结流动性约1万亿元。2006年底央行票据余额3.03万亿元，而在2005年底的数字为2.07万亿元，由此回笼的货币约9600亿元。

　　“事实上，从央行上调存款准备金率来看，对于收紧流动性的效果并不明显，主要是由于各家

商业银行在央行那里的超额备付已足可以应付上调的存款准备金。”一家国有商业银行资金业务部人士表示。

　　另一方面，据法国巴黎百富勤中国总经济师陈兴动估计，仅外汇占款一项，2006年全年增加约3700亿美元，约2.9万亿元人民币。

　　这个数字减去央行回收的货币约2万亿元，粗略算来，仅仅外汇占款一项，央行不得不被动投放货币，市场增加约1万亿的货币。

　　据推测，每年市场上应增加约4000亿左右的货币，那么所谓的流动性过剩，也就是有新增约6000亿元资金在寻找出口。

　　瑞士一波首席经济学家陶冬表示：“2004年和2005年央行没有用市场化措施回收流动性，而是行政干预，要求各商业银行不要以发放贷款的方式，来控制流动性。这造成了超额存款准备金的大幅上升，同时因为能够发放的贷款数额小，银行没有提高存款利率的动力。于是，形成了现在银行的资金从‘后门’流出，人们把钱从银行取出来，投资到股市。”

　　潮涌资产市场

　　如此规模的过剩货币已经造成了中国的资产市场价格井喷：中国

股票市场2006年全年为全球第一；房地产价格在国家的宏观调控背景下仍然出现了一定的上涨。这在很大情况下被归结为流动性过剩所造成的。

　　海通证券预测，2007年-2010年，

人民币升值的幅度将达到12%-18%。2007年，中国贸易顺差持续扩大，预计将达到1700亿美元。全球资金将继续涌入中国这个资产“洼地”：直接投资、间接投资和战略投资，以各种身份，房地产投资基金、股权投资基金、风险投资基金，还有改头换面的对冲基金涌进中国；在房地产市场上、在收购兼并市场上、在股市上，大量各类外资进入使外汇积累不断上升的同时，通过结汇把全球过剩的流动性输入到了中国。

　　在中国，流动性泛滥不仅沿袭了全球整体的大趋势，而且又在人民币不断升值的预期下，尤为显著。流动性过剩，空前的成为中国央行面对的首要问题。

　　2月27日，上海金融工作会议上，央行上海总部副主任胡平西表示，上海总部将加强窗口指导，通过金融形势分析会、现场指导等多种方式，引导金融机构保持信贷规模的适度增长和均衡投放。通过对《上海市信贷投向指引》的修订，引导金融机构加快信贷结构调整和赢利模式转变。同时，关注中国银行业全面开放后外资银行贷款行为变化及其对货币政策调控的影响。

　　“事实上，我们内部在去年，对流动性过剩问题就一直很头疼，能用的办法就那么多，但是人民币小幅升值又是不可避免的趋势。今年以来，人民币升值幅度远远加快，但是目前的升值幅度仍然没有达到国际上的预期，所以还会有大量的热钱涌入中国。在我看来，人民币升值过快的危险要大于升值不到位。”国家外管局上海分局官员对记者称。

　　而面对如此规模的已经到来和即将到来的流动性过剩局面，央行方面的对应措施显得捉襟见肘。

　　除了一直使用的公开市场操作、提高存款准备金率之外，用于消化巨额外汇储备的外汇投资公司也将今年成立。

　　据悉，外汇投资公司可能采取淡马锡的模式，负责对中国1万亿外汇储备中的2000多亿进行投资；另外，由汇金公司掌握1000亿；外管局掌握7000亿左右，由下属的中国国际储备中心进行多元化投资。陈兴动说，2007年的加息也将跟外汇投资公司面世时间有关，“如果是在上半年外汇投资公司就成立，那么可能不会加息；如果是下半年或者年底的话，那么在第二季度，央行会采取加息的措施。”

　　来源：经济观察报网