2007：中国经济会不会放缓

　　本报记者 程东升 刘巍 实习记者 黄颖川

　 ·前言·

　　2006年，中国经济以GDP增长10.5%的高速再次成为世界之最。

　　然而，国际货币基金组织(IMF)等机构预测，世界主要经济体在经历了过去四年最高增长期后，将在2007年出现明显的放缓迹象。受此影响，中国经济的增速亦将放缓。央行研究局此间也预测，由于投资和出口这两大经济引擎的放缓，2007年中国GDP增速将小幅回落到9.8%。一些国际研究机构则将预测数据调整至更低。但是，根据预测，居民消费价格总水平(CPI)将上扬到2%，而国际机构的预测是有可能达到3%，中国的通货膨胀压力显著增大。与此同时，由于中国政府有意抑制出口增速，投资在今年很有可能反弹，导致宏观调控的压力增大。

　　那么2007年，中国经济是否将进入调整期？近两个月来，CPI同比增长连续维持在2%以上，是否预示着通货膨胀可能来临？而面临经济增长过快，通胀压力的增加，以及近一年多来突飞猛进的资产价格，国家是否会出台新一轮的宏观调控措施？

　　就上述问题，本报特别邀请了瑞士信贷(香港)有限公司董事总经理、亚洲区首席经济分析员陶冬、花旗环球金融亚洲有限公司董事总经理、亚太区经济与市场分析部主管黄益平、巴克莱资本中国区研究主管黄海洲，共聚“天下论衡”，把脉中国经济。本期论坛由本报记者程东升主持。 (程东升)

　　1. 2007，中国经济调整年？

　　2003年SARS时，中国经济是一个大落，2004年出现了大幅反弹，宏观调控之后2005年出现中落，紧接着又是2006年上半年投资的一个中弹，现在又出现了一个小落，2007年后期可能又会出现一个小弹。在这个过程中，反弹幅度会越来越小。

　　主持人：美国主流研究机构认为，在未来1-2年，美国经济增长速度将会下降，并低于其长期趋势增长率。在世界主要经济体增长放缓的大背景下，对于对外依存度很高的中国来说，2007年将会有什么样的经济走势？

　　陶冬：这几年世界上没少经历事件：石油价格、

伊拉克战争、美国的飓风袭击、巨额双赤字、中国的巨额双顺差，再加上日本经济的大起大落、欧洲的结构性问题和原材料价格变动等等，但世界经济的起伏始终比较缓和，美国已经连续十个季度经济增长在3%到3.7%这么一个非常窄的区间运行。这些年来，几乎全世界所有地方都出现了经济波动幅度减少的现象，这和世界经济的全球化有关系。我们认为，世界经济发展速度在今年上半年总体会比较慢一些，但之后全球经济会反弹。不过，无论是下降还是上升，其规模和波幅都不会太大。2007年的中国经济也不会有太大的波动，但可能会有点微调。

　　黄益平：从全球经济来看，美国、日本、欧洲今年增长速度大致和趋势水平相差不多。美国经济上半年受

房地产市场拖累，但年中可能会恢复到相当水平。亚洲经济也是类似的情形。我们认为中国经济增长也不会出现明显波动，无论对2007年GDP的预测是高还是低，大致就在10%左右。不过，中国经济的结构可能会有一些变化。去年中国贸易顺差增长74%，2007年要继续如此快地增长可能会有一些困难。

　　我认为，在未来一到两年，中国经济增长依旧会保持相对较高的速度。即便有波动，也不会在今年。

　　黄海洲：2007年是否成为调整年，关键在于对“调整”的定义。我认为，如果从经济的增长速度看，肯定会成为“调整”年——2007年中国GDP的增长速度会从过去四年的超过10%回落到9.8%左右，2008年可能还会稍微再下降点，大概在9.5%左右。这有几方面的原因。一是出口的增长速度会下降，这与全球增长速度放缓是有关系的；第二，我认为中国整体消费还会持续增长，但消费增长比较缓慢，且对经济的拉动作用比较滞后；最后，固定资产投资预计会稳中有降。当然，我希望看到的情况是投资比较稳定，但实际情况有可能是稍微下降。上述三个变量叠加，就会支持上述结论。

　　主持人：但是，央行会通过各种手段调整本国的经济周期，应对世界经济的变化。

　　陶冬：过去中国央行在经济周期中做一些政策调整，就能很明显地消掉部分国内的流动性。但今天央行再不敢轻易地大幅度加息，因为只要央行加一点儿利息，世界其它地区的流动性一跃进来，政策调整就难出效果。全球化时代，资金在世界范围内流动，会影响、干预一国的经济运行。我个人认为，目前世界各国央行所起的作用越来越小，资金所起的作用越来越大。今天真正调整各国经济周期的已经不再是由央行主导的利率变化、信贷变化，更多是由于资金跨境流入、流动所带来的

汇率上面的变化，由此拉动各国经济周期性变化。

　　黄益平：我不太同意陶冬关于央行的作用被严重削弱的观点。现在全球经济波动减小有很多原因，一方面是刚才陶冬说的，大量资金在主导全球经济的走势；另一方面，可能还有一些其它的短期或长期因素。长期因素如技术进步、金融产品的增加，使得各国防范风险和减少经济大幅波动的能力不断增强。从技术方面看，很典型的例子就是信息手段的运用，大大提高了资金周转率，缩短了库存时间。但中央银行其实也发挥了非常重要的作用,实际上近年来中央银行在货币政策方面的可信度大幅度增加，尤其是在亚洲金融危机以后。

　　陶冬：物理学里有个弹性定律，就是抛一个球，球会反弹，但是波幅越来越小。2003年SARS的时候，中国经济是一个大落，2004年出现了大幅反弹，宏观调控之后2005年出现中落，紧接着又是2006年上半年投资的一个中弹，现在又出现了一个小落，2007年后期可能又会出现一个小弹。在这个过程中，反弹幅度会越来越小。这实际上也反映了中国政府有保有压，把调控长期化、制度化的政策思路，同时也反映出中国经济在逐步走向成熟。

　　主持人：全球贸易摩擦不断增加，国际直接投资流向在发生变化，对发展中国家的流入相对减少。资源和原材料等初级产品价格还在高位运行，不确定的因素仍比较大。此种情况下，2007年的中国是否会出现内需和外需双下降？

　　黄益平：我觉得2007年内需和外需双下降的可能性不太大。今年开始，中国政府计划把贸易顺差的额度给压下来。这一努力可能会在一定程度上取得成功，但是要完全消除或者大幅减少如此大规模的贸易顺差其实是很困难的。去年年底，大家担心生产能力过剩的问题，所以采取了一系列的紧缩政策，结果投资增长速度有所下降，到第四季度的时候下降到20%左右，但是贸易顺差出现了很明显的上涨。我们所面对的一个很大的问题是，在国民储蓄率如此高的情况下，如果贸易顺差或经常账户盈余有所下降，很可能会导致投资反弹。要不然政府就得接受比较慢的经济增长，比如不是10%，而是8%，甚至是7%。但这种可能性不大。

　　陶冬：我们认为中国经济在2007年会出现内需加速和外需的减速。外需减速就是中国政府所提的要减少巨额贸易顺差，实际上这个趋势在今年1月份的外贸统计数据中已经反映出来了。今年1月份贸易数据里最有意思的是进口大幅反弹，拉动进口反弹有两个因素，一是原材料，一是机械类进口。其背后是拉动中国经济的投资因素，尤其是和基础设施投资相关联的部分已经重新加速。现在看来，实际上信贷紧缩已经过去了，第四季度的流动性已经逐步放开，同时企业在资本市场中融资的机会越来越多。在这种背景下，我认为2007年投资出现反弹的可能还很大，但反弹力度未必有2004年、2006年那么大。

　　黄海洲：如果从国际金融形势看中国的宏观政策，2007年应该是“稳投资，促进口，带消费”。我觉得今年的投资有可能会下滑，如果出口也下滑，那么GDP的下降幅度会非常大，但这并不是中国希望看到的，所以“稳投资，促进口”才是解决中国巨额贸易顺差的主要途径。而所谓“带消费”，是因为实际上消费本身要继续带动，所以不一定要有特别明显的、大的政策用在消费上。何况消费是一个比较被动的变量，如果有钱、有收入、有效益的话，消费自然也会扩大。

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