紧缩仍是调控主要方向

　　2月25日，春节后的第一个工作日，央行新的一轮货币调控措施———再度提高存款准备金率0.5个百分点正式生效。这意味着，如果根据1月底本外币存款余额35.3万亿元的数据估算，此次调整又将冻结银行体系流动性资金约1700亿元。

　　此前，在农历2006年的最后一个工作日，央行作出上述决定之时，大多数市场人士均认为央行“密集式”地动用该项举措，充裕的流动性依然是其主要动因。

　　“不可否认，1月份执行的存款准备金率上调措施，对金融机构信贷投放进行抑制，有助于缓解流动性过剩”，中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军认为，央行1月份金融统计数据显示，截至1月末，广义货币M2余额35.2万亿元，同比增长15.9%，增幅比去年末低1个百分点，比去年同期低3.3个百分点，货币供应量增速有所放缓。

　　但他同时表示，“从贷款增长趋势来看，依然严峻的流动性过剩局面却不容乐观”。1月末，人民币各项贷款余额23.1万亿元，同比增长16%，增幅比去年末高0.9个百分点，比去年同期高2.2个百分点。其中，新增人民币贷款5676亿元，这一数据与去年同期基本持平。而春节前夕A股市场持续盘升，也从侧面印证了目前市场充裕的流动性。“种种迹象表明，

　　中国社会科学院金融发展室主任易宪容也认为，导致当前流动性过剩的“隐患”并未消除。从银行角度来看，当前货币信贷增长偏快的因素并未得到根本遏制和消除，信贷增幅减缓的基础还不稳固。尽管上调存款准备金率，能直接冻结商业银行资金，抑制银行信贷资金过快增长，但是其效果还要取决于存款增长速度的大小。此外，银行体系流动性过剩不仅是一个简单的国内问题，如果国内外条件没有发生大的变化，国际收支较大顺差仍可能在今后一段时期内持续，从而进一步加剧流动性过剩。

　　事实上，在央行1月15日提高存款准备金率之后，1月份结束的央行年度工作会议，明确了2007年将继续执行稳健货币政策，协调运用多种货币政策工具，并提出了广义货币M

　　2

　　增长16%的调控目标；此后，在2月9日发布的2006年第四季度货币政策执行报告中，央行表示：对冲过剩流动性仍将是央行货币政策的重要任务，未来一段时间央行可能将不得不继续面对银行体系流动性供给过多的局面；而此次执行提高存款准备金率，再次表明了央行的立场，即2007年央行货币政策将紧紧扣住“与流动性作战”这一主题而展开。

　　在此形势下，此次提高存款准备金率，对于缓解当前流动性过剩的压力将起到怎样的作用？央行会否继续推出新的调控措施？

　　有专家认为此次上调更多地旨在“防患未然“，流动性过剩问题将可望得到缓解。亚行驻中国代表处副代表汤敏表示，自去年下半年以来投资一度过热，虽经过调控已得到一定抑制，但为了巩固效果，防止投资反弹和出现资产泡沫，央行采取了一种预防性的措施，在新年伊始给市场发出了强烈的“信号”。中国银河

　　与此同时，市场对于央行将继续上调存款准备金率的预期也在升温。汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌认为，针对国内市场中的货币流动性过剩问题，央行很可能将提高存款准备金率作为年内的主要应对手段，并于年内继续上调存款准备金率。德意志银行的预测也认为，今年央行上调存款准备金率的密度可能会较预期增加，并可能三次上调存款准备金率，年底可能上调至高于11%，该机构此前的预测为年内达11%。

　　种种预测，也许均无法准确地勾勒出央行未来的行动“路线”，但可以肯定的是，“紧缩”仍将是今年央行货币政策调控的主要方向。