德国企业并购：成功与失败

　　编者按：本文根据安永会计事务所所作调查，对德国企业并购市场的发展趋势以及部分德国企业并购失败的原因进行了分析，介绍了近年来德国企业并购的情况、并购方案筹划及准备，以及衡量企业并购成败的标准等。

　　在德国历史上，企业间并购的现象由来已久，在不同时期的经济形势下，这种行动不同程度上为企业带来了外来资金流，成为企业引进新的技术及管理模式的一种手段，同时为企业带来了活力并创造了新的发展空间，赢得了新的市场。

　　德国

二战后在企业并购方面曾经历了多种复杂的阶段。自上世纪70年代初期开始，出现大量外资并购德国企业，特别美国企业资金的融入，被并购的德国企业数量超过6000家，被称为是企业混合发展的时期；随着德国内和全球经济发展变化，至80年代中期，德国企业的自身发展显现出超强的态势，被并购的企业数量锐减至3000个，被称为是自由化和非调整时期；至90年代末，德国工业及经济发展进入信息化和全球化新的经济发展时期，德国企业并购现象大幅上升，总数超过1万个。

　　2000年德国又一次达到了企业间并购浪潮的顶峰。在这一形势的推动下，至2005年底企业并购投资金额总合达到1450.1亿美元，比2004年同期上升了59%，从德国企业投资参与的并购企业数量上来看，比2004年上升了54%，共涉及1488个企业。

　　发展前景喜忧参半

　　德国媒体认为，目前德国企业间的并购不单纯是企业间竞争的一种形式，它已经被看作是一种投资的市场———被称为企业收购与合并市场（M&AMarkt）。德国企业及投资机构普遍认为这个市场具有可观的发展前景。

　　企业并购在德国的钢铁、

能源及医药行业中体现得尤为激烈。因为在上述行业大中型企业云集，企业资本极为雄厚，企业扩张不断加快。这些企业的基本战略指导思想是，通过直接收购企业的方式，取得或建立新的技术产品的市场优势；使企业在较短时间内达到资本迅速扩充的目的，以此直接消除竞争对手及垄断市场。

　　由于德国企业所持观点各异，为了对总体的市场发展趋势进行预测，安永会计事务所组成了由市场分析专家、专业记者、经济学家等参与的综合评估小组，得出的结论是：至2010年德国并购市场还将在国际、国内资本投资市场的带动下继续以上升的走势发展。

　　2006年，安永会计事务所公布的另一份企业调查报告表明，74%被调查的德国企业认为，今后两年内德国企业并购市场还将继续呈上升趋势。许多大型企业依托拥有流动资金的巨大优势，将会继续并购中小型企业，以增强自我竞争的实力。面对大型企业及跨国集团不断扩张的态势，德国中小型企业的现状呈现出更加艰难的局面，很多企业难以维持生计。

　　2006年9月6日，《南德意志报》发表了一篇题为“每两个德国并购企业中只有一个成功者”的文章。文章认为，盲目的并购浪潮已成为德国企业收购与合并市场持续升温的主要动力，也是造成企业并购失败的重要因素之一。

　　安永会计事务所也在其调查报告中指出，虽然目前德国企业收购与合并市场仍处在上升阶段，但是并不能完全反映出它是企业发展的自身需求，或是拉动企业发展的动力。许多企业还是存在着盲目追随市场升温，以及非理性的参股投资举动。

　　该事务所在对过去14年中参股投资的189家企业进行财务审核时发现，并不是大部分参与了投资并购的德国企业都获得了令人满意的经济收益。

　　尤为突出的是在对上市公司的参股并购方面，一些上市企业与未参与投资并购的企业相比，平均股值虽在并购后随即有明显的上升，但有近50%的企业股值在并购后的一段时间内下滑，以致低于行业板块的平均指数。只有约占1/3企业的股值增长显著，获利明显。

　　数据表明，短时间内即有49%并购企业实际资产市值显现出负增长，1~2年中有54%的并购企业资产值继续下降，3年后的并购企业中有半数企业的资产值低于收购前的资产值。

　　多种原因导致企业并购失败

　　部分德国经济学家和企业家认为，多数德国企业并购的失败存在着诸多内在的原因。安永会计事务所在对经历了并购的企业调查中发现，85%的企业一致认同，企业并购失败的原因是由于企业管理层的错误或不完善的并购决策所造成，体现在：并购方案筹划和准备不充分、整合管理措施不当、企业今后发展战略方面决策性失误。

　　1.并购方案的筹划和准备不充分，造成并购存在一定的盲目性。对可能成功并购的企业不具备接管的能力和缺乏后续的支持。其措施应体现在以下方面：制定完整的并购计划；发挥企业内部协调一致的管理潜能；准确把握实际价格评估；制定后续发展资金投入方案

　　2.缺乏企业整合管理的必要阶段及手段。主要体现在以下方面：并购后缺乏内部企业文化的融合；并购所导致的企业发展目标的差异；并购造成企业内部和外部的协调性的失调；因此而带来的企业效能损失。

　　3.企业今后发展战略方面决策性失误表现在并购战略出现误差和时机的不成熟，导致了并购行业、市场目标的偏差。主要表现在：选择行业出现偏差，选择企业出现偏差，产品市场出现偏差。

　　4.对市场发展的预测出现偏差。

　　衡量标准含四大指标

　　安永会计事务所综合了经济评估专家的意见，认为企业并购成功与否的衡量标准包括四项重要指标，它们包含了企业内部财务指数、企业内部质量、外部质量和外部数量等重要内容。

　　这四大指标一是企业内部财务指数，主要反映了企业的盈利、红利、税前销售收入、利税前利润和资金流。

　　二是企业内部质量，指企业员工对企业的满意程度，人事变动、人员流动和裁员情况。

　　三是企业外部质量，指企业品牌及产品在公众及消费者心目中的形象和影响力。

　　四是外部数量，是衡量企业经营的一项重要标准，指产品在市场中所占有的市场份额。

　　相关链接

　　2006年德国企业并购大事记

　　3月德国Linde集团以117亿欧元收购了竞争者、叉车生产商英国的BOC公司。

　　3月德国BASF公司以27亿欧元收购了Degussa集团的建筑

化工公司，接管了该公司大约5亿欧元的债务。5月又以39亿欧元收购了美国Engelhard公司，一举成为世界排名第一的医药化工跨国集团。

　　7月德国BAYER集团以收购了88.74%的股份并购了德国医药化工企业Schering公司。

　　9月德国电力及天然气公司（EON）宣布收购西班牙Endesa电力及天然气公司的决定，并报出291亿欧元的收购价格。EON公司有望成为世界第一大能源集团公司。此举已受到了西班牙政府的关注。

驻慕尼黑总领馆经商室