积极推进产权市场体系的结构转型

　　我国产权交易市场要发挥资本市场功能和融入我国多层次资本市场体系，应当实现从地方性市场向区域性和全国性市场体系的过渡

　　张益平/文

　　产权交易市场是具有中国特色的新型资本市场，是解决我国经济发展中存在问题的产物。与证券市场自上而下的发展历程不同，中国的产权交易市场走的是一条自下而上、自发形成的发展道路。这种特殊的发展模式使得“中国产权交易市场至今缺乏统一的规划、指导和监管，导致了产权交易市场以行政区划为单位的条块分割与竞争无序的状况”.

　　截至2005年全国共有产权交易机构近200家，多为事业单位，一般都由政府直接投资，有的隶属于国资委，有的隶属于

财政部门，有的隶属于经贸部门，具有显著的地方性市场特点。虽然2004年12月31日国务院国资委出台了《企业国有产权转让管理暂行办法》，对产权转让场所、转让方式、转让程序等作出了一系列的规范。但《企业国有产权转让管理暂行办法》并没有明确产权交易市场的主管部门。

　　目前，我国产权市场具有非统一市场体系结构特点。在非统一市场体系组织结构内，各市场组织交易地域边界清晰，市场交易集中度低，影响市场资源配置功能和价格发现交易功能发挥。

　　根据对2005年全国82家产权交易机构的异地交易量的统计分析表明，在2005年全部产权交易成交金额(2926亿元)中，异地交易量(包括境外交易)仅占8 %左右；交易品种比较单一，国有产权转让成交金额占全部产权交易金额的77%以上；交易方式主要以协议为主，通过竞价交易方式成交金额只占14%。

　　因此，我国产权交易市场要发挥资本市场功能和融入我国多层次资本市场体系，就应该采取措施促进市场组织边界的完全开放，提高市场体系内部的交易集中度，改变政出多门，各市场之间难以协调和统一的局面，实现从地方性市场向区域性和全国性市场体系的过渡。

　　美国OTC模式值得借鉴

　　类似中国产权交易市场的OTC市场(over the counter markets)在美国已有300-400年的历史。 OTC市场是为按有关法律、法规公开发行而不能或不愿到证券交易所上市交易的证券提供流通转让的场所，主要交易包括不符合证券交易所上市标准的股票、符合证券交易所上市标准但不愿在交易所上市的股票、债券、美国存托凭证等。

　　目前，美国的OTC市场是一个多层次和全国性的交易市场，通过计算机系统和电话连接起来。OTC市场由全国证券交易商协会自动报价系统(NASDAQ)、场外交易市场公告板(OTCBB ) ,粉红单市场(pink sheets)等分层次组成。

　　NASDAQ是美国最大的OTC市场，。NASDAQ于1971年开始运行后,其挂牌公司数就迅速超过了纽约证券交易所,成交金额在1999年也超过纽约证券交易所。NASDAQ市场又分为NASDAQ全国市场(NASDAQ NM)和NASDAQ小型资本市场(NASDAQ SCM)。OTCBB市场1990年6月由NASDAQ设立,为未能在NASDAQ上市的公司股票提供自动报价。OTCBB是一个受监管的报价服务系统，显示OTC证券的实时报价和成交量信息,它覆盖了国家的、地区的和外国的权益证券、权证、基金单位、美国存托凭证和直接参与项目等。1997年4月，OTCBB市场获得美国证券交易委员会(Securities and Ex-change Commission, SEC)的正式批准,直接由SEC和全美证券交易商协会(NASD)负责监管。

　　美国各个层次的交易所市场和OTC市场既有分工，又有交叉重叠，各个市场互为补充，上市公司的升降级制度很完善。区域性的交易所或NASDAQ市场的一些达标公司可以晋升到纽约股票交易所，粉红单市场和OTCBB市场上的证券在满足高一级市场要求时，可以升至高一级市场。反过来也一样，一些公司不能继续满足交易所的标准将被降级至OTC市场，在NASDAQ市场、OTCBB和粉红单市场之间，不满足NASDAQ市场标准的公司将被摘牌，退至OTCBB市场或粉红单市场，在OTCBB摘牌的公司将退至粉红单市场。借鉴美国经验，有专家提出：修改现行法律、法规，确立我国产权交易市场的合法地位，整合资源用全国性交易系统把地方产权交易市场连接起来，重新界定中央统一监管和地方政府监管的职能。

　　如何促进结构的转型

　　如何通过国家制定统一的市场法律法规和政策、建立行业协会组织统一的市场发展规划、开发统一的产权交易软件和制定统一的市场交易规则；实施统一的市场交易行为等，以克服当前我国产权市场存在的地域限制问题、产权交易标准化问题、产权交易所行政色彩太浓的问题值得我们认真思考。针对我国产权市场目前建设与发展状况，可以从3个方面促进我国产权市场体系结构的转型。

　　建立战略联盟组建统一市场

　　战略联盟被看作是两个或更多各公司为了通过分享资源提高竞争地位或绩效而作的合作安排。1985年以来，越来越多的公司加入了战略联盟的行列，战略联盟的数量每年以25%的速度增长。有人估计美国公司在1996-1999年每形成138个联盟税收可以增长20万亿美元。战略联盟作为一种管理战略手段，已成为包括美国、欧盟、日本在内的发达国家学术界与企业界关注的焦点，被认为是一种重要的企业成长方式。很多学者认为组织间良好的合作关系已成为竞争优势的来源。我国各地方性的产权交易市场和组织可以通过明确战略任务和使命(各市场之间总的任务和使命是一致的)，建立战略联盟，弱化交易的地域边界，逐步形成以战略联盟为基础的全国性产权交易市场体系。

　　筹建行业组织制定统一标准

　　建立全国统一的具有高度权威的行业自律性管理组织，是当前推动产权市场结构转型的一项重要措施。首先产权交易是涉及复杂的资产评估、交易定价、市场规范、信息公开和交易监管的一系列复杂的交易过程，需要针对问题进行调查研究、制定发展战略，统一行为规范，实施行业监督，促进市场内部的专业化管理，营造市场规范运行的良好的外部环境。同时，行业组织还可以集中产权市场内部意见，协调产权市场与多层次其他资本市场之间的互动关系，为国家和地方政府管理提供决策参考和依据。通过行业组织的运作，统一信息发布，统一交易规则，统一统计口径，搭建产权跨地区交易和流动的实现平台。行业组织可以成为我国产权市场从地方性市场向全国性市场体系过渡的重要推动力。

　　整合交易系统搭建全国平台

　　借鉴美国利用计算机系统和电话连接，使OTC市场成为一个多层次和全国性的交易市场的经验。我国产权交易市场结构的顺利转型，迫切需要构建全国性的产权交易信息网络体系。该系统可以整合各地产权转让信息、建立规范的全国性产权转让信息披露机制；该系统可以建立统一的产权转让交易的报价系统，各地产权机构通过系统得到产权出让和受让方交易意向信息，降低产权交易的信息成本，促进产权跨地区流动。在相关制度配套后，覆盖全国的计算机产权交易系统，还可以进行网上交易，最终建立一个全国性的市场交易体系，实现我国产权交易市场体系结构的根本性转变。