外资金融机构专家称中国最好加息时机是二季度

　　2月14日上午，中国国家统计局将公布今年1月份的通胀数据。根据彭博社对全球22位经济学家的预测中值，中国1月份的消费者价格将比1年前上涨2.6%，低于去年12月份2.8%的涨幅。通胀可能持续保持在将近两年来的最高水平，增大了央行加息的压力。接受彭博调查的经济学家预计，中国人民银行将在今年上半年提高利率并抑制银行信贷。雷曼兄弟公司亚洲经济学家孙明春在发给本报记者的“每周经济报告”中更明确指出，今年的通胀前景显示中国最好的加息时机是第二季度。

　　目前，中国正在采取措施防止经济过热，央行正设法将通胀控制在3%以下。去年，

中国经济增长率达到10.7%，是1995年以来最快的增速。出口快速增长推动去年贸易顺差达到创纪录的1775亿美元，金融体系中积聚了大量现金。2月12日中国海关总署公布的数据显示，1月份中国实现贸易顺差158.8亿美元，仍远高于去年同期的95亿美元。去年12月份，中国的消费价格指数（CPI）年比上涨2.8%，大大高于11月份1.9%的增幅，使1年期定期存款的实际利率成为负值。再考虑到20%的存款利息税，实际的有效存款利率就更低。CPI的加速上涨已经引发了市场对央行将很快加息的预期。

　　彭博的调查显示，1月份包括现金和所有存款的广义货币供应量M2可能会比1年前增加16.5%；生产者价格很可能比1年前上涨3%。据悉，接受彭博调查的经济学家来自美国银行、汇丰银行、渣打银行、德意志银行、雷曼兄弟、皇家苏格兰银行、东亚银行、摩根大通、法国兴业银行等大型金融机构。德意志银行中国首席经济学家马骏表示，中国央行在未来几个月加息一次的可能性已经上升，今年第二次加息也有可能。除了通胀上升外，马骏还对潜在的股市泡沫和投资反弹表示关注。

　　不过，基于雷曼兄弟对2007年通胀的预测，孙明春预计，中国最可能的加息时机是在第二季度，今年1月、2月中国的通胀会下降到年比上涨1.9%的水平。他认为通胀将放缓的四个理由是：

　　第一，今年中国春节对食品价格的影响可能会小一些。第二，火车票定价方式的变化可能会避免春节前后交通运输价格的上涨。第三，最近中国下调燃油价格会有助于降低CPI。第四，1月26日，中国政府将354种药品的价格平均降低了20%，这将有助于降低1月份和2月份占CPI篮子比重达10.0%的药品和医疗价格指数。

　　孙明春认为，综合上述四个因素来考虑，中国1月份和2月份的CPI很可能放缓至年比增幅2.0%的水平，降低了央行在今年第一季度加息的紧迫性。

　　尽管如此，中国通胀放缓很可能仍是临时性的。这主要是因为上个月中国政府引入了新的汽油定价机制，将本地的汽油价格更紧密地与原油价格联系起来。

　　孙明春说，如果雷曼兄弟对2007年原油平均价格每桶69美元的预测是正确的，那么，今年晚些时候中国的燃油价格将上升。尽管它们对CPI的直接影响可能会很有限，但其第二轮效应可能会逐渐在CPI的其他组成成分包括食品和公用事业价格上显现出来。更重要的是，今年政府计划改革其他

能源产品的定价机制（包括煤、天然气、电、热），甚至可能直接提高公用事业、交通运输的价格。同时，随着今年政府加快建设"和谐社会"步伐，企业将被要求承担更多的社会成本，很可能面临更加严厉的保护环境和工人安全的要求。这些政策将推动生产成本上升，最终推高消费者价格。

　　"预计今年晚些时候中国通胀率将上涨，全年平均为2.3%，高于去年的1.5%。即使我们假设今年3-7月月比CPI增幅为零，7月份CPI增幅仍然可能达到年比3.0%的水平。考虑到

人民银行一直在强调将货币政策转变为更具远见的政策，以及其对负的实际存款利率引发资产泡沫可能性的关注，我们预计央行可能会在7月份通胀达到最高水平之前提高利率27个百分点。"孙明春如是说。

　　他还指出，这个时间选择也将给予人民银行足够的数据来判断：雷曼兄弟预计的今年第一季度货币供应量、银行信贷和投资的再度加速增长是否可能出现。"尽管我们预计因基数影响，第四季度通胀将再次回落，但通胀仍将在2008年夏季达到一个短期的高峰，可能引发明年央行再加息两次。"