2006年金融运行分析

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　　2006年货币信贷增长经历了前8个月的过快增长后，9月份以来广义货币M2和贷款增速进入平稳放缓阶段；全年狭义货币M 1增速持续加快。股票市场发展对储蓄存款的分流导致储蓄存款增速持续下降；由于2006年信贷投放较多和企业效益较好，企业资金总体宽松。贷款投放过多的势头在2006下半年得到明显控制；中长期贷款增长已在第三季度度过拐点，增速开始减缓；短期贷款和票据融资增速在第二、第三季度明显减缓后，目前保持平稳。2006年全年银行间市场人民币交易成交活跃，市场利率水平总体高于2005年。

　　在经历1～8月份过快增长后，2006年9月份以来广义货币M2增速进入平稳放缓阶段；狭义货币M 1增速持续加快

　　2006年12月末,广义货币M2余额 34.56万亿元，同比增长16.9%，增幅比年初低0.7个百分点，比年内最高的1月份低2.3个百分点(见图1)。消除季节因素后，2006年12月末广义货币M 2季环比折年率为17.5%，比第三季度末高3个百分点，略低于第一、第二季度的17.9%和17.7%。总体看，在经历了2006年前8个月的过快增长后，目前货币政策调控已见成效，广义货币M2 增长处于平稳放缓阶段。2006年12月末，狭义货币M1 余额12.6万亿元，同比增长17.5%，增幅比年初高5.7个百分点(见图1)，是2004年6月份以来的最高增速。

　　2006年狭义货币M1与广义货币M 2增长走势呈现相反的趋势。原因主要是：第一，2005年市场利率水平较低，企业大量使用银行承兑汇票替代活期存款，导致当年企业活期存款增长较低。2006年调控力度较大，市场利率上升，企业不再偏好银行承兑汇票，5月份后银行承兑汇票增速明显持续下降，活期存款重新大量增加。2006年全年新增企业活期存款11285亿元，比上年多增7632亿元；2006年年末企业活期存款增长18.9%。2005年企业活期存款对比基数较低，而2006年企业活期存款增加较多，是 2006年狭义货币M1增速持续上升的主要原因。第二，2006年

股票市场持续活跃，分流一部分储蓄存款。储蓄存款是准货币的主要组成部分，它的分流对狭义货币M 1不产生影响，但对M2的增速会起到一定的减缓作用。第三，2006年12月份，财政存款大幅度下降，而且当月外汇占款增加较多。年底划拨的财政存款和大量结汇中大部分转为企业活期存款，导致12月当月狭义货币M 1增长速度进一步上升。可以判断，目前狭义货币M 1增速持续上升总体上是结构性、季节性变化引起的，不会影响总量调控的效果。

　　2006年8月份以来，尤其是从10月份到年底，受经济增长水平较高、公务员加薪、前期信贷发放较多、股票市场活跃等多方面因素影响，现金投放较上年同期明显增加。2006年12月末，流通中现金M0余额为2.71万亿元，全年增长12.7%，增幅比上年高0.8个百分点。全年现金净投放3041亿元，同比多投放478亿元。

　　储蓄存款增速进一步下降，企业资金总体宽松

　　2006年12月末，人民币各项存款余额为33.54万亿元，同比增长16.8%，比年初、第一季度末、第二季度末和第三季度末分别低2.1、2.8、1.6和0.4个百分点。

　　2006年12月末，人民币储蓄存款余额为16.16万亿元，同比增长14.6%，增幅比年初、第一季度末、第二季度末和第三季度末分别低3.4、3.6、2.5和1.4个百分点(见图2)。全年新增储蓄存款2.05万亿元，比上年少增953亿元。2000年以来出现过两次储蓄存款增幅持续下降的情况。一次是2004年居民储蓄存款实际利率不断下降甚至出现负利率，居民住房投资大幅度增加，储蓄存款增速持续下降；第二次是2006年股权分置改革后股票市场发展较快，上证综合指数全年上涨1514点，涨幅达130.4%，股市投资对储蓄存款分流作用明显，储蓄存款增幅持续下降。目前储蓄存款持续分流是基本正常的，有利于居民金融资产多元化，也有利于直接融资的发展。

　　2006年12月末，企业人民币存款余额11.32万亿元，同比增长17.8%，增幅比年初、第一季度末、第二季度末和第三季度末分别高4.2、2、2.8和2.7个百分点。全年企业新增存款1.74万亿元，比上年多增6076亿元，其中新增活期存款1.13万亿元，比上年多增7632亿元；新增定期存款6150亿元，比上年少增1556亿元。企业资金总体宽松。2006年企业资金总体宽松的主要原因：一是企业效益好，2006年1～11月份，全国规模以上工业实现增加值77891亿元，同比增长16.8%，比上年同期高1.9个百分点；全国规模以上工业企业实现利润16532亿元，同比增速为30.7%，比上年同期高10.6个百分点。二是全年新增贷款较多。三是当年结汇量大，全年新增外汇占款 2.22万亿元，同比多增4780亿元。

　　贷款投放过多的势头在下半年得到明显控制

　　2006年12月末,人民币贷款余额22.53万亿元，同比增长15.1%，增幅比年初高 2.1个百分点，比年内贷款增速最高的7月份低1.2个百分点(见图3)。

　　消除季节因素后，2006年12月末，人民币贷款季环比折年率为12.7%，第二季度后贷款季环比折年率呈持续下降的态势。总体上看，贷款投放过多的势头在下半年得到明显控制。

　　2006年全年累计新增人民币贷款3.18万亿元，比上年多增8265亿元，是历史上新增贷款最多的一年。1～8月份累计新增贷款同比多增一度高达9246亿元；之后的 9～11月份均同比少增，1～11月累计同比多增的数量已经明显缩小到7577亿元。12 月份当月新增人民币各项贷款2142亿元，同比多增688亿元。新增贷款在连续三个月同比少增后，又出现回升迹象。虽然贷款增长过快势头得到明显控制的局势已定，但其反弹的基础仍然存在。从12月份的情况看，新增贷款同比多增主要是票据融资出现明显反弹。

　　分部门看，2006年12月末，居民户部门人民币贷款余额3.83万亿元；全年居民户部门新增贷款6119亿元，比上年多增2796亿元。年末居民户部门贷款余额同比增长21.2%，比年初高9.1个百分点。2006年以来金融机构对个人经营性贷款发放较多，全年个人经营性贷款累计新增4074亿元，比上年多增2735亿元，其中多数为金融机构对住户部门购买商用房贷款。

　　2006年12月末，非金融性公司及其他部门贷款余额18.7万亿元；全年新增2.57 万亿元，比上年同期多增5469亿元。年末非金融性公司及其他部门贷款余额同比增长14%，增幅比年初高0.8个百分点，比年内非金融性公司及其他部门贷款增速最高的7月份低2.3个百分点。

　　中长期贷款增长已经度过第三季度的拐点，增速开始减缓；短期贷款和票据融资增速在第二、第三季度明显减缓后，目前保持平稳

　　进入第四季度后，中长期贷款增速持续上升的势头明显乏力(见图4)。2006年 12月末，人民币中长期贷款余额10.65万亿元，同比增长21.4%，分别比2006年年初、第一季度末和第二季度末高5.8、4.4和2.5个百分点，与第三季度末基本持平。从月同比看，12月末中长期贷款同比增速首次下降，比11月末低0.4个百分点，放缓幅度明显。消除季节因素后，年底中长期贷款季环比折年率为17.8%。比上季下降6.1个百分点，从中长期贷款季环比折年率走势看，目前中长期贷款增长已经度过第三季度拐点。

　　短期贷款和票据融资增速在第二、第三季度明显减缓后，目前进入保持平稳阶段。2006年12月末，人民币短期贷款及票据融资余额为11.57万亿元，同比增长11%，增幅比年初高0.3个百分点，比年内最高的3月份低2.9个百分点。2006年全年新增短期贷款及票据融资1.24万亿元，比上年多增1131亿元，其中票据融资同比少增3702 亿元，少增较多。值得注意的是，12月份新增票据融资405亿元，同比多增398亿元，是自2006年5月份以来第一次同比多增。

　　全年银行间市场人民币交易成交活跃，市场利率水平总体高于2005年

　　2006年全年银行间市场人民币交易活跃，累计成交39万亿元，日均成交1554亿元，同比增长68.2%。其中，市场主要品种质押式债券回购全年累计成交26.3万亿元，同比增长67.7%，现券成交10.3万亿元，同比增长70.4%。从当月情况看，12月份主要是拆借和质押式债券回购交易同比增长较多，日均成交分别同比增长152%和112.9%。

　　全年市场利率运行总体高于2005年。12月份由于财政存款大幅度减少、外汇占款增加很多以及中国人寿新股申购的影响，银行间市场利率水平从高位较快回落。年底银行间市场同业拆借和质押回购月加权平均利率均为2.25%和2.01%，分别比年初上升0.53和0.47个百分点。3个月期央行票据发行加权参考收益率为2.4867%，比年初上升0.6736个百分点(见图5)。

　　全年国债收益率曲线经历了一个上升又回落的过程。6月末国债收益率曲线上升幅度较大，反映出金融机构当时对货币政策收紧的预期很强。年底国债收益率曲线有所回落，市场利率上升预期减弱(见图6)。-

　　(责任编辑　陈 翎)