曹远征：资本市场发展债市是关键

　　1月27日(周六)上午10：30，中银国际首席经济学家曹远征博士做客新浪嘉宾聊天室，成为第六位登陆“2007财经中国论坛”的中国经济50人论坛专家成员。曹远征就转轨国家金融改革路径以及中国金融业可持续发展等热点问题发表了分析与评论,并回答了网友的提问。

　　资本市场发展债市是关键

　　主持人:曹老师既然谈到资本市场我们可以就这个话题问一些相关的话题。2006年整个宏观调控的整个动向就是收紧流动性，流动性很大程度是由于贸易顺差过大，造成央行外汇占款导致的货币被动投放过多，今年很多人会感觉宏观调控除了要抑制流动性之外，更大一个可能是目前流动性过剩的情况下导致资产价格攀升非常快，以前我们担心房地产，现在资本市场可能也开始成为决策层，或者说很多经济学家比较担忧的一个方向，最近我们看到市场也相当敏感，大家开始有这样一个共识，可能市场现在会存在一定的泡沫，您怎么看资本市场现在这样一个格局和我们宏观调控的走向？

　　曹远征:我觉得你基本把这个逻辑说清楚了，因为中国的顺差非常之大，外汇帐款比较多，这时候人民币就被迫投放，人民币投放以后肯定得反映在价格上，如果不反映在消费者价格上也一定反映在资产价格上，所以

　　控制流动性无论对房地产和对资本市场都有非常重要的意义，防止它过热。我觉得从今年来看控制流动性有几个方向，一个就是，是不是改善控制贸易的顺差，控制国际收入的顺差，从而减少货币的供应。另一方面，发展以债券为主的资本市场，来给资本市场做一个分流，不要把钱都集中到股票市场上。第三，在其他的一些领域中间，比如说创业投资等等这些方面，再开辟一些新的渠道，让很多投资进入一种我们叫私募投资这个领域，特别是像创新创业投资，这样可能是一个在总量控制，一个在分流的情况下情况可能会有所缓解。

　　主持人：当天全国金融工作会议出来之后，有一些相关的表述，包括扩大直接融资的渠道这一块，我们看很多股民把它解读为一个利好，因为考虑到可能会扩大股票占GDP比重，但事实上似乎决策层考虑的是债券市场，怎么看这个问题？

　　曹远征:债跟股是一个对冲机制，对投资者来说也是一个资产组合，也是在这两个当中组合的。中国资本市场一个很大的弱点就是单边，就是只有股票，债市不是很发达，他这个风险的对冲功能或者分散功能就显得不是很好。作为一个企业来说一定有个资产负债结构，一定是有资本金，一定要有负债的，资本金解决渠道一个是自筹，包括底下私募，也可能是公开上市，这个负债这块要么在资本市场筹措，要么就是在银行贷款。

　　从债上这个来讲，我们国家企业很多负债是从银行负债，银行一般是提供短期流动性贷款，也就是说一年期以下的，银行在典型的市场经济国家银行很少提供长期的债务安排，而基本是来自资本市场债券的发行。对企业来讲短期的债和长期的债都是银行提供的，这带来两个问题，一个问题，从银行角度来看借短贷长，增加了银行的风险，从企业来说，企业由于银行的贷款尽管可以贷的比较长，但是也不会很长，而且经常会受到种种影响，企业的财务安排有一定的困难。如果发展债券市场，比如企业可以放十年二十年的债，这时候可以更合理的安排这个事。如果有这么一个债市出来，银行也不必进行长期的贷款，而银行要专注于他的短期贷款，同时更专注他中间有专注于他个人领域的服务，这时候银行才真的也

　　所以从这个意义上讲，债券市场的发展对中国金融体系的完善性、健全性是有非常重要意义的。