上调准备金率缓解外汇占款压力

　　本报记者:刘振冬 赵江山

　　新年伊始，央行便动用准备金工具收缩银根。央行5日宣布，从1月15日起上调存款准备金率0.5个百分点至9.5%。业内专家认为，鉴于目前长期顺差导致的外汇储备高额增长仍未得到有效控制，预计今年央行将继续交替使用准备金率、利率和公开市场操作等货币政策工具，以收缩银根、减少流动性。

　　对于上调准备金率的目的，央行表示旨在“适应当前流动性的动态变化”。央行曾在2006年三次累计提高存款准备金率1.5个百分点，冻结资金4500亿元。此次提高存款准备金率，预计将再冻结资金约1500亿元。

　　2006年来，我国贸易顺差屡创新高，国际收支失衡矛盾加剧，这已成为当前货币信贷宽松、

人民币升值压力加大、贸易摩擦加剧等一系列矛盾的重要诱因。分析人士认为，央行再次上调存款准备金率意味着国际收支顺差导致的流动性过剩问题没有得到有效缓解，而流动性过剩又必然带来货币供应放量、信贷规模扩张的不利后果。当前的两难抉择在于，对内央行需要压缩信贷，控制货币供应，对外维持现行

汇率制度，则需要扩大基础货币供应。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，正是

外汇储备的持续增长带动了流动性的充裕。近年中国外汇储备出现了持续的高速增长，预计2006年将超过1万亿美元。中国下一步的宏观金融政策决策，需要考虑外汇储备持续增长这一市场背景带来的一系列挑战，并做出相应的调整。存款准备金率政策正是在这个背景下，由通常很少动用的政策工具，变为一个经常性的政策工具。

　　巴曙松预计，如果2007年外汇顺差持续居高不下，外汇储备持续上升，那么央行为了对冲流动性，除了增大央行票据的发行，最有可能采用的政策举措还是提高准备金率。

　　对于今后的货币政策走向，不少专家表示，调整准备金率和利率将是今年货币调控的主要手段，货币当局将继续采取手段收缩银根，控制流动性过剩。发改委经济所经济运行与发展室主任王小广表示，目前外汇储备规模太大，央行非常担心投资反弹。他预计央行还将继续上调存款准备金率。此外，国内利率目前仍然偏低，央行应当加息与上调准备金率两手都要硬。

　　雷曼兄弟亚洲经济学家孙明春认为，以提高准备金率的方式来减低流动性合情合理。他预计，连同本次，央行全年将共4次调高准备金率，每次幅度为0.5个百分点。他同时表示，雷曼预测中国全年CPI增幅为2%，这样实际存款利率成为负数，央行将有机会在二季度加息。摩根大通经济学家龚方雄亦认为，上调存款准备金率可能只是2007年系列加息举措的开始，存款准备金率可能会从9.5%持续上调至11%。预计未来数月央行很可能再次上调利率。花旗集团亚洲首席经济学家黄一平同样表示，央行此次提高存款准备金率将不会是最后一次，若投资增长反弹，央行将继续采取措施收紧银根。他预计，央行将在2007年年中提高利率。