上调存款准备金率拉开2007年宏观调控大幕

　　记者 杨建莹

　　新年的第二个工作日，中国人民银行再一次出其不意地上调了存款准备金率，以0.5个百分点为契机，拉开了2007年央行宏观调控的大幕。

　　法定存款准备金是传统的三大货币政策工具之一，是指中央银行强制要求商业银行按照存款的一定比率保留流动性。上调存款准备金率，能直接冻结商业银行资金，抑制银行信贷资金过快增长。

　　虽是出其不意，却在意料之中。

　　年初，国有银行在获得新的信贷投放额度之后，通常会有放贷冲动，由此，信贷和投资就可能出现反弹。央行在新年第二个工作日就出此决策，向年初可能出现的信贷反弹发出预警，充分表明了央行货币政策的前瞻性和预见性。

　　央行本次上调存款准备金率是去年以来回收过剩流动性一系列政策措施的延续。央行的这一举措表明，我国目前仍然存在流动性过剩问题。

　　对于本次上调存款准备金率，央行表示，自2006年以来，综合运用多种货币政策工具大力回收流动性，取得一定成效，近几个月货币信贷增长有所放缓，但

宏观调控成效的基础并不牢固。此外，由于国际收支持续顺差，银行体系过剩流动性又有新的增加，贷款扩张压力较大。为适应当前流动性的动态变化，央行再次提高存款准备金率，以巩固调控成效。

　　近期，我国沪深股市出现了股指快速大幅上扬的壮观景象，元旦之前的最后一周，五个交易日内，上证综指上涨了300点。1月4日新年首个交易日，上证指数盘中连续突破2700点和2800点两大关口。股指的大幅上涨与我国流动性充裕的状况存在着密切的联系，有分析指出，沪深股市本轮大幅上涨是充裕资金推动的结果。在这一背景下，央行上调存款准备金率，充分表明央行对于过剩的流动性是否会造成股市泡沫保持了高度警惕。

　　2006年以来，央行采用多种措施回收我国市场中过剩的流动性，其中分别在去年7月5日、8月15日和11月15日三次上调了存款准备金率，此外，央行还采用了加息、发行定向票据等其他多种措施，紧缩性货币政策的出台频率为近年之最。据初步计算，央行去年通过公开市场操作、上调存款准备金率等手段净回笼资金量1.2万亿元。

　　有数据显示，去年央行公开市场操作共发行97期央行票据，其中包括4期定向央票，48期1年期央票，43期3个月央票和2期6个月央票，共计3.65万亿元；共进行38期正回购操作，回笼资金1.99万亿元，扣除去年2.22万亿元的回购到期量和2.65亿元的票据到期量，央行去年通过公开市场操作净回笼资金量约7710亿元。此外，央行去年3次上调存款准备金率0.5个基点，冻结的资金量共计4600亿元。综合来看，央行去年通过各种紧缩性措施净回笼的基础货币约为12310亿元，较前年减少1537.3亿元。

　　与市场中过剩的流动性进行了多次博弈之后，央行目前宏观调控的艺术显得更为高超，这突出表现在本次央行上调存款准备金率的时机选择。银河

证券首席分析师左晓蕾表示，此次央行上调存款准备金率与以往最大的不同就是在新年第一周进行调整，选择的时机非常合适。以前央行上调存款准备金率都是被动的进行调整，是一种亡羊补牢，是在信贷规模已经膨胀，事实已成的情况下进行的。此次调控，属于事前调控，给市场一个明确的信号，使市场明白，市场仍然存在流动性过剩的问题。

　　可以预见的是，短期之内，由于国际收支持续顺差，银行体系过剩流动性还会有新的增加，贷款扩张压力仍然较大，这就意味着，央行仍会被动向市场投放大量基础货币，回收过剩的流动性依然是央行今年的一个重要工作。

　　同时，央行货币政策委员会在四季度报告中提出防止通胀警示，这也是此次推出上调准备金率的动因之一。