吴晓灵：解决外汇储备过快增长只有央行不够

　　徐以升

　　“大家对上世纪90年代日元大幅升值给日本经济带来的经济泡沫，以及对日本经济所造成的损害都有深刻印象。但这并不是说日元升值必然导致经济泡沫，而是升值过程中不能很好地控制市场利率和市场的流动性，造成流动性泛滥就容易造成资产的泡沫。”在昨天举行的“中国中西部国际投融资高峰论坛”上，吴晓灵在澄清对日本泡沫经济产生原因的同时表示，中央银行必须来对冲多余的流动性，保持货币供应的适度性，这样才能减少经济出现资产泡沫和通货膨胀的危险。

　　多种手段回收流动性

　　流动性过剩的局面来自于目前大量的经常项目和资本项目双顺差，并造成外汇储备大幅增长。吴晓灵表示，目前我国外汇储备规模已经超过一万亿美元，并且突破万亿美元的外汇储备引起了世界广泛的议论。

　　“在中国国际收支双顺差的情况下，中国不缺资金，中国存在着流动性过剩的风险。由于我们通过外汇占款提供的基础货币，远远大于实际的需求数，因而中央银行需要进行对冲，目前央行通过多种货币政策手段的组合来对冲过多的流动性。”吴晓灵说。

　　仅在今年，央行已经连续三次提高存款准备金率，四次发行定向央行票据，并加大了公开市场操作的力度，用多种手段回收流动性。此外，去年底央行还曾采取过与商业银行进行外汇掉期的方式回收流动性，但今年央行并没有透露相关交易信息。

　　一位市场人士对记者表示，央行当前的流动性对冲工作无可厚非，只是由于央行存在控制市场利率和回收流动性的双重目标，在流动性紧缩时，有时候商业银行并不愿意配合。

　　“银行出于盈利压力需要追求高回报的投资渠道，但存款准备金率、定向票据利率、公开市场数量招标的票据利率等都和市场利率水平有一些差距，对银行的吸引力并不强。”他说，以今天的公开市场数量招标为例，原定400亿元的规模，只成交了300.5亿元。

　　外汇储备

　　应该更好地加以运用

　　过万亿美元的外汇储备不仅带来外汇占款激增和流动性过剩，万亿美元储备本身也成为另一个金融难题。

　　吴晓灵在昨天的演讲中说，现在大家都在议论，对于现在的外汇储备，怎么样更好更有效地去运用，这也是我们所要考虑的问题。

　　根据《中国人民银行法》，央行负责持有、管理、经营国家外汇储备、黄金储备，目前由央行下属的国家外汇管理局储备司(中央外汇业务中心)来经营和管理外汇储备。

　　“我想要解决外汇储备过快增长这个问题，不在于央行，因为国际收支双顺差是导致国际外汇储备增长的主要原因。在这个过程中，

汇率更大的灵活性对于促进减少资本的流动和出口的强势态度和状态有一定的作用，但是主要的还是国家经济结构和消费投资结构的失衡所造成的。”吴晓灵称，我们在多个场合都说过，要调整我们长期以来所执行的投资、外贸、外汇、产业政策，使得我们能够在资本的流入流出上实现平衡，只有通过经济结构的调整和消费结构的调整，才能减少国家收支的双顺差，从而根本上解决外汇储备增长过快的局面。

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