创新型定向票据出山

　　央行：当前通胀、信贷、投资增长压力犹存

　　徐以升

　　“这次定向票据发行的最大特点，一是利率没有惩罚性，二是票据是可流通的，银行可用来买卖和抵押。”一家国有银行高层人士昨天对《第一财经日报》透露，上周五央行新出台的定向票据紧缩政策，实际上是央行流动性调控的又一次创新。

　　上周五下午3点，包括四大行在内的共18家左右的银行高管齐聚央行，召开货币信贷形势分析会议。会议上，央行还表达了对今年底、明年初货币、信贷、投资等反弹的担忧，并要求各银行配合央行的调控措施。

　　上述国有银行人士透露，这次定向票据的发行规模是各家银行存款总量的0.5%，票据期限为1年，发行利率为2.7961%。

　　“从票据发行对象来看，不包括政策性银行，发行对象主要是全国性的大银行，但央行在会议上并没有明确具体的发行对象。”他透露，此次央行并没有明确定向票据的发行规模，但规模在千亿元之上。

　　兴业银行内部人士向本报确认，该行今天会被发行20亿元定向票据。

　　上述国有银行人士称，这次定向票据发行的最大特点，一是利率没有惩罚性，2.7961%的利率水平与12月5日央行公开市场操作一致。二是此次定向票据是可流通的，银行可以进行买卖和抵押。

　　“有了这两个特点，银行还是很能接受的，相比前几次这是一次‘创新型’的定向票据。”他坦言。央行曾在今年5月、6月、7月三次发行定向票据，利率水平均为2.1138%，远低于当时常规发行的1年期央票利率，而且票据不可流通，必须由被发行的银行持有，以起到调控信贷投放的作用。

　　“这不具有惩罚性的定向票据，是央行对冲流动性的一个无奈的创新。”中国社科院金融研究所殷剑峰认为，央行此次提高定向票据利率，仍为定向票据可流通，意图都是增加银行配合央行流动性回收的动力。

　　上述国有银行人士也坦言，这次定向票据发行实质上就是“定向的央行数量招标”，在流动性对冲上央行的确面临多种困难。“公开市场的价格招标，会抬高市场利率，而在

人民币升值压力之下，央行并不想看到与美元利差收窄过大；而近期连续采用的数量招标，银行参与购买的积极性并不高；如果提高存款准备金率，在当前的经济形势之下则显得力度过猛。”他表示，综合来看，这次采用的不具有惩罚性的定向票据，弹性较大，银行较易接受。

　　据悉，央行在上周五的会议上表示，目前依然面临着通胀压力、货币信贷压力、投资增长压力，今年底、明年初仍有很大的反弹压力。“但央行在会议上并没有谈到加息问题。”上述国有银行人士表示。

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