印度：沸腾的经济蕴含风险

　　最近一期《经济学家》分析印度经济时认为，印度的经济出现了过热的现象，简直到了沸腾的热度。然而，这样的表象下却蕴含着风险。

　　今年第二季度，印度GDP增长率达到8.9%，而中国的最新数据显示，今年第三季度，GDP增长率达到令人吃惊的10.4%。但是判断一个国家的经济增长是否过快，必须对实际需求和潜在供给的增长，即对可持续增长率进行比较。尽管近几年印度的经济增长很快，它的可持续速仍然比中国低得多，这就使它的经济更容易遇到过热的风险和通货膨胀上升的风险。

　　分析家认为，中国的两位数经济增长可能看起来也很热，但中国的通货膨胀率仅为1.4%，并且它有不断增加的经常项目盈余。这就意味着超额供给，而不是超额需求。它的资产价格增长也不是特别过分。在过去的12个月中，中国的住房价格增长不到6%。甚至它的银行信贷的增长也放慢到15%的年增长率，不比名义GDP的增长快多少。

　　相比之下，印度的经济数据显示了一些令人担忧的迹象。它的消费物价通胀率几乎上升到7%，大大高于亚洲的平均消费物价通胀率2.5%。汇丰银行分析师罗伯特·普赖尔·旺德斯福德最近的一个报告，发现了许多经济过热的迹象。例如，在印度“国家实用经济调查委员会”对600家印度公司所做的调查中，有96%的公司报告它的经营接近或超过它的设备（能力）利用率的最佳水平———这是一个前所未有的纪录。

　　印度公司还遇到了严重的熟练劳动力短缺问题，并且工资快速上升。到9月份为止的6个月的工资成本，比上年同期高22%。相比之下，在以前的4中，工资成本每年平均上升12%。今年，预期印度的经常项目将从2003年占GDP的1.5%的盈余，变为占GDP的3%的赤字。总的银行贷款比去年增长30%，接近历史上最快的增长。

　　印度的股票市场和住房市场看起来也有泡沫。11月17日，由印度中央银行起草建议，以保护银行不受股市的冲击，并且控制不计后果的贷款，但这仅仅稍微降低了股市的乐观情绪。与2003年同期水平相比，印度的股票价格几乎上涨了3倍。印度股市的市盈率为20，大大高于所有亚洲发展中市场14的市盈率。

　　印度住房价格也达到了很高水平。摩根斯坦利公司驻孟买经济学家舍唐·阿赫亚估计，在过去两年中，印度大城市的住房价格上涨一倍多。今年到6月份为止，

　　国外分析家说，印度的政策制定者似乎不愿意承认印度经济增长超过了它的速度限制，更不用说让它的增长放慢。他们想让印度成为另一个中国：在没有通胀上升的情况下保持增长。印度

　　印度经济的趋势增长率当然会增加，但它远不及中国的趋势增长率高。汇丰银行分析师罗伯特·普赖尔·旺德斯福德估计，印度经济的趋势增长率从上个世纪80年代后期的5%，上升到目前的6.5%。但印度最近的加速增长，很大程度上反映了一种周期性的繁荣。其原因是放宽了货币政策和财政政策。在过去的两年内，印度储备银行提升了它的关键利率，但通货膨胀增长更多，以致实际利率下降到历史最低水平。这就使印度经济对“硬着陆”更加脆弱。