红筹困境下人民币风投渐起

　　盛文杰

　　上世纪80年代初期，境外风险投资首次亮相中国，时至今日，风投已经变得炙手可热。在这期间，风险投资在中国的运作主要走的是红筹上市然后套现出局的路子。

　　互联网新经济的炽热，盛大、携程和网易等公司在纳斯达克成功上市，外资风投在中国获利甚丰，从而引致更多风投资金蜂拥而来。甚至有评论说，在中国上空飘荡着数以十亿美元计的风险投资，随时准备砸下来。

　　然而，风投运作的红筹模式正开始面临一系列政策困境。2006年7月13日，信息产业部颁布关于“加强外商投资经营增值电信业务管理的通知”，使过去惯用的“新浪重组”模式重新进行调整。

　　8月9日，

　　六大部委联合颁布的规定，对境内企业进行境外私募融资及红筹上市将产生很大的影响，不但审批机关升级且流程加长，重组及上市不确定性因素增加，成本也将大为增加，这会影响到境内企业到境外私募融资及上市的意愿，转而留在内地融资及上市。

　　在红筹模式走起来难度日渐加大的背景下，人民币风投必然是另一片“蓝海”。

　　所谓人民币风投，简而言之，就是通过人民币基金运作的风险投资。

　　根据《第一财经日报》了解，近期募集的几家人民币风投基金，资金规模高达20亿元之多；此前上市的深圳同洲电子，也有不少境外风投基金通过人民币资金形式投资给其背后自然人股东；最近IPO的青岛软控，背后同样有两家境内人民币风投睿汇德、知金和境外中星资本的支持。种种迹象表明，人民币风投已经悄然兴起。

　　近期，上证指数已顺利突破两千大关，股改完成后整个A股市场以及中小板市场从长期趋势来看可能将有很大的上升空间。从市场环境分析，股改完成后股票市场的上升给人民币风险投资提供了非常有利的时机。股权分置改革后，法人股的全流通，风险投资可以在市场上转让股份，无论是从收益还是灵活性讲，风险投资的退出机制较之以前有了很大进步。

　　而建立人民币风险投资，既可以规避国家对于外资并购的限制，又可以充分利用国内的闲余资金，给国内资金开辟一条新的投资渠道。从某种意义上说，并购新规在一定程度上促使了风险投资向人民币风投的转型。

　　此外，国家最近还出台了关于有限合伙的法律规定，该规定也给外资风险投资向人民币风险投资的转型提供了法律上的保障。

　　人民币风投的蓬勃发展已然成为趋势。渤海产业基金的成立，显示出政府在人民币风投的发展中正扮演着积极的角色；新近成立的浙江红鼎创业投资，表明了民间资本试水人民币风投的强烈愿望；而一些外资背景的风投，也必将采取和国内人民币风投合作的模式，从徐工凯雷收购案中我们或许可以看到一些解释。

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